国盛策略：创业板龙头公司业绩韧性凸显 哪些行业具备较强韧性？

　　核心观点

　　各板块业绩增速均值及中位数大幅下滑

　　——截至2020年4月15日下午15时，A股整体共1572家上市公司发布了2020Q1业绩预告/快报/一季报，披露率为43.7%，其中创业板披露率为99.7%，中小板披露率为57.9%，主板披露率为14.9%。

　　——从已披露的公司来看，主板业绩增速的均值和中位数分别为-148.8%和-69.8%；中小板业绩增速的均值和中位数分别为-5.2%和-74.8%；创业板业绩增速的均值和中位数分别为-34.2%和-30.0%；全A整体业绩增速的均值和中位数分别为-62.7%和-50.0%，均较上期和去年同期大幅下滑，疫情负面冲击严重。

　　——从上市公司业绩增速分布的区间来看，全A业绩增速下滑超过100%的公司数量为521家，实现正增长的公司数量仅为566家，即仅占已披露公司的36.0%。考虑到主板和中小板不强制披露，仅业绩波动较大的公司必须披露，因此实际情况会比目前情况好，但仍然下滑较多。

　　创业板龙头公司业绩韧性凸显

　　——在新冠疫情的影响下，2020Q1创业板业绩大幅回落。2020Q1创业板整体业绩增速预计为-25.7%，较2019Q4的48.3%下降74个百分点；在剔除温氏股份、乐视、宁德时代、【坚瑞沃能(300116)、股吧】和光线传媒后，创业板2020Q1业绩增速预计为-36.7%，较2019Q4的23.9%下降60.6个百分点；创业板指2020Q1业绩增速预计为2.4%，较2019Q4的-6.2%回升8.6个百分点；创业板权重股(总市值占比前20个股)2020Q1业绩增速预计为74.9%，较2019Q4的52.1%回升22.8个百分点。

　　——值得注意的是，一季度受益于猪价的持续上涨，温氏股份业绩大幅增长，从而对板块业绩影响较大。在剔除了温氏股份和宁德时代以后，2020Q1创业板其他权重股的业绩为36.6%，较2019Q4的16.7%回升19.9个百分点，仍然是小幅反弹，龙头公司业绩的韧性凸显。

　　行业业绩：哪些行业具备较强韧性？

　　——在披露率大于30%的中信一级行业中，本期业绩仍能实现正增长的包括农林牧渔、汽车、石油石化、电子和国防军工；较2019Q4实现环比改善的行业包括农林渔牧、汽车、基础化工和石油石化；最近两期连续改善的行业仅有农林牧渔和石油石化。

　　风险提示：上市公司业绩修正；宏观经济政策超预期变化。

　　报告正文

　　各板块业绩增速均值及中位数大幅下滑

　　截至2020年4月15日下午15时，A股整体共1572家上市公司发布了2020Q1业绩预告/快报/一季报，披露率为43.7%(仅考虑2019年3月31日之前上市的3600家公司，即剔除上市一年之内的新股)，其中：创业板749家上市公司有747家披露完毕，披露率为99.7%；中小板931家上市公司有539家上市公司披露，披露率为57.9%，高于去年同期(2019年一季度披露率为49.1%，中小板从2019年一季报开始不再强制披露，披露率越高反而侧面验证了业绩波动较大)；主板1920家上市公司有286家披露，披露率为14.9%。

　　我们按照上市公司业绩预告公布的上下限均值来估算公司的业绩增速(如果业绩快报或者一季报已经公布，则用真实值)。从已披露的公司来看，主板业绩增速的均值和中位数分别为-148.8%和-69.8%；中小板业绩增速的均值和中位数分别为-5.2%和-74.8%；创业板业绩增速的均值和中位数分别为-34.2%和-30.0%；全A整体业绩增速的均值和中位数分别为-62.7%和-50.0%，均较上期和去年同期大幅下滑，疫情负面冲击严重。

　　　　从上市公司业绩增速分布的区间来看，全A业绩增速下滑超过100%的公司数量为521家，业绩增速在[-100%，-50%)和[-50%，0)两个区间的公司数量分别为265家和220家，实现正增长的公司数量仅为566家，即仅占已披露公司的36.0%。

　　以上数据，考虑到主板和中小板不强制披露，仅业绩波动较大的公司必须强制披露，因此主板和中小板的实际情况会比目前披露的情况好，但仍然下滑较多。

　　　　创业板龙头公司业绩韧性凸显

　　当前主板和中小板的披露率较低，仅创业板基本披露完全，我们按照整体法对创业板业绩增速进行估算。在新冠疫情的影响下，2020Q1创业板业绩大幅回落。2020Q1创业板整体业绩增速预计为-25.7%，较2019Q4的48.3%下降74个百分点；在剔除温氏股份、乐视、宁德时代、坚瑞沃能和光线传媒后，创业板2020Q1业绩增速预计为-36.7%，较2019Q4的23.9%下降60.6个百分点；创业板指2020Q1业绩增速预计为2.4%，较2019Q4的-6.2%回升8.6个百分点；创业板权重股(总市值占比前20个股)2020Q1业绩增速预计为74.9%，较2019Q4的52.1%回升22.8个百分点。

　　　　值得注意的是，一季度受益于猪价的持续上涨，温氏股份业绩大幅增长，从而对板块业绩影响较大。再剔除了温氏股份和宁德时代以后，2020Q1创业板其他权重股的业绩为36.6%，较2019Q4的16.7%回升19.9个百分点，仍然是小幅反弹，龙头公司的业绩韧性凸显。

　　　　行业业绩：哪些行业具备较强韧性？

　　截至2020年4月15日，已经披露2020年一季度业绩预告/快报/一季报的上市公司中，1572家提供了利润范围且存在去年同期利润数据，我们以此为样本，进行基于全部A股的行业的业绩分析。

　　从目前的行业披露率来看，29个中信一级行业中，只有8个行业的披露率超过50%，仍有9个行业的披露率低于30%，其中银行的披露率为0%。在披露率大于30%的行业中，本期业绩仍能实现正增长的包括农林牧渔、汽车、石油石化、电子和国防军工；较2019Q4实现环比改善的行业包括农林渔牧、汽车、基础化工和石油石化；最近两期连续改善的行业仅有农林牧渔和石油石化。

　　　　107个中信二级行业中，70个行业的披露率超过了30%，在披露率大于30%的行业中，较2019Q4实现环比改善较多的行业主要有畜牧业、渔业、农用化工、文娱轻工、电信运营以及造纸等；虽然环比下滑但仍能实现正增长的行业主要有产业互联网、电源设备、半导体、消费电子以及其他军工等；最近两期连续改善的行业有畜牧业、造纸、乘用车、互联网媒体和石油化工。

　　　　风险提示

　　上市公司业绩修正；宏观经济政策超预期变化。

　　（文章来源：尧望后势）