电力设备行业：拨云见日 前路渐觉风光好

　　电力设备行业

　　拨云见日前路渐觉风光好

　　欧洲车市销量有所回暖，复工复产进展顺利

　　根据对欧洲主要车市整体汽车销量统计，尽管所有国家同仍呈现负增长，但降幅缩短，且除瑞典以外的其余各国环比都有不同程度的改善。其中，之前受疫情影响严重的法国、英国、意大利和西班牙国家环比上升皆超300%；供给端，在平均停产近一个月后，根据ACEA，目前全欧已有300+家汽车组装厂和发动机生产厂完成复工，生产进展顺利。

　　新能源车回暖显着，各国环比大幅改善

　　继4月新能源车销量大幅下降后，5月新能源车销量回暖显着。其中，受疫情影响较为严重的英国、法国、意大利、西班牙的新能源汽车销量环比强势增长；同比方面，德国、法国新能源车仍同比增长显着，分别为56%和77%。在2020年初，欧洲车企明显增加新能源车推广力度，尽管受到疫情短期影响，部分车市短期同比仍处于下滑阶段，但总体来看随着疫情情况好转，新能源汽车销量逐渐恢复，主要国家新能源车渗透率也加速提升。

　　电动化相关政策持续加码

　　政策端，此前欧盟委员会拟推出免增值税和基础设施相关政策助力电动化；疫情之下，四个汽车协会也联合发布白皮书，列出25项关于汽车行业重启措施；国家方面，法国为汽车产业增加80亿欧元援助计划，提高电动车补贴，支持换购，目前电动汽车最高可获得1.2万欧元的补贴；德国则提出1300亿欧经济复苏计划，内容涉及到新能源车相关包括电动车补贴、充电基础设施、整车厂和供应链等一系列刺激政策，其中4万欧以下纯电的补贴提升至9000欧。

　　政策加持+疫情改善，欧洲电动车产销有望持续向好

　　我们认为从1季度整体欧洲表现来看，车企对于电动化转型的态度坚决，市场表现也持续印证此前预期，尽管疫情影响了4月销量，但从5月数据来看，主要国家已经显着回暖，下半年随着整体市场和经济情况的恢复，电动车销量有望延续高增长，而随着主要国家相关政策加码，汽车销售整体结构将不断改善，电动化进程预计将在下半年持续加速，对全年的判断也可以更乐观一些。

　　投资建议

　　疫情之下欧洲电动车影响较小且有望逐步恢复，叠加国内市场的正持续向好，我们对新能源车板块维持重点推荐。重点推荐产业链各环节具备全球竞争力的龙头公司：1)电池环节，重点推荐宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、【鹏辉能源(300438)、股吧】等；2)材料及零部件环节，重点推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、嘉元科技、当升科技、新宙邦，以及特斯拉产业链上的宏发股份、三花智控、旭升股份，建议关注中科电气、杉杉股份、星源材质等。

　　风险提示

　　新能源车销量不及预期，政策不及预期等。

　　券商

　　投行自营业务承压五月业绩环比下滑

　　粤开证券李兴

　　截止2020年6月5日，36家上市券商披露五月营收月报，剔除新上市的中泰证券，单月营业收入总计178.41亿元，环比下降46%；净利润73.15亿元，环比下降48%。

　　可比券商累计净利润同比增长17%

　　2020年前五月上市券商净利润同比上涨17%。剔除中泰证券、中银证券和红塔证券，33家可比券商2020年前五月累计实现营业收入1180亿元，同比上涨16%；净利润496亿元，同比上涨17%。

　　券商业绩环比下滑，广发证券业绩亮眼

　　可比券商中有6家前五月累计净利润同比涨幅超过50%，增速排名前三位分别是国元证券(+122%)、申万宏源(+82%)和中信建投(+78%)。五月券商业绩整体环比下滑，仅有2家券商单月净利润环比正增长，分别是广发证券(+39%)和西南证券(+27%)。单月净利润规模排名前三的分别是广发证券、申万宏源和海通证券。

　　投行业务规模下滑，股债指数双双下跌

　　五月投行业务规模下滑，股债指数双双下跌。五月A股日均成交额基本止住下滑趋势，单月成交11万亿元，日均成交额6220亿元，环比下降1%，同比上涨27%。月末两融余额规模为10780.52亿元，环比上涨3%，较今年年初两融余额上涨6%。五月A股股权融资金额733.18亿元，环比下降26%，其中IPO金额160亿元，环比下降14%；五月债券承销金额为6201亿，环比下降34%，同比上升35%。沪深300指数五月下跌1.16%，中证综合债指数下跌0.91%。

　　投资建议

　　券商板块目前估值1.4x倍市净率，处于历史估值低位。创业板注册制改革持续推进，新三板转板制度落地，新证券法实施进一步完善证券市场基础制度，政策支持金融行业发展，行业对外开放提升服务水平，券商次级债公开发行将扩宽融资渠道促进资金业务开展。五月底上交所首次提出研究引入单次T+0交易，超出市场预期，将直接利好券商经纪业务。建议持续关注优质券商股，推荐中信建投和国泰君安。

　　风险提示：市场大幅波动风险，成交额大幅回落，监管政策变化风险。