定增市场回暖、IPO火爆 头部券商获得“双扩张”机会

　　一边是定增市场的积极认购，一边是保荐承销业务的扩张，这都将增厚券商今年的整体业绩。但需要注意的是，保荐业务方面，老牌券商更有优势；承销业务方面，几个头部券商占据了较大市场份额。

　　市场一直对券商基本面向好空间充满期待。仅以第一创业为例，公司在7月21日发布非公开发行股票报告书。公司募资额在两市今年以来定增公司中排在第30位，但不多的认购对象中却有5家券商的身影。从券商参与定增的整体情况看，今年以来券商参与定增认购的金额已是去年同期的近30倍。

　　大规模参与定增能够增厚券商利润，而保荐承销业务的扩张也有同样效果。以承销业务为例，今年以来，券商整体承销金额同比增长近30%，承销收入同比增加逾60%。但在保荐业务方面，老牌券商更有优势。

　　定增市场回暖

　　券商认购同比增近3倍

　　作为重要的配套融资政策，再融资政策广受市场关注，自诞生便受到市场参与者的追捧，定增市场也反响热烈。然而自2016年下半年监管趋严以来，定增市场开始明显降温。据Choice金融终端统计，2016年获配机构合计认购金额达1.49万亿元，然而到2017-2019年，则分别为1.18万亿元、0.69万亿元和0.62万亿元。但《红周刊》记者注意到，进入今年以来，随着再融资松绑新规靴子落地，定增市场回暖迹象明显。

　　统计数据显示，截至7月29日(下同)，获配机构合计认购金额已达0.39万亿元，同比增长5.41个百分点。尤其是券商通过定增“入股”上市公司最为积极。据记者统计，目前已有22家券商参与了上市公司的定增，同比增长266.67%，认购金额高达63.88亿元，同比增长2879.77%。其中中信证券、国泰君安和中信建投三个头部券商认购金额居前，分别为11.00亿元、10.81亿元和10.40亿元，合计占比一半以上。

　　部分券商更是借此进入了上市公司的前十大股东名单。以第一创业为例，7月21日，公司42亿元的定增落地，实际募资总额约为41.37亿元，共涉及9名认购对象，中信证券、国泰君安、中信建投、中国国际金融股份有限公司和浙商证券五家券商均位列其中。从获配股份数量来看，分别为4500万股、3333万股、3333万股、3333万股、和3000万股，其中中信证券和中信建投均成为了第一创业的前十大股东。

　　在积极认购的同时，券商的融资意愿也变得迫切。据记者统计，截至目前，券商已通过发行企债融资合计8109.35亿元，而去年同期为4168.70亿元，同比增长94.53%。其中中信证券的发行规模最大为1005.00亿元，包括“20中证15”、“20中信证券CP007”和“20中信证券CP008”等在内的28只企债。另外，招商证券、华泰证券、中信建投、中国银河和海通证券的发行规模也均在500亿元以上。值得一提的是，目前仍有2370.00亿元的企债发行预案尚未实施。这也就是说，券商在定增市场热度或仍有大量“活水”保温。

　　券商参与定增项目“冷热不均”

　　电子行业项目较多且收益明显

　　据记者统计，今年以来券商参与的定增事项共有75次，整体来看，电子、化工和有色金属行业的公司最受券商青睐，分别上榜15次、13次和13次，而这也将使券商获得不俗的收益。统计数据显示，目前这三个行业的累计整体涨幅分别为35.71%、19.59%和15.82%，而同期沪指的涨幅为8.01%，即使沪深300指数也要比涨幅最少的有色金属行业低1.60个百分点。

　　具体到公司层面，本次统计的券商定增市场共涉及37家上市公司，其中格林美定增引来的券商最多，包括国泰君安、中国国际金融股份有限公司和红塔证券等在内共有6家，国泰君安更是进入了公司的前十大股东名单。按照格林美5月20日定增的股份上市时4.57元/股计算，目前这6家券商已获得21.82%的收益。但这仅是一部分收益，一般而言，定增市场有折价的“安全垫”，即增发价格相对于增发时的市场价格往往有着较高的折价，而格林美增发股份的发行价格被定为3.82元/股。这表明，截至目前，认购格林美的6家券商已获得45.74%的收益。

　　然而，由于锁定期(一般6个月)的限制，未解禁卖出就不是最终收益，甚至有可能跑输指数。以去年增发股份上市的情形为例，共有140次定增事项，涉及114家上市公司，自增发公告至今，这些上市公司的平均涨幅约为8.53%，而去年沪指的涨幅却为22.30%。需要注意的是，以去年增发时的发行价格为基准，目前这些公司中已有57家处于破发状态，其中折溢价率(发行价格按照前复权计算)最大的是联创股份，为-57.12%。

　　当然，也有可能获得更多的收益。如今年以来发布增发实施公告的公司，其平均涨幅约为14.72%，跑赢沪指6.71个百分点。同时，今年以来仅有11家公司处于破发状态。而接受记者采访的多位职业投资人也曾坦言，目前已进入了牛市的第二阶段。这就是说，随着市场的持续走牛，券商的积极认购将会为其提升更大的获利空间。

　　承销保荐业务也在快速扩张

　　对头部券商更加有利

　　除了积极认购的收益，券商的保荐和承销业务也在向好发展。据记者统计，今年以来，券商整体的首发承销保荐费用为97.54亿元，而去年同期为53.58亿元，同比增长82.05%。

　　细分来看，保荐业务方面，今年以来在沪深两市上市的公司已达162家，这一数据不仅是去年同期的1.59倍(102家)，同时也在直追去年全年的水平(203家)。而作为上市公司的保荐人，仅从基数上来看，券商受益明显。并且随着注册制的不断推进，在上市条件变得宽松的情况下，IPO的速度或将保持下去甚至出现大幅提升。

　　具体到证券公司，中信建投、中国国际金融股份有限公司、光大证券、民生证券和中信证券今年以来保荐上市的公司数量均在10家及其以上，分别为16家、12家、12家、11家和10家。分析来看，这或与老牌券商更有“资历”有关。资料显示，这5家券商均在2004年和2005年获得了保荐牌照，而如华创证券和东方证券等仅保荐1家公司的证券公司，却分别是在2012年和2013年才获得保荐资格，再如2015年才获得保荐资格的开源证券今年以来并没有保荐公司上市。

　　另外，需要注意的是，目前在创业板、科创板、主板和中小板排队中的企业共有911家(今年以来更新过的数据)。其中，IPO首发申报的主板和中小板的公司尚有263家，中信证券和中信建投等8家券商保荐的公司数量均在10家及其以上(见表1)。

　　表1 主板和中小板保荐数量居前的保荐机构

　　承销业务(包括首发、增发、配股等)方面，统计数据显示，今年以来，以券商为主的承销商整体承销金额约为5.40万亿元，去年同期为4.23万亿元，同比增长27.66%。随之而来的是，券商的承销收入也大幅提升。在同一统计区间内，券商整体实现承销收入约111.97亿元，去年同期为67.82亿元，同比增长65.10%。其中中信证券、中信建投和国泰君安等券商的承销金额和承销收入均居前(见表2、表3)。综合来看，券商的承销业务马太效应明显。如承销金额前十的主承销商占据了市场58.18%的份额，承销收入前十的主承销商占据了市场62.49%的份额，而去年全年这两者占据的市场份额分别为59.13%和57.97%。

　　表2 2020年以来主承销券商金额前十

　　表3 2020年以来主承销商收入前十

　　整体来看，保荐和承销业务的加速扩张或将明显增厚券商业绩，这从今年上半年的数据上可见一斑。据中国证券业协会官网显示，今年上半年证券公司的证券承销与保荐业务净收入为221.10亿元，较去年同期(148.02亿元)同比增长49.37%。