兴证策略王德伦：市场波动加大 把握各行各业核心资产上车良机

　　 我们2020年的战略《拥抱权益时代》，“四重奏”为2020年的市场奠定了基本基调。有节奏地，自4月以来，《蓝筹搭台，成长唱戏》等一系列报告强调对市场的乐观，上证综指达到20%涨幅，创业板指数达到50%涨幅。注意7月初《降低斜率，拉长时间》和《理性“对待”长牛》的短期市场压力。

　　 短期经济基本面的复苏有一些波折。然而，随着海外疫情的下降和欧洲复苏基金的推出，国内外需求仍处于向上共振的复苏期。年中报告季即将来临，在之前的市场上涨和估值之后，业绩已经进入了一个关键的验证期。总体而言，在经济复苏期、业绩验证期、美国大选关键时期以及多期叠加期，市场波动性较前期有所增加。市场从前期单边快速上涨，进入横向盘整和震荡调整阶段。正如我们在7月初的《降低斜率，拉长时间》报告中提到的，我们应该抓住震荡的机遇，抓住各行业核心资产的机会。自2019年我们提出“多头牛”以来，指数中心逐渐上移的判断仍在继续。

　　1、经济复苏期：内部和外部需求产生了向上的共鸣，经济从通缩转向复苏。工业增加值、社零和7月份的其他数据显示，这些指标弱于市场预期。可能是由于洪水和局部二次流行的影响。然而，经济正从通缩转向复苏的确定性依然存在。生产的恢复已经快于需求，这使得库存原材料的增长率迅速下降，而库存成品的增长率刚刚开始在较高水平上下降。因此，生产增长的稳定与供求趋势是一致的，生产和销售率的进一步恢复意味着供求关系没有恶化。

　　2、中报业绩验证期：在过去几个月扣除“蓝筹搭台、成长、唱戏”后，市场从之前的估值逐渐进入中期报告的业绩验证期。根据目前的数据，1700多家上市公司发布了中期业绩预测报告，约占40%。优良率为40.6%(持续盈利、亏损、预增、略有增加)，不良率为51.1%(略有减少、首次亏损、亏损、预增、略有增加)，不确定性占8.3%。后续工作需要注意绩效与估价的匹配程度。

　　3、波动加大，注意风险，坚持“持久战”。外部不确定性可能增加波动。然而，总的来说，在年中政治局会议之后，经济形势是不确定和不稳定的，这需要从“持久战”的角度来理解。我们在6月10日30时10分的报告中指出，我们反对“速胜论”。由于博弈的加剧，“短期问题”、“长期问题”和对“投降论”的反对，我们在完成了一个世纪的奋斗后，正面临着一个战略机遇期，实现中华民族的伟大复兴是合情合理的。只有坚持“持久战”，接受新变化，自力更生，磨砺自己的内在力量、时间和潜力，才是有益的。

　　行业配置：1)把握“复苏”主线，从“通缩”转变为根本性的“复苏”，一些行业正式进入库存补充周期，特别是中游原材料和工业产品，如有色金属、化工和机械，目前处于库存周期的底部；下游消费品，如药品和汽车。与此同时，生产者价格指数逐月转正，导致中游地区原材料和工业产品利润略有提高。整体上看，有色、化工、机械、建材等细分景气蓝筹周期制造方向我们继续推荐。

　　 2)“十四五”计划和长期目标有望出台，政策和绩效改进不断推动创新科技的增长方向，如“补短处”。从中期和长期来看，选择与估值相匹配的业绩可以在很大程度上看到我们行业的许多经济转型方向，并与高质量的企业共同成长。在短期内，结合中期报告中选定的业绩和估值的匹配等因素，