保费增长趋势明朗 保险股将迎来估值的向上修复

　　市场普遍认为收益率寿险公司未来投资下降是利率长期下跌造成的，但普遍忽略了寿险公司负债成本的下降。随着各寿险公司新的单一结构的普遍趋同，我们判断，国寿、太保和新华的债务成本有望在10年后接近平安目前的水平，即从目前的3.3%-3.7%降至不到2%，高于收益率从5%降至3.5%的投资降幅。这是寿险公司净资产收益率提升的动力，也是目前保险类股最大的预期差异。此外，平安人寿的理论净资产收益率中心预计将长期保持在30%以上，因此长期投资价值非常可观。当经济数据好转，保费增长趋势进一步明朗时，保险公司将修复迎来的升值。