医疗器械：把握耗材集采下的长期投资逻辑

　　 市场形势

　　 从2020年5月1日到5月31日，申万医疗器械概念涨幅指数上涨了9.75%，截至5月底，分别超过了板块和沪深300指数的4.73%和10.91%。申万医疗器械概念的估值溢价相对于整个a股为312.50%，自2018年以来处于较高水平。英科医疗的万泰生物，新产业和涨幅引领了个股的涨跌。陆股通总共有30个目标。截至5月底，迪安诊断，欧普康视和【三诺生物(300298)、股吧】在资金拥有较高的股份比例(占自由流通股比例)。分别为16.80%、16.43%和15.92%。与4月底相比，大博医疗，三诺生物和迈瑞医疗通过北上资金增持的比例较大，分别占已发行股份的2.99%、1.58%和1.48%。以100亿元的市值为界，5月份涨幅大型企业平均和中值分别为39.90%和14.58%，主要受万泰生物、新产业和涨停多日新股推动，而涨幅小型企业平均和中值分别为5.77%和5.52%。2020年4月，中国医疗器械出口额为15.09亿美元(50.29%)，医疗器械制造业生产者价格指数为102.7(去年同月为100)，均处于历史高位。我们认为，海外流行病的迅速蔓延导致了对设备需求的急剧增加。作为世界第二大医疗器械，生产国，中国在备货和出货的企业数量大幅增加。

　　 浅析装备板块在各分区的兴衰

　　 总的来说，自2020年以来，受新皇冠流行病的影响，与之高度相关的基本保护在涨幅，板块较高(115.58%)，而心血管设备板块受到终端医院诊断和治疗量以及消耗品收集的抑制，而涨幅较小(17.4%)。5月，基础防护领域表现较好，30.24%的涨幅人排名第一，心血管设备排名最后，涨幅仅1.23%。具体来说，在基本保护领域，涨幅早期的主要医用敷料企业奥美医疗和【振德医疗(603301)、股吧】，表现一般，而主要经营手套业务的英科医疗和涨幅，蓝帆医疗，表现相对较好。主要受疫情下全球手套需求激增和预期价格上涨的影响，其中和英科医疗延续了此前的趋势，5月份涨幅的数据为55.54%(4月份为20.7%)。目前，英科医疗有90条聚氯乙烯生产线和34条腈手套生产线(按一条生产线计算)，总生产能力约为190亿只，其中有50亿只腈手套。预计2020年将有20条腈手套生产线和10条聚氯乙烯生产线相继投产，每年将投放约90亿只手套，并将充分享受提价红利。第二个是IVD板块，5月份在涨幅为16.46%。迈克生物，其中，是唯一一家拥有核酸和抗体新型冠状肺炎检测试剂盒的企业。通过持续低价集中采购招标策略，成功将化学发光检测器和分子检测产品推向终端市场。涨幅万孚， 基蛋， 明德，东方和以POCT检测为主的热点地区，5月份板块自产产品的估值上升至38.27%，但热度有所下降。随着中国疫情的澄清，头井、九强和迪瑞，等早期业绩不佳的传统IVD企业自第二季度以来出现了显著复苏。

　　 投资策略

　　 一方面，由于新皇冠疫情凸显的医疗体系弊端，未来国家将加大公共卫生体系、疾病控制体系和初级卫生保健的建设，各级医疗机构扩大规模和提高能力的需求将长期释放。强调国内高端医疗设备在国内市场的自主开发也将加速进口替代。在全球经济下滑的风险下，海外市场对性价比的需求将会更加强烈，这有利于在产品质量和渠道销售方面具有出口优势的企业进一步拓展海外市场业务。另一方面，耗材集中采购已成为大势所趋。我们认为最先纳入集中采购范围的品种有需求大、技术成熟、国产化率高、单值性高的因素，如心血管支架、创伤骨科、人工晶体等。但是，目前的集中采购价格还没有渗透到公司的出厂价格。总的来说，集中采购将使行业成为集中，具有规模优势、技术先进、创新迭代的龙头企业。领先优势将更加明显。总之，我们推荐迈瑞医疗(300760)、迈克生物(300463)、开立医疗(300633)、【安图生物(603658)、股吧】(603658)和凯利泰(300326)。

　　 风险提示：企业产品质量问题，海外疫情发展超出预期。