A股节后调整“一步到位” 还是“五月卖跑得快”？

　　“五月卖跑得快”(Sell in May and walk away)是过去“春季躁动”后的操作历史经验，也有老股民嘴边总是挂着“五穷六绝七翻身”的说法。在海外形势不确定，外盘利空发酵等不利因素作用下，A股在5月6日出现一定幅度低开基本没有悬念。

　　低开之后A股到底是类似2月初那种调整基本“一步到位”，还是继续“五月卖跑得快”的大概率历史走势，部分资深市场人士对未来行情出现了一定的分歧，既有“五穷六绝七翻身”的悲观看法，也有“全球放水，泡沫归来”的看多观点。

　　“五穷六绝七翻身”？

　　2020年前四个月，A股分别在2月4日和3月19日跌破2700点，技术形态上形成“双底”走势，而五月低开之后会不会造就第三个底部？对此，不少资深市场人士认为，目前情况跟2019年5月开始的大跌有一定的类似，尾部风险依然需要消化。

　　华讯投资首席策略师胡宇向第一财经记者表示，低开之后可能会有一波下行行情，美股二次探底的概率较大，预计A股五月行情将会趋于稳健，但预计6月行情会较为悲剧。所以，5月份若有反弹，应该边打边撤。5月若直接下行，则可能表现为科技股的进一步下跌。

　　胡宇认为，创业板推出注册制。每一次深圳发行体制改革，都会带来重要拐点。2004年5月推出中小板上市，2009年7月深圳推出创业板后，股市继续“挖坑”，而这两次之后深圳房价都出现了明显上涨。

　　新时代证券首席策略分析师樊继拓认为，3月底到4月的反弹，背后核心原因是“仓位回补+博弈两会+复工预期”。进入5月，前两个因素的正面影响将会减弱，第三个因素虽然在继续，但力度并没有太快。由此可能带来A股5月的尾部风险，空间上会洗出大部分博弈性资金，时间上可能是月度的。尾部风险期，战术上要控制仓位，战略上要开始寻找新的逻辑，历史上尾部风险期都是新板块的酝酿期。2018年12月酝酿了养猪、券商，2019年6月~7月酝酿了电子。趋势性行情需要一个月左右的酝酿，较早的大幅加仓时间点可能在5月底到6月初之间。

　　金鹰基金表示，虽然海外冠状肺炎疫情的控制和蔓延的不确定性仍然较大，但是国内疫情控制得当以及优质公司业绩向好依然推动A股市场的上涨。国内疫情目前已经进入到尾声，复工复产已恢复至疫情前水平，消费和社交活动预计会有所复苏，而地方政府专项债扩容以及新旧基建、新能源汽车补贴等稳增长政策会持续释放。预计国内经济会比海外市场更早得到修复。未来一段时间，预计疫情对于资本市场的影响将显着减弱，市场将更加关注疫情衍生的外交矛盾对国际政治环境带来的变数。

　　2440点是不是A股一轮牛市的起点？

　　虽然在2月4日和3月19日两度跌破2700点大关，不过拥有一定韧性的A股，距离2019年1月的底部2440点依然比较遥远，目前来看2019年1月开始的这一轮牛市形态依然没有被破坏，牛市整体已经持续了一年零四个月。

　　历史上来看，A股牛市的持续时间很少能超过两年半，从过去十几年的四轮主要牛市(部分牛市为结构性行情)来看，2013年6月“钱荒”后到2015年6月的创业板牛市(注：创业板指在2012年12月已先行见底)，2016年1月底到2018年1月底的蓝筹股牛市，2005年6月到2007年10月的全面牛市，2008年10月到2010年10月的“吃药喝酒”和中小板行情。

　　金融股方面，2018年7月3日是中国平安(601318.SH)和招商银行(600036.SH)等绩优股的历史大底，至今已经超过22个月，近期也有中国平安的大手笔回购以及招商银行的高管集体增持；近期屡创新高的贵州茅台(600519.SH)等部分蓝筹股，历史大底则是在2018年10月30日跌破500元，至今走牛时间已超过一年半。

　　对未来市场的走势，依然有部分资深分析人士表达了“泡沫归来”的看多观点，主要依据是全球疫情背景下，以美联储为首的全球央行“集体放水”。

　　海通证券宏观分析师姜超表示，回顾过去的20多年，美联储曾经有过多次类似的紧急降息政策，分别发生在1998年、2001年和2008年，其背景都是为了应对当时的潜在危机。

　　然而从逻辑上说，疫情导致的经济下滑是必然的，这意味着经济对货币的需求是下降的，如果这个时候投放天量的货币，理论上来说货币对经济而言就是过剩的，这些多余的货币如果进入不了实体经济，最终就可能会形成新的一轮资产泡沫。美国经济在过去的20多年，一直处于危机与泡沫的循环当中，每一个泡沫最终都会引发危机；而为了拯救危机，必然会大幅放水，这就会催生出新的资产泡沫。

　　姜超认为，更值得我们关注的是，全球央行这一次大印钞也是史无前例的。如果大家相信疫情终将结束，未来中国的经济仍将保持稳定增长，加上中国广义货币增速已经回升至两位数，那么相比于持有几乎没有回报的现金类资产，未来无论是持有优质的房产还是股票，应该会有更高的回报，新的一轮资产泡沫或正在酝酿。

　　配置方向：注册制时代看好蓝筹股

　　市场人士表示，目前主要的配置方向可以考虑可选消费的方面。

　　樊继拓认为，近期利率开始快速下行，可能会带来部分关注股市分红的配置资金，建议关注低估值和存在高分红潜质的板块，金融地产板块、部分现金储备充分的周期板块可以适当关注。从基本面来看，未来的重点是观察各行业从疫情中恢复的速度，考虑到国内经济可能会领先全球经济的复苏，建议关注国内消费。近期多个地方政府出台了稳定消费的政策，类似的政策可能会继续出台，对消费的正面影响大概率还没结束，建议继续超配，并重点关注可选消费。

　　华泰证券分析师张馨元表示，对于现有板块的估值影响来看，创业板注册制改革后，新股涨跌幅限制放宽，有望改善创业板股票流动性。长期可投标的随扩容逐渐增加，标的稀缺性下降，A股或将出现估值分化，壳价值回落。因此短期关注券商、A股创投、新股映射或参股、拟分拆上市A股标的，在创业板注册制正式推出前后估值有望提升；长期关注蓝筹、创蓝筹、新兴产业领航者。

　　上海一位基金公司高管向第一财经记者表示，建议投资者在当前可以根据已经公布的年报和季报选择价值投资标的，尤其可以长期持有绩优股。如果是价值投资者依然可以继续持有行业龙头股，没有必要因为2020年第一季度的业绩不如预期就放弃，价值投资长期保持自身的风格很重要，全球无风险利率的下降，“资产荒”的宏观背景下，也有利于A股白马股的股价表现。