嘉合基金李国林：坚定拥抱A股核心资产 迎接资产泡沫大时代

　　 当沪指再次踏上3000点时，资金入市情绪高涨，特别是公募新发行的股票产品继续热销，显示出居民资产向配股的趋势加快。目前，嘉合基金正在推出灵活配置基金—— 嘉合稳健增长灵活配置混合型证券投资基金，该基金以价值投资为主线，牢牢拥抱a股核心资产和消费领军企业。你认为a股市场前景如何？记者采访了嘉合基金股权投资部副主任、基金经理李国林，

　　 投资要拥抱核心资产，龙头企业

　　 谈到投资的基本逻辑，李国林有自己的观点。他表示：“自疫情爆发以来，央行不断向市场注入过剩流动性，这体现在股市表现为资产短缺和领先效应。无论是美股票还是a股，核心资产要么已经创下新高，要么即将创下新高。为了稳定经济、缓解社会矛盾，全球持续宽松是一种长期基调。股票市场的资产短缺和长期效应将持续很长时间。因此，股票投资的理念应该是选择一家业务好的好公司，并长期坚持领先股票。”

　　 “股票投资应该识别好企业和好公司。好的生意符合两个条件。一个是变得越来越大，另一个是赚得越来越多，也就是规模越来越大后赚钱。一个衡量标准是高净资产收益率。”李国林说。

　　 他认为投资中股市的风暴是不可避免的，但没有必要害怕。一个投资好生意的好公司自然会有实力支持我们去获得长期的优秀投资回报，而不是经常追逐市场热点。

　　 a股核心资产近年来一直在持续上涨，估值也不便宜。你认为目前的估值如何？有多少投资空间？李国林分析道：“自2016年以来，核心资产的价值回报基本上填补了明显的投资低迷，似乎机会不多。然而，投资应该向前看，与债市和房市也应该进行比较。如果我们向前看，看得更远，一家好公司的股价仍有很大空间被利润推高。我们有一个计算表，它是茅台，恒瑞和格力在过去十年的股票价格和利润的比较。我们可以看到，这三家公司股价在过去十年持续上涨的驱动力来自利润提升，涨幅超过90%，甚至更高。”

　　 李国林表示：“展望未来，a股消费市场仍有巨大的投资空间，未来十年很有可能出现数十家消费公司。据数据显示，2019年，中国社会消费品总量零售达到41.16万亿元，相当于美国；但从消费人口规模来看，2030年中国总人口和可支配收入超过1万美元的人口将分别是美国总人口和中中产及以上人口的4.4倍和3.4倍。因此，最保守的估计是，中国消费市场将在10年内继续扩大4-5倍。目前，美国、中、市值，有28家一万亿以上的消费类公司，中国、中、市值只有一家，因此，未来将有几十家一万亿以上的消费类公司

　　 下半年A股看平衡市，但结构更精彩

　　 展望下半年的a股市场，李国林坚信自己的判断。他认为：“牛市只能发生在两种情况下：一是经济全面好转，二是大规模放水。但是目前，这两个条件还没有完全满足。目前，国外疫情仍然复杂，经济快速复苏的可能性很小。在长期疫情的影响下，经济增长率的中枢纽概率将降低。与此同时，央行货币政策明显表现出控制节奏的取向，这促使央行采取谨慎态度，不仅为后续风险留有应对空间，也防止房地产泡沫再次上升。此外，美国大选即将来临，中-美关系的走向也将抑制市场风险偏好。”

　　 总而言之，李国林认为，今年下半年是一个平衡的市场，但结构性市场仍然非常令人兴奋。结构性市场仍有三个主线：第一，受益于疫情的行业及其主要库存，主要是消费者、互联网和云计算；第二，政策持续支持的战略性高技术产业进口替代主要库存；第三，中国核心资产具有全球竞争力和稳定的盈利能力。

　　 “我们的投资风格可以概括为一句话：——紧跟时代，投资价值，拥抱领导者，做错事。紧跟时代是第一要务，因为我们的基金经理不创造财富，而那些创造财富的人是优秀和伟大的上市公司。上市公司创造财富的原因是符合时代要求的。”李国林说，中在股市的活动应该以价值观为基础。要充分认识到市场可怕而残酷的一面，人性的弱点将在中这个残酷的市场中被放大和强化。因此，我们应该从价值出发，而不是从投资出发，以价值来保证胜率，胜率第一，胜率第二。拥抱龙头是适应这个时代的最佳选择。