复旦张江：研发实力雄厚 业绩持续放量

　　日前，上海证券交易所发布公告，科创板拟上市公司上海复旦张江生物医药股份有限公司注册生效，这意味着又一家A+H股两地同时上市企业即将产生。招股书显示，复旦张江本次公开发行股票数量不超过12000万股，占发行后总股本比例不超过11.51%，募集资金主要用于海姆泊芬美国注册项目、生物医药持续研发发展项目以及收购泰州复大张江少数股权项目。本次公开发行成功将极大的补充了公司资本实力，对公司未来发展产生深远影响。

　　研发实力雄厚，光动力技术领先世界水平

　　复旦张江成立于1996年，属于医药制造业，主要从事生物医药的创新研究开发、生产制造和市场营销。公司光动力技术处于世界领先水平，并拥有先进的纳米技术，基因工程技术和口服固定制剂技术等，其主要产品覆盖皮肤性病和抗肿瘤治疗领域。

　　公司主要产品为基于光动力技术平台的盐酸氨酮戊酸外用散(商品名：艾拉)和注射用海姆泊芬(商品名：复美达)，以及基于纳米技术平台的抗肿瘤药物长循环盐酸多柔比星脂质体注射液(商品名：里葆多)。

　　艾拉是世界首个用于尖锐湿疣治疗的光动力药物，艾拉的光动力治疗与传统治疗相比，填补了尿道口尖锐湿疣长期缺乏有效治疗的空白，同时病人耐受性好，安全性高，不留疤痕，不良发应发生率和复发率水平均远远低于此前平均水平。自2007年该产品上市以来至报告期末，复旦张江累计销售417.3万支，累计营收23.23亿元。数据显示，在2013-2018年间，国内尖锐湿疣用药市场由3.88亿元增长到7.95亿元，复合增长率15.43%，其中复旦张江艾拉(盐酸氨酮戊酸抑制剂)的市场份额每年均处于第1，与销售排名第2的重组人干扰素α-2b凝胶有较大的差距。在未来较长时间，复旦张江艾拉将继续保持市场领先优势。

　　里葆多于2009年国内上市，是全球首个抗癌类脂质体药物doxil国内首仿药物。里葆多(盐酸多柔比星脂质体)是一种采用先进的隐形脂质体技术包封、具有被动靶向特性的多柔比星纳米新制剂，能在多种肿瘤部位实现靶向富集，用于治疗乳腺癌、卵巢癌、多发性骨髓瘤等多种癌症，在肿瘤治疗上具有提高疗效、降低心脏毒性、骨髓抑制以及减少脱发等优势。里葆多2009年国内上市，截至报告期末，累计销售61.2万支，累计营收21.57亿元。

　　复美达是全球首个针对鲜红斑痣的光动力治疗药物，是集新药靶、新化合物和新适应症一体的新药。复美达相比于传统治疗方法，有着化合物结构稳定、光毒作用低、代谢迅速、避光期短、病灶消退均匀、治愈率高、瘢痕发生率低、不易复发等显着优势。复美达于2017年开始生产销售，从产品上市至报告期末，已累计实现销售 4.52 万支，累计销售收入超过 1.69 亿元。

　　对于医药科技企业而言，创新是保持企业持续发展的根本动力，但创新药物研发确实面临研发周期长，投资金额大，失败风险高等问题，这是客观规律，需要创新型医药企业去面对，通过长期的科研积累，通过科学的管控体系去控制并降低创新药物研究的失败风险。从另一角度而言，一旦创新研发有了实质性的进展和突破，其不受政策影响的特性及高额的回报也着实让众多药企对创新药物研发保有一贯的热情。

　　复旦张江本次向社会公众公开发行新股的募集资金扣除发行费用后投资于3个项目，使用募资金额合计6.5亿元。其中，海姆泊芬美国注册项目拟投入募集资金2.3亿元，生物医药创新研发持续发展项目拟投入募集资金2.4亿元，收购泰州复旦张江少数股权项目拟投入募集资金1.8亿元。IPO成功后，公司资本实力得到进一步补充，为公司产品研发提供了强有力的支持。

　　改变营销模式，业绩持续放量

　　里葆多是复旦张江拳头性产品之一，2017 年及以前主要采用独家总经销商模式，公司先将里葆多销售给独家总经销商，再由独家总经销商对外销售。

　　随着“两票制”政策在全国范围内实施，从2017 年四季度开始复旦张江终止了里葆多独家总经销商模式，而通过各地大型医药经销商实施销售，上海辉正作为推广服务商提供市场推广服务。

　　从独家代理到一般经销，复旦张江改变营销模式后，业绩持续放量。2017-2019年，复旦张江的营业收入分别为5.11亿元、7.42亿元和10.29亿元；同期净利润分别为0.60亿元、0.91亿元和2.21亿元，业绩逐年稳步提升，公司盈利能力强劲。

　　经营性现金流大幅提升持续经营能力良好

　　经营性现金流量管理是企业持续发展的保障。随着市场竞争的日趋激烈，企业要在复杂多变、竞争激烈的环境中求得发展，这就要求企业不断创新，在这种情况下，现金的流动性就是决定企业创新速度的最重要因素，而通过经营性现金流量的管理，就可以不断增加企业内部的资金积累，为企业扩大生产、研发新产品提供坚实的资金支持。2017-2019年，复旦张江经营活动现金流量净额分别为0.49亿元、1.8亿元和2.7亿元，一直保持在较高水平。

　　目前，复旦张江三款产品均形成了稳定的盈利，并且光动力药物短期内出现竞争性或替代性药品的可能性均较低，主要产品受行业监管政策的影响较小。随着募投项目的开展，未来复旦张江有望推出重磅产品。