中银策略：市场波动延续 把握业绩确定性

　　5月市场展望：市场波动延续，把握业绩确定性

　　5月A股市场预判：盈利预期主导，政策信号明朗前市场波动延续。内需环比改善，但需警惕外需二次冲击，风险偏好快速修复后需警惕海外市场二次下行风险，基本面修复趋势下A股下行风险有限，但会围绕基本面复苏及国内政策预期波动增加，5月市场维持震荡格局。1)盈利方面，二季度市场将逐步从一季度深坑中修复，但修复进程将会受到海外需求大幅停滞冲击。2)流动性方面，宏观流动性维持合理充裕但难有超预期表现，市场资金供需小幅改善。3)风险偏好方面，基本面修复预期下，市场下行风险可控，但需警惕海外市场二次冲击及国内政策预期带来的风险偏好波动。

　　　　5月市场配置建议：把握短期业绩确定性强，中长期格局较优的行业。外需二次冲击风险尚存，内需预期渐起但政策落地前市场预期尚存波动，预计5月两会落地前期市场仍将维持缩量震荡格局。随着市场对一季报进行计价，我们在二季度策略中提出的“第一阶段”已经接近尾声，3月末以来市场的行业表现已经部分体现了二阶段行业配置的主要逻辑，但目前市场对于后续经济和政策刺激的预期并不笃定，在经济数据和重大会议提供明确指引以前，这种预期摇摆的现象还会持续。基于此，二阶段中建议优先把握短期业绩确定性较强，中长期行业格局较好的白酒、化药和水泥等；次优选择是一些短期内依然受到国内经济和海外不确定性因素影响，但中长期逻辑顺畅的航空、机场、家电、汽车和消费电子等。

　　风险提示

　　疫情超预期恶化，盈利超预期下行

　　（文章来源：太平桥策略随笔）