聪明资金“假动作”还是“真心买” 千军万马已相见？

　　数据显示，截止至7月7日，一直被称为全球市场上最聪明的钱的北向资金在过去一周整体净流入A股连续超百亿。从配置上看，6月主要流入行业包括医药、电子、家电、电力设备及新能源、非银行金融等。7月延续相关板块配置，金融板块除非银行金融之外开始增配银行；建材、机械、基础化工等中游周期行业进入Top5，合计流入占全部行业总和的四成；可选消费方面继续流入家电。

　　未“牛”先启，四月就开始买买买

　　事实上，在本轮“牛市”开启之前，北上资金就已布局，继国内疫情高峰时期3月份净流出679亿元后，4月起北上资金卷土重来，北上资金并非完全代表外资，其中不乏一些在香港注册的内地私募资金等，这一部分资金往往被诟病为“伪外资”。但总的来说，北向资金的涌入表达了市场的乐观态度。一定程度上反映了市场情绪的起伏。

　　我们看到，在疫情之后，国内稳步坚定的经济复苏步伐和轨迹非常稳的，最近的创业板注册制改革、红筹股上市条件放宽等都有利于长期提升A股上市公司总体资产质量。中国证监会对A股市场相关衍生品推出时机成熟的表态，也进一步激励了国际机构投资人对A股增加配置，这为A股在全球股指中权重进一步提升有重要的助力。

　　除了北上资金连续抢筹惹人注目之外，近日，两融余额涨幅也格外亮眼。回顾近几年的市场走势，可以发现，两融余额越高，市场热度和投资者参与度越高。两融余额越低，市场则趋于清冷。

　　近日，证金公司对《中国证券金融股份有限公司转融通业务保证金管理实施细则(试行)》(下称“《保证金细则》”)第十九条和《转融通业务合同》第六十九条进行修改，取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制。修订后的《保证金细则》规定，证券公司的保证金比例超过其保证金比例档次时，可申请提取超出部分的保证金，此举可以提升券商现金管理的便利性，鼓励证券公司做大两融业务。近日，两融数据逐步攀升，以此可以窥见金融市场杠杆率的快速上升趋势，杠杆率的提升也将增加买方力量。落脚到A股市场，受益于政策与基本面共振，近期券商股持续大涨。值得注意的是，券商股是历年牛市的风向标，从券商股在A股最近几次牛市和反弹市表现来看，券商启动一般先于市场整体行情。

　　　　如何看待以北向为代表的增量资金快速进场？

　　中睿合银在接受私募排排网采访时表示：本轮行情确实主要跟增量资金的快速进场有着非常密切的关系。由于资金推动型的市场往往短期会淡化基本面的影响，因此短期市场不排除会出现非基本面引导的低估值的全面补涨。但是随着情绪的逐步宣泄，当市场逐渐回归理性以后，市场的定价还是会回归以基本面为导向的理性层面。在这个过程中，短期可以考虑跟随资金进行博弈，但是长期来看，还是需要坚持以基本面为导向的价值投资。

　　当问到像北向这样的增量资金近来的抢筹动作时，元康久泰的马迪表示： 大家理财收益低，又看到别人赚钱了，都着急进场很正常，另外一方面，主流机构资金也在积极配置权益市场，这是监管层希望看到的，毕竟市场直接融资比间接融资更符合现在的客观经济需求。但是，牛市个人投资者未见守得住收益，机构这个时候要提供的是有差异化的选股、择时、配置服务，投资者投基金本质也是采购这些服务，帮自己创造可持续的复利。

　　千军万马已相见？

　　笔者百度热词指数搜索了“牛市”，上个月热度10-20万，昨日已经飙升至300多万，至少在情绪上，现在已经堪比2015年了。但从量能柱看，上证在2015年6月的峰值是12000-13000亿，目前还有些差距。

　　　　数据来源：百度指数

　　从这几个数字来看，市场的确已经迎来了一个小牛市，但离千军万马的大行情，似乎还有一段距离。受采访的多家私募向私募排排网记者表示：本轮上升幅度会大幅弱于2013-2015年行情。随着上涨行情将大家的情绪推向高潮，是该降降温了吗？

　　元康久泰的马迪认为：从市场表现上看，现在是牛二阶段。因为板块轮动已经开始，并且情绪没有降温的迹象。但是市场是否像2015年那样全体市场的过度泡沫化，他觉得不一定。毕竟这次的散户杠杆资金少，大家很多买了公募基金，未来主要风险或者潜在的泡沫化收益来自大机构对正确的共识的过度定价。

　　绎博投资：在2012年市场估值水平下滑到合理水平以来，A股指数的增长基本匹配上市公司整体净利润和净资产增速，事实上的慢牛行情已经在2012年开启。只是以散户投资者交易为主的A股波动相对海外成熟市场大而已。鉴于当前市场的估值水平，本轮上升幅度会大幅弱于2013-2015年行情。

　　中睿合银认为：是否会出现全面牛市，目前不太好做一个非常有确定性的判断。后续我们会持续跟踪实体经济层面的改善情况和市场的量能变化，如果后续这两个主要的指标仍然给予正向反馈的话，我们判断市场可能会出现超预期的趋势性行情。由于是资金推动型的市场，需要结合市场量能的变化进行情绪的判断，根据目前市场的量能情况来看，大概率不会立刻出现情绪上的降温，但是在领涨板块上面可能会有轮动。

　　结语：杂音与信号永远都是一齐向我们涌来。有人说“投资这件事情，看上去路上人很多，其实都是各跑各的。千军万马之中，每个人都是孤独的”。我们能做的，也就是在这涌来的杂音与信号之下，做好风险与收益的管理。