A股何时反攻｜前海开源杨德龙：探底已完成 信心恢复要时间

　　4月14日，A股震荡反弹，喜迎普涨。最终，沪深三大股指悉数收涨逾1%，创业板指更是大涨3.24%。

　　至此，上证综指自3月19日的2646.8点调整低点至4月14日收盘的2827.28点，已反弹180点有余。那么，A股是否已经完成探底回升了呢？

　　“整体来看，现在A股市场已经完成了探底的过程，进入到筑底反弹阶段。”前海开源基金首席经济学家杨德龙判断。

　　杨德龙指出，A股市场的这一轮下跌是被外围市场拖累，加之海外疫情扩散可能对国内经济增长形成第二波冲击，所以引起了投资者的担忧，但A股的估值已经是处于历史的底部，而一些优质的股票在这轮下跌中也被挫伤，后期必然会有好的机会，所以坚持价值投资非常重要。

　　不过，杨德龙也表示，市场信心的恢复还需要时间，全球金融市场巨震完成需要三个阶段，现在已经进入到第二阶段，从流动性枯竭阶段进入到流动性改善阶段，全球资产出现反弹，之前下跌比较多的欧美股市也出现了较大幅度反弹，但并不意味着巨震结束。欧美股市还会出现反复，而之前被错杀的黄金，和预期一样出现大反弹甚至创出新高，就是因为黄金作为避险资产在第一阶段是被错杀的。

　　对于周二午后因消息面驱动而突然崛起的券商股，杨德龙称，从4月1日起，外资券商全面进入国内市场，进入的都是一些国际性的大券商，包括高盛、摩根斯坦利、摩根大通、野村证券等，对国内券商形成了一定的竞争，但同时也形成了鲶鱼效应。因此国内通过合并重组大券商，有利于培育出国际性的大券商。当然股东要对大券商进行资产注入、净资本投入提升这个业务能力。打铁还需自身硬，从而在与外资券商竞争中占到有利地位。

　　杨德龙还关注到了格力电器(000651)抛出的60亿元回购计划。

　　在他看来，股票回购意味着减少了市场上股票的流通量，提高每股收益，从而有利于股价上涨，另外大公司股票回购也意味着公司现金充足、资本实力较强，这也是回馈投资者的一种方式。在美国等成熟市场，一般大公司就是采取回购加现金分红的方式来回馈投资者。

　　杨德龙指出，一般回购股票之后就会把这些股票注销掉，这样相当于减少了整个公司在外流通的股票数量，从而提高了每股收益(EPS)，提高了股票的含金量，有利于股票价格的上涨。对于股东来说是增加了股东的权益，回购释放出积极的信号，说明管理层认为，当前的公司的股价被低估，至少不贵，所以他愿意采取回购的方式。他也可能会带来股价更多的上升，从而有利于提高股东的价值。当然和现金分红一样，对于股东权益来说，实际上回购也并没有直接增加账面上的股东权益，但是因为释放出积极的信号，带动了股价上升，所以间接地提高了股东持股的市值。

　　“这几年的A股市场整体走势较为低迷，除了少数优秀的白龙马股股价不断创新高之外，多数股票价格都处于历史底部，所以一些大股东趁此机会进行回购，这是一个值得鼓励的事情，也是回馈投资者的一种这个方式。”杨德龙认为，相对于大小非减持来说，回购的公司更值得大家关注，而对于大小非大量减持甚至清仓减持的公司，大家一定要远离规避。

　　杨德龙建议投资者可以关注受益于经济转型的公司的龙头公司，比如消费、券商和科技、黄金都是受益于经济转型的板块可以关注，选不出好的个股可以配置相关行业ETF。

　　此外，近日持续走高的国际金价也是市场关注的一个热点。4月14日，纽约COMEX黄金期货升破1780美元/盎司，日内涨1%，创2012年10月以来新高，现货黄金刷新7年来新高到1726.2美元/每盎司。黄金价格大涨带动了整个市场对于黄金的关注度，无论是黄金股票、还是黄金ETF，都受到资金的热捧。

　　杨德龙认为，在全球央行定向放水的情况之下，黄金价格必然会出现上涨，因为放水意味着纸币数量增加，必然会提高黄金的价值。未来数年，地缘政治风险、全球经济陷入衰退的风险、以及疫情的扩散、股市的大跌、央行的放水都是黄金价格走强的逻辑。

　　“一般来说，每轮货币扩张都会带来了金价的上涨，在金价绑定的固定模式下，黄金价格往往是在货币宽松之后，一次性的向上调整，这一次现在黄金已经自由浮动了，所以黄金价格会随着央行全球央行放水出现曲线上涨，因此黄金价格在未来还是属于比较好的一个品种。”杨德龙建议投资者，无论是通过配置黄金来博弈它未来上涨的收益，还是对冲自己持有的风险资产组合的风险，都可以配置一部分黄金。具体来看，可以配置黄金股、黄金ETF或者是纸黄金等。