交运行业：油价下跌对交运相关板块的影响分析

　　受OPEC+减产协议破裂的影响，原油价格大幅下跌。截止3月9日中午，布伦特原油下跌29%至32.23美元/桶，触及近年低点；油价大跌，交运行业中油运和航空板块受影响比较明显。在此，我们仅对其中一种短期可能性影响做分析。

　　远期升水结构下，VLCC储油需求有望增加，油轮市场迎来短期催化。当前VLCC共有23条用于Dedicated Storage，36条用于Long Term Storage，Long Term Storage占比约4.42%。原油升水结构下，利用VLCC进行主动储油的需求将提升，即期有效运力受影响，油轮迎来短期催化。根据测算，当三个月期现价差达到1.6美元/桶时，可实现储油套利。而08年和14年，储油需求均对运价形成有力支撑。

　　短期催化逻辑和疫情后的复苏逻辑有望接续。油轮短期催化剂为浮舱储油；疫情后，需求恢复为较确定性事件，而供给端受浮舱储油占用运力、老船提前拆解以及船厂复工延迟、脱硫塔安装延后的影响，即期市场或出现运力端的短缺，行业淡季运价或超预期。

　　行业周期来看，综合考察供需两端，油运行业仍处上行周期。综合新造船订单(新船交付)、船龄结构及老船拆解、限硫令及当前原油升水结构下储油需求对运力的影响，以及疫情对后续即期运力的影响，行业供给增速缩紧。需求端，运距拉长带来周转量的提升；美油东运助推油运需求。VLCC市场仍处景气周期。

　　航空运输：油价下跌利好航司成本改善，但需求端仍为核心矛盾。复盘航空股过去的三轮牛市，每一轮牛市的核心驱动因素均为需求向好、盈利改善。此次油价下跌，对航司成本端利好，燃油价格每变动5%，对国航/南航/东航航油成本的影响分别为8.81/10.31/8.31亿元。但核心矛盾需求端未见明显起色，仍需等待后续需求反弹。

　　投资建议：油价大跌，油轮市场迎来短期催化，且油运行业仍处上行周期，推荐【中远海能(600026)、股吧】和【招商轮船(601872)、股吧】。

　　风险提示：全球经济大幅下滑，原油价格剧烈波动，美油地位大幅下降，疫情影响超预期。

　　（文章来源：东北证券）