机构论市：四大因素导致A股大跌 把握回调后配置时机

　　　　方正策略：四大因素导致A股大跌 趁恐慌布局

　　事件

　　今日市场大幅下跌，成长、消费等跌幅较大。

　　点评

　　01

　　市场下跌的原因在于四个方面。一是今天公布的上半年经济数据较好，二季度增速达到3.2%，明显好于之前市场的一致预期，引发政策边际收紧的担忧；二是中美关系出现较多扰动；三是人民日报学习小组质问“变味的茅台”，引发白酒股的大幅调整；四是中芯国际IPO引发抽血效应，中芯国际单日成交金额近500亿元。

　　02

　　初步判断为牛市中的调整，不改牛市基调。7月以来前两周市场大幅上涨，上证指数累计上涨14%，创业板指上涨超16%，短期涨幅较大，上涨过程中部分行业换手率较大，估值分位明显抬升，因此目前的调整是前期急速上涨后的一波正常下跌，不必过于担心，而真正的终结信号或者杀死牛市的因素是明确的信用收缩或者经济周期触顶回落，目前都还不具备，货币信用收缩需要经济增长回到正常水平，上半年经济增速依然为负，单季度经济增速距离疫情前水平仍有距离。

　　03

　　历史上牛市中的调整较为剧烈，多为布局机会。从历史上来看，牛市中情绪推动的成分较大，因此调整大多都较为剧烈，如2007年的5月底、2009年8月，2015年1月底和2019年3月初，市场大多在1-2周时间调整超过5%。但从事后来看，均为调结构布局的机会，市场上涨的趋势将延续，但风格和领涨行业出现了切换，如2007年5月之后市场由小票切换到周期、金融为主的大票、2009年8月之后成长股开启了结构性行情，2015年1月之后成长股开始加速，2019年3月之后消费科技崭露头角。

　　04

　　配置方向：调整中重点关注低估值大金融板块阶段性补涨和成长科技行业长期产业趋势演进的配置机会。一是大金融板块目前仍然处于较低估值分位，经济的复苏逐步确认，大金融还有一舞，如券商、保险、银行等；二是部分产业演进趋势明确的科技领域，在调整中布局，如新能源汽车、消费电子等。

　　　源达：三大指数下跌 后期把握回调后的配置时机

　　三大指数平开，整体大盘宽幅震荡，此后指数总体震荡下行，午后指数维持弱势盘整的态势，创业板指跳水一度跌逾4%，沪指、深成指大跌，，白酒概念整体重挫，虽然银行板块拉升，但是依旧较为弱势，赚钱效应持续趋冷。板块银行、盲盒板块领涨，盘中银行异动拉升。白酒、疫苗板块领跌。整体来看，市场整体情绪释放较为激烈，个股普跌。

　　消息面较平淡

　　央行正计划在美团点评运营的平台上测试其数字货币，朝着数字人民币的广泛普及迈出重大一步。机构认为，全球数字货币落地浪潮仍处于初期阶段，将是全球金融科技中长期主线之一。未来所有C端核心应用场景(衣食住行)均会于接入合作，央行数字货币从封闭测试到大规模推广落地的速度有望加快。另外，三部门联合发文鼓励新能源汽车下乡，农村汽车市场有望打开，机构认为，农村汽车市场的消费潜力仍然存在，但是农村汽车市场和消费环境已经发生了变化。考虑需求、性价比和便利性，低端新能源车或是新一轮“汽车下乡”的主要补贴对象。

　　三大指数重挫，指数经过连续三日的调整，相继跌破5、10日均线，此前的强势上行趋势已转为震荡格局，短期来看，60分钟图中KDJ、MACD等指标已基本从高位回落至中低位附近，加之个股的连续回调，进一步下行动能预期逐渐减弱，市场回稳的信号或是成交量能的明显萎缩，目前指数依然存在进一步震荡走势。

　　三大指数下跌 后期把握回调后的配置时机

　　在中芯国际科创板未上市前，该题材方向的个股出现明显回升，而当预期落地，中芯国际科创板上市后，此类品种出现明显回调，对于半导体以及科技股我们认为中期看好的逻辑并未改变，在科技创新、自主可控的背景下，科技股有望呈现反复活跃的走势。短期而言，半导体相关品种存在震荡消化近期大幅回升的走势，经过震荡后中期依然有进一步活跃的动能。市场中线向上趋势未变，后期把握回调后较好的配置时机。操作上，关注前期滞涨个股，如破净个股，关注中报业绩预增个股，关注政策面向好的旅游，院线等开放幅度加快的行业；中期仍坚守价值投资把握核心资产的配置机会，券商、大消费、新基建、消费电子、新能源汽车等景气度确定的机会。