注册制强化投行业务马太效应 券商迎来大投行时代

　　创业板进行注册制试点开启，为券商投行业务带来的增量可期，同时对投行的业务能力提出更高要求。从现有创业板IPO申请情况来看，头部券商优势明显，中型券商异军突起。

　　业内人士指出，创业板注册制改革将为券商投行业务带来业绩增量，同时在市场化定价原则下，新股定价更加考验中介机构的专业能力，市场份额也将向定价能力、销售定价能力、风控能力强的头部券商集中。

　　头部集中趋势明显

　　证监会最新数据显示，截至5月8日，总计206家创业板IPO申请企业中，由中信建投保荐的有17家，保荐企业数排名居首；民生证券保荐14.5家(联合保荐视为0.5家，下同)，排位其次；中信证券保荐14家，排位第三。

　　除中信建投、民生、中信外，海通证券保荐13家创业板首发申请企业，排位第四；国金证券保荐10家，排位第五。保荐企业数排名前列的还有国信证券，保荐9家；华泰联合、长江证券，均保荐8家；东兴证券、招商证券，均保荐7家；中金公司、安信证券、广发证券，均保荐6家；国元证券、国泰君安、东莞证券、东方证券，均保荐5家。排位前五位的券商保荐企业数总计68.5家，占比33.25%。

　　值得注意的是，保荐创业板首发申请企业数目排名居前的券商中，既不乏中信、中信建投、海通等头部券商，也不乏民生证券、国金证券等中等规模券商。此外，从今年以来的首发承销规模看，数据显示，排位前五位的券商依次为中信建投、中金公司、中信证券、国金证券、广发证券，同样有中型券商位居前列。

　　不过，从已经实行注册制的科创板保荐情况看，头部集中趋势更为明显。

　　从科创板IPO审核申报企业情况看，数据显示，中信证券服务了其中38家，数量最多；中金公司服务27家，排位其次；华泰联合服务24家，排位第三；中信建投、国泰君安均服务22家，并列第四；海通证券服务18家，排位第五。

　　行业格局进一步优化

　　分析人士指出，注册制的不断推进将对投行综合能力提出更高要求，行业格局有望进一步优化，券商或进入大投行时代。

　　华西证券认为，2019年科创板开通及注册制实施对于券商投行业务收入增长起到显着效果，同时注册制将强化投资银行业务的马太效应。科创板业务市场集中度远高于以往市场，以承销保荐费来看，2019年排位前五位的券商占比为47%；今年一季度排位前五的券商占比为73%。而2019年上半年科创板未开市前，全市场承销保荐业排位前五的券商承销保荐费占比仅为31%。

　　具体公司来看，华西证券数据显示，中金公司、中信建投和中信证券为2019年科创板承销保荐费前三，分别为5.82亿元、5.31亿元和4.44亿元；今年一季度科创板承销保荐费前三为中金公司、中信证券和光大证券，收入分别为5.01亿元、2.14亿元和1.93亿元。

　　信达证券认为，创业板借鉴了科创板的核心制度安排，但在技术门槛、行业限定、上市门槛以及投资者适当性门槛均低于科创板，创业板受众更加广泛、流动性可能更强。同时，审核效率将大幅提高。改革的多重举措将为券商投行业务带来业绩增量，在市场化定价原则下，新股定价更加考验中介机构和机构投资者的专业能力，市场份额也将向定价能力、销售定价能力、风控能力强的券商集中，改革更利好头部券商。