中金公司：A股和港股当前估值都已具备中长线吸引力

　　3月22日，中金公司发文称，海外疫情持续升级诱发近几周海外市场历史性大幅波动，也拖累A股和港股，不过两地市场当前估值都已具备中长线吸引力。

　　“往前看，市场可能从短期内的恐慌逐步过渡到面对现实、评估疫情及其他损伤的阶段，中国市场则也从估值压缩走向继续消化盈利影响的阶段。”该机构评估疫情对全球及中国的影响当量时如此指出。

　　中金公司认为，目前看来，全球抗疫对世界经济造成的冲击是二战后最大的冲击之一，其对全球经济的影响可能会介于1957年亚洲流感与1918年西班牙流感之间，对中国经济及市场盈利的影响可能接近或超过2008年金融危机。从时间上看，对中国直接影响最大在一季度，海外疫情可能在不同地区先后发展可能至少持续至二季度末，也会反过来影响中国。

　　　　本次疫情期间中美市场表现对比。数据来源：中金公司

　　从目前的市场估值来看，中金公司测算，A股蓝筹股指数沪深300、非金融板块目前的前向12个月市盈率为9.2倍、12.4倍(历史均值12.71倍、5.8倍)，均低于历史均值0.7倍标准差，市净率1.1倍、1.6倍(历史均值1.9倍、2.2倍)；中小市值板块中证500、创业板指数前向市盈率分别为16.8倍、28.3倍(基于朝阳永续数据)。海外中资股MSCI China除A股部分前向市盈率8.9倍，市净率1.1倍，考虑指数成分变化后处于历史极值位置。

　　　　A股和海外中资股市盈率估值。数据来源：中金公司

　　在市场业绩方面，根据已经披露的宏观数据看，中金公司指出，一季度盈利冲击可能会明显大于上述幅度，且海外疫情演绎仍会深度影响二季度盈利，因此对全年盈利的影响会明显高于此前估计。

　　“我们最新的自上而下盈利预测为2020年A股增长-15.1%(非金融-25.6%)，海外中资股增长-13.6%(非金融-22.4%)。目前市场一致预期显示2020年A股沪深300指数盈利增长8%，MSCI China指数盈利增长7%，未来可能有继续下调的空间。”

　　　　A股和海外中资股盈利调整。数据来源：中金公司

　　综合估值、风险溢价水平、利率、市场情绪等多方面指标来看，中金公司认为港股已经基本反应类似2008年当量冲击(全市场盈利下滑15%左右)。而A股当前反应了2016年年初熔断加人民币贬值的低点类似的冲击(GDP增长1.5-2个百分点左右的回调、盈利个位数负增长)，如果出现较为极端情形市场可能仍需要继续消化。不过两地市场当前估值都已具备中长线吸引力。

　　　　2008年金融危机VS。本次疫情期间中美市场估值对比。数据来源：中金公司

　　“尽管海外疫情仍将继续演绎并带来波动，但中国市场可能相对具有韧性，后续盈利影响及结构分化成为关键。”中金公司在文章中如此强调。

　　最后，该机构建议关注四大配置思路：一是在近期全球共振中回调、已经被压至极端估值水平的部分大市值、破产风险很低个股，特别是港股；二是配置“纯内需”应对海外疫情继续演绎；三是反应中国消费升级与产业升级优质龙头的低吸机会；四是高股息策略在超低利率环境下之下也是稳健之选。