外盘大跌时 一个小散该何去何从？

　　最近外围市场走得那叫一个惨烈，一圈研报看过来，全是解释美股为何能跌成这样，有说是疫情影响的，有说是“超级星期二”造成的，也有说低利率环境下回购的把戏玩不下去导致的，昨天又多了个理由，油价暴跌。

　　我认为这些都对，但作为一个散户，我还是要问，当前情况下，我该怎么办？一个最重要的问题，却没什么人能回答，一是因为没法预测美股还会不会继续暴跌，二是因为即便知道了美股会下跌，也不知道A股会不会跟着一起大跌。

　　这轮美股的上涨，要从2009年说起。从金融危机底部算起，美股已经经历了11年的大牛市，这11年中，市场一直在争议美股是否见顶，而每一次看空最后都被打脸。这次会不会呢？我也不知道，所以我的结论是，自上而下去看空美股的，或许很有道理，但不具备可操作性，毕竟怎么说是卖方的事，怎么做才是买方的事。

　　在这点上，自下而上的操作逻辑，就显得更朴实，简单说只需要关心两点：你买的公司贵不贵，你买的公司足不足够优秀。只要满足这两点，就不必理会美股会不会暴跌，也不必管会不会有金融危机，因为只要不带杠杆，一个散户是不会爆仓的。只要满足上述两个条件，坚定持有就是最好的策略。当然前提是自己必须是个自下而上的价值投资者。

　　为了避免聊到个股，我拿沪深300和标普500举例。先简单看估值情况，下图的上方是沪深300的市盈率，下方是标普500的市盈率，即便在标普500经历过一轮下跌和熔断后，其绝对估值水平和相对估值水平，都要远高于沪深300，所以在2月份这轮下跌开始前，可以简单理解为，他们从4楼往下跳，搞不好会出人命，我们从2楼往下跳，只要买的股票身体够强壮，最多就是受点轻伤。

　　　　再从分红的角度来看下两者的情况，很明显看到，沪深300处于历史合理水平，分红率在2.3%；这轮美股大跌前，标普500的分红率极低，在历史最低点附近，不足1.8%，当然经历了这轮惨烈的下跌以后，刚刚回到历史均值，考虑到中美利差的关系，对比我们目前的股息率，还算合理。

　　　　最后聊具体基本面，A股的沪深300，主要以金融地产、消费为主，而标普500主要权重来自于信息、医药、金融，所以很难比较。但从券商报告来看，还是能够有些大概的方向。申万这份报告对标普500过去四个季度的增速大概差不多是0，这个和大部分研究员得出的结论差不多，2019年标普上涨主要靠估值推动，而非盈利推动，未来四个季度似乎显得更乐观些，但也仅仅在10%附近。

　　　　再来看沪深300的情况，采用的是一致预期，可以明显看到从2019年到2021年，沪深300无论从盈利的稳定性，还是从绝对的增长速度，都要高于标普500。是的，这里没有搞错，标普500主要成分在科技医药上，我们主要成分在传统金融消费上，即便如此，我们依然占据优势。背后反映的事实是，我们更便宜。

　　　　再拿一个全球公认的好公司来举例：苹果从2014年到2018年年复合盈利增速只有6.1%，而在这轮下跌过后，还享有22倍的估值。要知道这个盈利增速放在A股的蓝筹里，属于比较差的。

　　　　最后，我想说，我们平时花大量时间去研究公司基本面，目的就是为了能够在这个充满不确定性的市场里穿越迷雾，在越是关键的时候，越少做选择。

　　(作者系资深市场观察人士)