增产预期下A股石油产业链影响几何?

　　近日，继主要产油国就原油生产政策“谈崩”后，外媒8日报道世界头号石油出口国沙特阿拉伯降低石油价格、4月将增加原油产量的消息对中东股市和原油市场产生巨震。从行业板块看，原油价格的暴跌将利好交通运输、部分化工(如塑料、化纤等)、传统燃油汽车等行业；同时，石油企业本身，以及煤化工、新能源等石油替代板块或迎负面冲击。

　　石油增产预期冲击中东市场和油价

　　3月8日，中东股市大跌。其中，沙特TASI指数收跌-8.32%，科威特股市盘中跌超10%，暂停交易，迪拜DFM指数、阿布扎比ADX指数分别收跌-7.87%、-5.37%。值得关注的是，全球最大的石油公司沙特国家石油公司沙特阿美跌破发行价32里亚尔/股，收跌-9.09%。

　　图1。部分中东股票市场行情(3月8日)

　　　　分析认为，中东市场异动与愈演愈烈的原油价格战有关。

　　奥地利维也纳当地时间3月6日，由于石油输出国组织(欧佩克)与以俄罗斯为首的非欧佩克产油国未能就今年3月底以后的原油生产政策达成一致，国际油价出现恐慌性下跌。两大国际基准油价均创下2017年以来新低。

　　8日，据外媒报道，为保护其市场份额，沙特阿美开始降低售往欧洲、远东和美国等市场的原油价格，并决定在3月底减产协议到期后提高原油产量，4月份的日均产量将超过1000万桶，可能接近1100万桶。

　　据一德期货有限公司总经理助理佘建跃介绍，标杆的沙特轻质原油对亚太地区销售价格3月份提油执行价格从3月迪拜和阿曼的均价+2.9美元/桶，调整为4月份提油的4月迪拜和阿曼的均价-3.1美元/桶，意味着沙特将相对的价格调低了6美元/桶，应该是历史上幅度最大的一次调减。

　　表1。沙特官价调整

　　来源：一德期货

　　9日，美国股指期货大幅低开逾3%，截止发稿，道指期货跌超千点，标普500指数期货与纳指期货均超4%。国际油价也大幅低开，布伦特原油期货一度跌超30%，WTI原油期货一度触及30美元/桶整数位心理关口。截至发稿，国际油价跌幅收窄，但WTI原油期货、布伦特原油期货跌幅仍均超20%。

　　这轮猛跌让人联想起2014年那波全球油价暴跌。2014年下半年，全球油价从每桶100多美元的高位“跳水”，主要原因包括全球主要经济体需求疲软、美国页岩油增产导致供应过剩。

　　交运、燃油汽车、部分化工板块或将收益

　　过去一段时间，石油市场需求低迷，本次主要产油国增产，对石油价格而言更是雪上加霜，将对A股市场产生怎样影响？

　　从行业板块看，原油价格的暴跌利好主要集中在原油产业链下游的交通运输、部分化工(如塑料、化纤等)、传统燃油汽车等行业。

　　第一，燃料支出是交运企业运营成本的重要组成部分，原油低位运行将推动交运燃料价格下降。

　　此次油价下跌，或将直导致航运、航空公司燃油成本的降低。记者查看相关公告，2019年上半年南航、东航、国航燃油成本分别为206.16亿元、166.25亿元、176.15亿元，分别占营业成本的29.61%、31.8%、32.16%。据上述三家公司2019年上半年报，在不考虑燃油附加费等因素调整的情况下，如平均航油价格上升或下降 5%，南航、东航、国航公司航油成本将分别上升或下降约人民币 10.31亿元、8.31 亿元、8.81亿元。航运成本的预计降低也或将减轻航空公司因疫情带来的业绩压力。

　　公开资料显示，2014年6月至12月，国际原油价格暴跌，交运板块表现优异，航空、海运和高速涨幅分别高达139.5%、110.69%和82.44%。

　　除航空外，交运板块利好突出的亦有快递相关企业。目前国家推行高速公路暂时免收通行费的政策也将一定程度上缓解快递企业业绩下滑的压力。

　　第二，在化工领域，油价下跌导致的下游产业链行业的成本下降为行业带来实质利好。化肥、农药、制药(维生素原料药等)、染料、化纤、塑料等都以石油、天然气为原料提炼加工，此类行业领域或将直接受益于油价下滑。

　　据2014年行业信息，部分需求增长、客户价格敏感度较低、竞争格局较好的子行业直接受益于油价下跌。其中，纺织化学品、涤纶、改性塑料等毛利率提升和改善盈利水平方面作用较为明显。

　　值得注意的是，大部分的合成染料皆为石油衍生品，服装PU革面、涂层布的涂层，均与石油化工产品有关，缝制服装的涤纶线、塑料扣等都是石油化工制品；汽车用改性塑料的主要原材料是石油下游的各种塑料，价格总体与原油价格的相关性较强。

　　中泰轻工团队分析称，伴随油价下跌，作为石油下游的塑料、橡胶制品产业链，有望迎来成本压力释放机会。

　　中国银河证券分析，低油价+行业景气下降，利好下游刚性需求细分子行业。在油价下降至低位、行业处在景气向下周期的背景下，塑料(PP、PS、ABS等)、合成橡胶等产品价格处在历史低位，成本端的价格下降利好下游改性塑料、轮胎等行业盈利能力的提升。另一方面，改性塑料和轮胎作为刚性需求产品，其自身存在较为稳健的增长需求，将保持较高的景气度。

　　第三，汽车行业亦预计收益，油价暴跌，或将刺激传统燃油汽车的消费意愿，对汽车行业或形成利好。

　　煤化工、新能源概念或迎负面冲击

　　与上述利好相反，油价下跌首当其冲的将是石油板块本身，一方面，从油气行业上游看，油气勘探、油田服务、石油加工都将因利润压缩而面临巨大压力，部分高难度油气勘探不得不重新调整或放弃；从下游石油化工品看，上游原油成本利空传导，将使化工品整体下跌空间加大，叠加疫情使终端需求清淡，苯乙烯、PVC、PTA等化工品价格下调压力将更大。另一方面，消费趋缓导致石油整体库存偏高，且2019年国内成品油连续多次下调，油价持续下探将使企业的石油库存价值大幅缩水。

　　从目前情况看，作为世界上石油生产最大的产区，中东地区的股市已给出明确的反映， 8日收盘全部下跌。同时，受油价下跌的影响，煤化工、新能源等石油替代板块将间接受到负面冲击。

　　煤化工和石油化工二者是互为补充的关系，之前受制于石油涨价，致使煤转化为各种燃料、化工产品前景看好。但若国际油价持续下跌，将使煤制乙二醇、煤制油、煤制烯烃等新型煤化工产品的比价优势荡然无存，相关企业盈利空间迅速缩小。A股煤化工概念代表上市公司有中煤能源、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源、【陕鼓动力(601369)、股吧】等。

　　而从能源产业发展历程看，油价的高低与新能源发展呈现正相关，尤其是在石油危机、油荒出现时，风电、水电、光伏、地热能、核电等新能源替代产业迎来发展高峰期。短期内，油价下跌或使资金从新能源概念选择撤退，相反高耗能制造产业有望迎来复苏机会。A股新能源概念代表上市公司有金风科技、通威股份、华电国际、川投能源、东华能源。