以精细化分层为抓手 新三板提供差异化交易机制

　　基础层、创新层股票的交易方式分别是什么？

　　全国股转公司为基础层、创新层股票提供集合竞价和做市两种交易方式，同时为满足条件的交易提供大宗交易通道。其中，集合竞价股票上午9:30进行第一次撮合，此后，基础层集合竞价股票每小时撮合一次，创新层集合竞价股票每10分钟撮合一次；基础层、创新层股票做市交易方式无差异。无论股票盘中采用何种交易方式，单笔数量达到10万股或者单笔金额达到100万元人民币的交易可以通过大宗交易方式完成。

　　精选层推连续竞价

　　此次改革推出精选层，其中精选层股票采取连续竞价交易方式，全国股转系统同时提供开、收盘集合竞价安排。主要是精选层在发行制度中配套公开发行制度，相较于基础层和创新层公司流动性将更强，盘中交易采用开收盘集合竞价+盘中连续竞价的方式，与目前沪深交易所一致。

　　连续竞价时间接受市价委托方式有4种：本方最优+对手方最优+最优五档即时成交剩余撤销+最优五档即时成交剩余转限价，但对于成交首日等不设涨跌幅的交易日不可进行市价委托。根据股转交易文件，市价申报采取价格保护措施，买入申报的成交价格和转限价申报的申报价格不高于买入保护限价，卖出申报的成交价格和转限价申报的申报价格不低于卖出保护限价。

　　涨跌幅限制的差异

　　按照最新的交易机制，精选层涨跌幅限制缩小至30%，创新层、基础层做市转让无涨跌幅限制，集合竞价转让跌幅50%，涨幅100%。相较于A股中小主板、科创板企业，精选层的公司或在规模与股权分散程度上较弱，在涨跌幅设置上同样首日不设涨跌幅+后续30%涨跌幅、区间较大。

　　同时，为了促进盘中价格的收敛，增强价格的连续性，增设基准价格上下5%的动态申报有效价格范围。在连续竞价阶段的限价申报应当符合下列要求：

　　No.1 买入申报价格不高于买入基准价格的105%或买入基准价格以上十个最小价格变动单位(以孰高为准)。

　　No.2 卖出申报价格不低于卖出基准价格的95%或卖出基准价格以下十个最小价格变动单位(以孰低为准)。

　　前款所称买入(卖出)基准价格，为即时揭示的最低卖出(最高买入)申报价格；无即时揭示的最低卖出(最高买入)申报价格的，为即时揭示的最高买入(最低卖出)价格；无即时揭示的最高买入(最低卖出)申报价格的，为最近成交价；当日无成交的，为前收盘价。

　　撮合频次、最小申报数量的差异

　　整体来看，改革后的新三板集合竞价撮合频次有所提升。其中，基础层集合竞价从原来的每天1次调整到每天5次(每一小时一次)；创新层集合竞价从每天5次调整到每天25次(每10分钟一次)，交易效率将有望大幅提升。其中选择做市方式的基础层和创新层公司，需要有2家以上做市商给股票做市。

　　最小申报数量降至100股。其中将投资者最低申报数量由1000股调整至100股，并取消整数倍的申报要求。此外，在做市交易方式下，投资者成交依赖于做市商，为保障做市交易的市场深度，做市商申报数量应为100股的整数倍，且最小申报数量应不低于1000股。