精选层鸣锣开市 首批32家企业中七成开盘飘绿 该如何看待？

　　7月27日，9时32分，北京市金融街，金阳大厦，股转系统一楼大厅，北京六家精选层负责人代表敲响了晋层之锣。

　　至此，精选层正式开始交易了。Select——挑选、精选，这是精选层的英文名字。举办精选层设立暨首批企业晋层仪式的同时，股转公司还发布了精选层标识，图标以红色和蓝色为主色调，红色代表上涨、活力，蓝色象征蓝筹、科技。

　　锣响过后，首批32家企业正式开始交易。涨跌互现——是32家选手的“小IPO”上市初体验，与主板上市N字头大范围飘红不一样的是，随着交易时间的推进，市场趋于平稳的同时不少企业跌幅开始扩大。

　　“开盘17元，不到半小时跌到了6元，参与精选层交易，可能需要提前备好降压药”，有投资者做出这样的感慨。

　　经济观察网记者发现，开盘伊始，精选层市场波动较大，个别企业一度涨幅超过100%，但随后市场走势发生转变，截至记者发稿，32家企业中，22家出现下跌，仅10企业上涨。个股方面，永顺生物、同享科技涨幅居前。值得注意的是，早盘开盘，永顺生物、同享科技一度涨幅超过100%，随后震荡下跌。泰祥股份、恒拓开源等企业领跌，但随后跌幅收窄。值得注意的是，随着跌幅的不断波动，不少企业一度跌破发行价，此外，还有四家企业开盘即跌破发行价格。

　　而由于精选层成交首日不设涨跌幅限制，但盘中股票价格较当日开盘价上涨或下跌达到或超过30%、60%的，股票盘中临时停牌10分钟，也不少企业因此被临停。

　　“后面还有人打新吗？凑个热闹亏好几个盒饭”，有投资者如是表示。对此，有市场参与人士解释称，股份限售制度安排与主板市场并不一致，此前在创新层有不少投资者进入，也面临着套现压力。

　　如何看待破发？

　　该如何看待精选层开市首日的破发现象？

　　有市场人士表示，市场化机制下，破发是正常现象。精选层发行定价完全市场化，不受市盈率约束，由于前期精选层发行受到市场热捧，网下询价投资者为了确保入围，可能导致询价结果偏高，发行价格反映了网下询价投资者对于公司的估值预期的同时，也包含了一定的盲目性和投机性因素。精选层开始交易后，很多投资者对精选层的投资态度更为谨慎和理性，导致精选层股票估值回归。

　　此外，精选层股东结构不同，博弈因素更复杂，这也是开盘伊始出现涨跌互现的原因。投资者需注意的是，相比于主板市场的公开发行，精选层股票公开发行后持有自由流通股份的投资者结构有所差异。“挂牌公司在进入精选层前经历了创新层的公开转让，股权已经得到一定程度的分散，公开发行前持股5%以下的非董监高股东(称之为老股东)，在股票公开发行进入精选层后，老股东与参与公开发行的新进股东交易权利相同，老股东之间、老股东与新股东之间的持股成本、投资目的、估值标准都有所差异，这导致精选层股票初期的博弈因素更为复杂，股价表现也不尽相同。”上述人士表示。

　　而对于不少公司盘中停牌的现象，有市场人士表示，预计涨跌停只是短时现象，不会持续，中小企业特点决定估值定价困难，部分公司因所属行业、业务范围等处于重点领域，加之公开市场的估值锚定效应，受到市场资金关注。精选层制度设计上采取了较宽的涨跌幅范围，给市场更充分的竞价博弈空间，投资者对精选层公司的估值差异能够较好地通过价格竞争达到平衡。

　　打新火爆

　　值得注意的是，在正式开市前夕，投资者对精选层的推进保持了很大的热情。数据显示，截至7月17日，新三板精选层合格投资者数量约为160万户，其中，有80万户参与精选层网上新股申购(科创板2019年开板时参与网上申购户数在300万户左右)。

　　申万宏源研报数据显示，32家公司申购只花了9个交易日，前后14天时间，全网冻结资金最大4436.4亿元。个人投资者参与积极，个人投资者占到至少入围1家公司的配售对象数为77.2%，最终配售金额占到51.3%。

　　网下方面，有券商研报显示，参与初步询价/有效申购入围的投资者数量均值为863/491家，网下询价有效入围率均值56.5%，网下询价较为分散，体现市场化发行特征。由于精选层采取前缴款机制，粗略估算参与首批公司网下/网上申购的资金量约为500/4200亿元。

　　也正因为此，由于精选层公司新股中签者分散度高、流通老股较多，加之发行定价水平与市场认可度存在差异，股价出现剧烈波动甚至跌破发行价。

　　面对市场表现，有投资者之言庆幸补仓手慢了。那么，首批32家企业成色几何呢？

　　按发行市值合计规模721.2亿元，其中流通市值278.8亿元。从行业分布来看，主要集中在信息技术/高端装备/医疗保健等新经济领域，这三类行业的数量占比已经接近首批公司的70%。根据统计，首批公司2019年净利润增速为17%，明显快于A股市场同期水平(A股整体2019年增速6.9%，其中非金融下滑1.3%)。2019年研发投入占收入比例均值5.2%，也高于同期A股非金融企业的整体情况。

　　发行方面，首批公司合计募集资金总额94.5亿元，募资均值为3亿元左右。32家公司中有15家引入战略配售，战略配售/网上/网下发行数量占发行数量比例均值分别为8%/47%/45%。

　　在开市仪式上，证监会副主席阎庆民致辞提出，将进一步推进注册制、交易结算等基础制度改革，创新融资产品和工具，做精做细精选层，统筹推进精选层、创新层和基础层协同发展，强化市场监管和风险防范，不断提升新三板市场的辐射力、吸引力和竞争力。