化工行业：5G时代PTFE“王者归来” 干电极催生需求大增长

　　报告摘要

　　5G时代来临叠加干电极技术兴起，PTFE需求有望大幅增长

　　氟聚物是化学工业发展到较高水平后的产物，聚四氟乙烯(PTFE)随着各种新应用场景的发展成为产量最大、消费增长最快的氟聚物品种。从需求端来看，随着全球5G市场的兴起，PTFE消费将在高频覆铜板、射频线缆、基站天线滤波器等领域迎来大幅增长；而特斯拉基于干电极技术的超高镍正极材料锂电技术的推出，不仅带来锂电行业的技术变革，还将带来PTFE粘结剂的巨大需求增量。此前制约中国材料行业进步的障碍主要在于：先进材料的应用场景主要在发达国家。随着中国在5G领域和锂电池领域迈向全球领先水平之后，中国企业在先进材料的开发应用上也拓宽了市场空间。而同时与这两条主线密切相关的就是“塑料之王”—PTFE。

　　全球行业竞争格局稳定，国内占据半数产能

　　全球PTFE行业经过多年发展和数次兼并重组之后，目前行业竞争格局稳定，海外产能集中在美国杜邦、法国阿科玛、日本大金、旭硝子、吴羽化学等企业手中。而近二十多年来随着国内氟化工技术的突破，以及丰富的萤石资源和终端市场的优势，PTFE产能逐渐从海外向中国转移。2019年国内PTFE产能约为14万吨，在全球产能中占比40%以上。

　　新增产能存在强约束，环保治理决定实际供给弹性

　　国内PTFE行业近年产能利用率低于70%，但是从供给端来看，PTFE生产需要从上游配套R22和氢氟酸，R22配额制下对新增产能存在较强约束，此外PTFE装置存在副产废酸处理问题，因而环保制约决定了实际开工水平和供给弹性。

　　投资建议：5G时代开启叠加干电极技术在锂电领域的大规模渗透，PTFE行业有望迎来新一轮成长期，推荐巨化股份(现有2.57万吨PTFE，且持续扩能中)、昊华科技(2.2万吨PTFE，在建5000吨)、新宙邦(国内最大的超级电容器电解液生产企业，在建2800吨PTFE)，建议关注东岳股份(国内氟硅行业龙头，有机硅业务已完成分拆独立上市，4.5万吨PTFE产能，全国最大)、【沃特股份(002886)、股吧】(外延并购积极布局5G用PTFE和LCP等材料，有望实现从改性塑料企业向5G材料领军企业的转型)。

　　风险提示：1)宏观经济因全球公共卫生事件而恶化的风险；2)供给端环保约束不及预期导致行业供给大幅增长；3)5G通讯推广不及预期；4)干电极技术在动力锂电领域的技术成熟度风险。

　　（文章来源：光大证券）