开源证券：北上中资资金与流动性或为12日A、B股产生分歧原因

　　5月12日，B股盘中出现大幅下挫，10余只股票跌停，国证B股指数单边下跌近6%，指数创近7年最低点位，并最终收于3128.01点，涨跌幅为-4.29%。而A股当日表现则与B股产生了较大分歧，上证指数收于2891.56点，涨跌幅为-0.11%。对此，开源证券策略团队认为，部分市场观点认为的外资、退市风险、《证券法》等原因不能很好解释B股的突然下跌，北上中资资金与流动性或为分歧产生的原因。

　　外资方面，开源证券将QFII、RQFII名单以及筛选出的各只B股流通股十大股东进行比对，发现QFII、RQFII出现在35家上市公司的前十大B股流通股股东中，合计持股比例仅占B股总流通股的3.14%，不存在立刻切换通道的可能。QFII的开放是一个渐进的过程，很难成为短期转换的唯一原因。

　　新《证券法》影响方面，开源证券认为，新《证券法》于3月1日便已经开始正式实施，新《证券法》出台后全国首个违法出借个人账户的“罚单”也于4月13日开出，而B股市场却未对此做出剧烈反应，市场则更没理由在5月12日对新《证券法》的相关规定产生恐慌情绪。

　　退市风险方面，开源证券选取了上证B股中收盘价低于0.2美元及深证B股中收盘价低于2港币的15只具有“潜在面值退市风险”的股票计算加权涨跌幅，发现具有面值退市风险的股票5月12日涨跌幅为-5.17%，与全体B股涨跌幅差异不大，并不能说明市场的剧烈波动来源于具有退市风险的B股。

　　开源证券表示，从5月12日的分时图看，A股、B股、恒生中国企业指数的走势出现了差异，恒生中国企业指数低开后出现低位震荡、国证B股午盘出现明显下探，而只有A股在午盘过后被拉起，形成明显的“V”型走势。这种走势的分歧，以及A股出现的日内反弹反映出两方面原因：一是与国内剩余流动性较好有关，1月以来，M2与社融同比增速差逐月缩窄，金融剩余流动性较为充沛，境内投资者相对境外更有优势；第二或与特殊时间点临近，北上资金中的中资资金较为活跃有关。外资配置盘近期活跃度下降，但北向资金中的中资资金却逐渐活跃。B股暴跌与A-H溢价扩大、恒生中国企业指数下跌等事件共同指示一种可能，境内外投资者已经对于中国资产观点出现分化，而这种分化又最终会被修正，带来资产价格的波动。