大分歧！北上资金流出超170亿 3400点哪些风险不得不防？

　　A股突发调整，北上资金流出超170亿

　　隔夜美股尾盘翻车，纳斯达克盘中一度涨近2%，创历史新高，但收盘大跌2.13%，FAANG五大科技股全线走低。受此影响，今日A股大幅震荡，创业板一度跌百点，尾盘有所回升，结束强势八连阳，小幅收跌1.06%。截止收盘，沪指月涨幅14.41%，深成指月涨幅16.71%，创业板月涨幅17.25%，各大指数半月涨幅不可谓不小，盘中出现剧震并不令人意外。

　　今日北上资金大幅流出173.48亿元，创单日净卖出历史新高。震荡之中，筹码各易其手，7月以来，各路资金对后市行情产生第一次大分歧。在市场资金再度取得一致前，短期大盘可能将延续震荡。

　　当前市场估值是否已经到了泡沫阶段？

　　量价关系直接反应在盘面上，而市场目前的估值情况如何，是不是已经到了泡沫阶段？

　　截止7月13日，沪指平均市盈率15.4倍，科创板平均市盈率109.1倍；深市主板平均市盈率21.2倍，中小板平均市盈率36.8倍，创业板平均市盈率62.2倍；万得全A平均市盈率23倍。

　　从以上估值情况大体可以看出，除去尚未有参照系的科创板之外，A股当前整体估值并不算高，还不能称之为泡沫阶段。不过，以创业板为代表的局部群体估值，可能是有些小泡沫的。

　　牛市行情有几个阶段？

　　市场从低迷的谷底振作，慢慢爬升，直到狂热的巅峰，一般要经历两个大的阶段：一是估值修复阶段；二是资金推动阶段。7月以来的市场走势，分板块来看，蓝筹股尚处于估值修复阶段，而科技股已处于资金推动阶段。

　　在资金推动阶段的行情中，市场一涨再涨，看似险象环生，摇摇欲坠，但只要有源源不断的增量驰援，市场资金甚至会将某个板块的估值推高至非常离谱的水平。

　　回顾2013-2015年创业板估值水平的变化，可以对泡沫的生成、发展、壮大，直到破碎，有一个直观的参照。

　　2013年到2015年，创业板走出了前所未有的大牛市，从2013年年初705.34点，一直到2015年6月5日盘中创出的4037.96历史高点，整体涨幅达473%，个股涨幅更是惊人，涌现出44只十倍股，三只最牛的个股：银之杰涨幅58倍、东方财富49倍、同花顺36倍。创业板个股平均涨幅5倍起，那真是一个参与者天天数钱的时代。

　　从估值走势来看，该轮创业板牛市大体可以分为三个阶段，每段行情中创业板整体估值均大幅上升：

　　从2013年上半年传媒互联网领涨到下半年冷门板块补涨，创业板指数连续上行，2013年全年创业板估值从34.4倍上升至60.4倍，全年估值上升幅度达75.6%；

　　2014年全年创业板指数盘整，虽然上半年概念板块依旧活跃，但指数匍匐不前，全年估值以60倍为中枢，整体波动不大；

　　2015年年初开始，大小指数开始共振，随着创业板指数连续创下新高，估值也开始一飞冲天。从年初的64倍一直上升到6月中旬的高点151倍，短短五个多月估值上升136%。

　　创业板上轮牛市结束后，估值从高点开始了慢慢回归之旅，直到2018年，估值回落至30倍左右。

　　从两轮行情对比可见，当前创业板62倍的估值对应着2014年创业板全年指数盘整的阶段。虽然创业板当前距离上轮大泡沫阶段还比较远，但估值已经不低，后续可能需要新的催化剂，才能走出新的单边行情。

　　3400点，哪些风险不得不防？

　　站在当下时点，投资者除了寻找机会之外，对于可能的风险也不可不防。目前是中报公布的时点，假如增量行情未来告一段落，则上市公司的业绩将再度得到市场的重视。因此，以下筛选出中报业绩预告表现不佳，净利润下降幅度超过50%且年内涨幅超过50%的部分公司，供投资者参考预警：

　　股票期权也可以对冲风险

　　市场不稳定的时候，投资者可以通过调仓换股，或者降低总持仓来回避风险。但是，对冲风险的手段不止一种，股票期权同样也可以。

　　与期货所不同的是，期权非线性的损益特质，可以让投资者在持有股票不动的前提下，只花费一点小钱做保险，就可能对冲掉大部分的市场风险，而当股票重新走强时，又不妨碍投资者享受到上涨的收益。因此，通过期权工具来保护股票持仓，也是一种行之有效的风险对冲方式。