广发策略戴康：A股哪些行业相应迎来改善机会？

　　为什么要重视本次疫情冲击之后的供给端逻辑？首先，中国已经从增量经济转向股票经济。供应方的重要性得到了强调。第二，这一政策将集中和紧张结合在一起，相对温和地拉动需求。在需求逐渐恢复的过程中，中，供给模式较好的行业在企业利润恢复方面将获得较高的灵活性。本文将从国内市场和国际市场两个角度，从需求、产能和库存，三个角度筛选出供给格局可能发生较大变化的行业，并据此带来投资机会，以供参考。

　　冲击过后，供给端逻辑的受益路径：(1)在国内供应方面，一些行业的尾部企业加快了清算，龙头企业增加了市场份额，利润率提高。(2)在全球供应方面，一些海外产线加速撤军，中国迎来取代了好机会。(3)在全球供应方面，一些海外供应周期性地受到疫情的制约，中国企业正在加速抢占市场。

　　 什么样的行业更易在本轮冲击中迎来供给变化？

　　 1.从国内供给来看，需求弹性大、前期扩大供给意愿弱或产能过剩的行业。(1)在需求方面，只有受到很大影响，清算才会加速。集中属于选择性消费和循环范畴。(2)利润和资本支出角度：前期繁荣度较低、扩大生产意愿较弱的行业将受到疫情的影响，加快——纺织服装、白色电力、电气自动化和通用设备的生产。(3)固定资产角度、库存和周转率：供给增加但需求不同步的行业受冲击后更容易形成过剩局面，从而引发轻工业、化纤、音像设备、造纸等行业——户。(4)集中低、非国有企业比重高的行业，供给方面的变化更加灵活：中的旅游和制造业比重较高。(5)规模以上企业数量：中部分旅游制造业在初期已开始逐步有序退出。

　　 2.从国际供应的角度来看，(1)主要生产国供应受限、中国具备一定供应替代能力的行业有望在——医疗设备和汽车零部件中占据更大的市场份额。(2)中国本国的工业高度依赖进口，但已经具有一定的国内替代能力，受到疫情的影响，在33，354个工业控制领域加快了国内替代进程。(3)一些海外厂商的前期产线已经开始逐步退出或收缩，疫情的影响加速了这一过程，为中国厂商扩大——液晶面板的供应份额提供了空间。

　　A股哪些行业相应迎来改善机会？(1)该行业的供应格局相对较好，疫情后需求的恢复将为修复——水泥，白店和光伏带来更大的弹性(2)该行业已经处于供应优化过程中。当中受到疫情冲击时，——家住宅轻工业、旅馆、电影和电视影院加速了这一进程。(3)行业内部分供给将被清理，但模式尚不十分清晰——教育(K12)和纺织服装。

　　风险提示：疫情再次发生，经济低于预期，流动性收紧，中和美之间的关系不确定。