资管新规过渡期延长符合预期 利好长期稳定资金入市

　　靴子落地。7月31日央行宣布，将资管新规过渡期延长至2021年底。

　　今年年初，市场便有声音称，鉴于整改清理难度较大，是否能将过渡期进行延长。随后央行相关负责人表态，对推迟资管新规执行进行评估。因此此次确定延期，也是在预期之内。

　　“延长一年是很有必要的。一方面，期限较长的存量资产自然到期，避免集中处置压力；另一方面，能够加快推动存量资产的整改和转型，引导长期稳定的资金入市。”深圳某券商资管人士告诉记者。

　　第一财经也注意到，根据实际规范进度及风险状况，公募理财债券基金、公募分级基金的规范整改不作延期。

　　两类产品整改时间不变

　　按照此前的安排，资管新规过渡期将于2020年底结束。央行称，考虑到今年以来新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击，金融机构资产管理业务规范转型面临较大压力，将资管新规过渡期延长至2021年底。

　　“很多银行整改速度慢，存量资产久期长，到2020年底前无法妥善处理。对于银行来说，化解存量风险需要更长的时间；从机构发行新产品承接来看，对于理财子公司来说也需要时间进行相应安排。”上述深圳券商资管人士表示。

　　第一财经也了解到，2018年4月资管新规发布以来，存量老产品规模压降速度较慢，加上今年以来的疫情冲击，经济和资管业务都受到了较大影响，一些非标产品的底层资产可能出现延期，影响处置进度。

　　事实上，市场对于资管新规过渡期延长已有预期。

　　在2月7日的国新办发布会上，央行副行长潘功胜指出，“监管部门已在对推迟资管新规执行进行技术评估”。此后，市场上出现究竟是“一行一策灵活执行”还是“整体延长资管新规过渡期1年”的讨论。从本次政策落地情况看，监管选择了后一种方式。

　　证监会方面表示，为落实有关政策安排，《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规范性文件、《证券公司大集合资产管理业务适用〈关于规范金融机构资产管理业务的指导意见〉操作指引》过渡期同步延长至2021年底。证券期货经营机构应当结合新的过渡期安排，制定私募资产管理计划、证券公司大集合资产管理产品的整改计划，分步稳妥有序实施，按期完成整改。

　　不过，并非所有资管产品的整改都要到2021年底。

　　根据安排，公募理财债券基金规范主要涉及合同变更安排，目前绝大部分已完成规范整改，剩余部分将继续按照《关于规范理财债券基金业务的通知》的要求于2020年底前完成规范整改；公募分级基金也将继续在2020年底前完成规范整改。

　　“与非标资产清理难度较大不同的是，公募基金本身净值化程度高，在监管明确表示不支持后，规模降得很快，不论是转型还是清盘，短期理财和分级基金清理难度都要小很多。”对此，深圳某公募基金高管称。

　　2018年7月，监管部门向基金公司下发了《关于规范理财债券基金业务的通知》，短期理财债基整改将分为固定组合类理财债券基金和短期理财债券基金两种。其中，针对前者，调整其投资范围和投资比例至“80%以上资产投资于债券”并延长封闭运作期限至90天以上；若继续采取摊余成本法计量，应符合企业会计准则及资管新规规定等。

　　另外，为防范金融行业系统性风险，监管一直在有力推进金融去杠杆。对于公募基金产品而言，采用杠杆策略运行的分级基金成为整改的重点对象，转型或清盘是分级基金仅有的两条出路。

　　市场影响偏中性

　　多位分析人士表示，压降非标资产规模的节奏放缓后，金融机构不用急于在短期内快速调整产品结构，资管行业、债券市场不会因此而出现大幅波动，冲击随之缓和。

　　“很多规模压降都在进行，而且延期的事情市场也都有预期，所以我觉得对市场的影响是比较中性的。”一位老牌信托人士告诉第一财经。

　　而另有分析人士称，过渡期延长将对权益市场形成利好。

　　“资管新规过渡期延长有助于缓解银行资本压力和企业还款压力，达到实体与银行‘双赢’效果。当前银行面临的政策环境有边际向好趋势，有助于修复对板块的悲观情绪。经济持续复苏叠加无风险利率下行，银行板块迎来戴维斯双击，零售银行不良预期拐点有望率先被验证，将享受确定性溢价，在板块中的领头羊效应将持续强化。”国泰君安银行研究团队称。

　　统计也显示，在非标资产压降较快的2019年，银行理财非标配置比例下滑了1.39个百分点。如果今年银行理财配置权益资产比例上行0.8~1个百分点，对应增量资金约为2000亿~2600亿元左右。

　　央行称，稳妥处置银行理财投资的存量股票资产，避免以单纯卖出的方式进行整改。优化银行资本补充工具发行环境，进一步增强金融机构资本实力。推进金融市场发展，提升新产品接续能力，引导资管行业为资本市场提供长期稳定资金支持。

　　债券市场方面，粤开证券分析师李奇霖称，按照之前资管新规要求，过渡期内，金融机构可以发行一部分老产品来投资新资产，过渡期延长到2021年底后，新发老产品的投资范围扩展到了1.5年以内的信用债，短久期信用债的配置需求会有所增强。

　　“延期方案对债券影响有限，一方面是市场已经有了预期，另一方面现在债市主要矛盾是基本面修复和货币政策的边际收敛，延期1年的方案并不能体现监管松动的态度。”李奇霖说。

　　不过，第一财经也注意到，虽然过渡期延长，但需要看到，前提是要锁定2019年底的存量资产。央行数据显示，2019年末资管产品直接汇总规模是86.1万亿元，以此推算，非净值化的规模约为38.4亿元。

　　普益标准数据进一步显示，截至2020年二季度末，全市场银行机构理财产品净值化转型进度为53.82%，其中全国性银行、城商行、农村金融机构净值化转型的进度分别为54.28%、54.87%和42.04%。也就是说，经过过去2年多的整改，基本完成一半。在未来不到一年半时间内要完成剩余的整改，进度无疑将加快。