创业板交易制度改革 “四炒”风险或加大

　　6月12日，中国证监会发布了创业板注册制改革相关制度规则。这也带来创业板交易制度的改革，对4500万存量投资者产生影响。

　　创业板交易制度改革主要包括：一是优化新股交易机制，上市前五个交易日不设涨跌幅限制；二是放宽个股涨跌幅比例至20%，且800多只存量的创业板个股同步实施；三是增加了连续竞价期间“价格笼子”，限价申报设置上下2%的有效竞价范围；四是设置单笔最高申报数量上限；五是优化两融制度机制，新股上市首日起可作为两融标的；六是引入盘后定价交易方式，15点05分至15点30分可以按收盘价定价交易；七是增设退市风险警示制度和其他风险警示制度。另外，同步放宽相关基金涨跌幅至20%。

　　根据安排，创业板新的交易规则将在注册制发行上市的首只股票上市首日起施行。对于存量的创业板投资者来说，不仅是及时补签新版风险揭示书，而且要在投资理念、交易习惯等方面尽快适应交易制度的变化。新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，以及日常交易放宽涨跌幅比例至20%，在沪市科创板中已经率先实行。不过，由于科创板的个人投资者参与资金门槛为50万元，而创业板对存量投资者未提资金门槛要求，这意味着大量创业板投资者并没有适应涨跌幅放宽交易的经验。涨跌幅放宽以及设置单笔最高申报数量上限等，有助于抑制非理性拉抬、打砸股价的情况。但假如投资者还是按现有主板涨跌幅的经验参与未来的创业板交易，可能面临较大的股价波动风险。

　　值得一提的是，科创板是增量改革，新上市的企业基本面较好，而创业板交易制度变革同步实施于存量个股，个股风险相对较大。部分基本面差的创业板股票尤其是问题股，有可能随着涨跌幅放宽至20%，而在遭遇利空时股价加速崩盘。创业板同步改革了退市制度，其中将市值退市指标调整为连续20个交易日每日收盘市值低于3亿元，有的问题股大跌后可能快速遭遇退市风险。

　　A股中小投资者长期难改炒新、炒小、炒差、炒短的“四炒”陋习。而随着创业板交易制度改革，“四炒”风险或将加大。缺乏基本面支撑的题材股，一旦“击鼓传花”的炒作游戏结束，势必遭遇股价大幅回调的风险。中小投资者要认识到，放宽个股涨跌幅限制，不意味着创业板更具投机价值，而是更应该坚持价值投资。创业板新股将采用市场化定价，且上市前五个交易日不设涨跌幅限制。对此，特别要注意“炒新”风险。从科创板上市的新股来看，约有一成出现过跌破发行价的现象。

　　长期而言，创业板对新入市投资者增设准入条件，以及交易制度变革等，将加快完善创业板市场投资者结构。因而，个人投资者要适应创业板投资风格的变化。

　　改革后的创业板定位瞄准“三创四新”：适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。这将带动创业板上市公司质量的提高。投资者要看到，创业板改革不会带来个股“鸡犬升天”，而将加快优胜劣汰，使劣质公司与问题公司加速出清。投资者应区别看待创业板改革对存量公司的影响，回归价值投资，更加注重基本面。