皮海洲：IPO不是A股滞涨的罪魁祸首

　　从对股市资金吸纳的角度来看，IPO募资的影响远小于再融资，甚至小于上市公司重要股东的减持套现。因此，把股市滞涨的原因归结到IPO的头上显然是不合适的。

　　4月10日，证监会一次性核准了5家企业IPO，创出近年来单批次核发IPO数量的新高。而在同一周时间内，证监会还同意2家企业科创板注册。这也意味着在一周时间内，有7家企业IPO获批，新股发行节奏明显在加快。

　　为此，有接近监管人士表示，相关部门在维护市场基本稳定运行基础上，继续坚持新股常态化发行，针对申报企业情况统筹审核进度，每周核发一定数量的IPO批文。既不因各种因素暂停IPO发行，也不因各种因素降低把关质量。同时，根据市场情况保持平稳发行节奏，适当加大支持企业融资力度，但不搞大跃进式的集中核发批文，持续明确市场预期、维护市场稳定。

　　尽管有关人士表示“不搞大跃进式的集中核发批文”，但IPO批文从一周核准1至2家到核准5家，这还是给投资者带来了一定的心理压力，一些投资者因此把A股市场滞涨的原因归结到IPO的头上。

　　A股滞涨确实是A股市场的一大怪圈。以最近十年为例，虽然美股走出了史上最长的牛市行情，但A股却是“稳如磐石”，十年前，上证指数在3000点区域附近，十年后，上证指数仍然还在3000点区域附近，指数滞涨明显，甚至在稳中还有所回落。

　　这样的走势显然是投资者难以满意的。毕竟这样的走势并没有反映出十年来中国经济的增长，同时它还意味着投资者投资十年，总体处于亏损的局面。扭转这种局面显然是投资者所期盼的。但要扭转这种局面首先就要找到导致股市十年滞涨的原因所在。

　　A股滞涨的原因显然不能归结到IPO的头上。一方面，作为股市来说，IPO是其责任与义务所在，而且市场发展本身也需要吐故纳新。因此，对于IPO，市场需要有正确的认识。另一方面，IPO本身对股市的抽血作用并不大。以今年以来的数据为例，截止4月10日，证监会共核准44家企业IPO，同意23家企业科创板注册；57家企业完成发行，融资823.77亿元。按照这一进程，今年IPO募资金额有望再创近年新高。

　　但IPO融资额较之于再融资来说，就只是“小儿科”了。从2月14日再融资新规落地实施，至4月13日，2个月内共有274家上市公司发布或修订定增预案，预计募资合计超4400亿元，较去年同期增长约70%。可见，上市公司再融资对于A股市场来说，才是真正的“狮子大开口”。

　　不仅如此，在IPO与再融资的背后，还有一股重要的抽血力量不容忽视，那就是重要股东减持。如今年一季度两市重要股东累计减持套现689亿元。而从历史数据来看，股东减持套现的金额甚至超过IPO金额。如去年IPO募资金额为2489亿元，而去年A股共有超过1700家上市公司发布了减持公告，净减持股份金额合计达到3937.69亿元，是IPO募资金额的1.58倍。

　　可见，从对股市资金吸纳的角度来看，IPO募资的影响远小于再融资，甚至小于上市公司重要股东的减持套现。因此，把股市滞涨的原因归结到IPO的头上显然是不合适的。

　　不过，IPO制度对A股市场行情的负面影响却是需要正视的。目前股东减持对市场的抽血作用甚至大于IPO本身，但股东减持所涉及到的限售股问题，显然与IPO制度的不合理有关。根据目前的IPO制度，任何一家IPO公司的新股发行，都会带来3倍(甚至是9倍)于首发流通股规模的限售股，IPO制度让IPO成了限售股的生产机器，股市也因此成了限售股股东的提款机，这个问题是困扰股市行情发展的一个重要问题。

　　也正因如此，尽管市场不应把A股滞涨的原因归结到IPO的头上，但IPO制度不合理的问题却是困扰股市行情发展的重要因素，这个问题需要得到正视并尽快加以解决。

　　（文章来源：金融投资报）