定增市场进入黄金时代 大型龙头券商优势将进一步显现

　　2月20日午后，证券板块全面躁动，截至发稿，华鑫股份、东方财富涨停，华西证券涨逾8%，华安证券、中国银河、华林证券等多股均不同程度拉升。

　　　　2月14日晚间，证监会发布《关于修改的决定》《关于修改的决定》《关于修改的决定》，自发布之日起施行。证监会表示，本次修订后，将不断完善上市公司日常监管体系，严把上市公司再融资发行条件，加强上市公司信息披露要求，强化再融资募集资金使用现场检查，加强对“明股实债”等违法违规行为的监管。

　　定增市场进入黄金时代

　　在征求意见稿发布3个月之后，2020版再融资新规正式落地，“定价9折变8折”、“锁定期从12个月变6个月”、新老划断时点调整为“发行完成”……行业人士均认为“宽松程度超出预期”，预判定增品种很快将重回万亿市场规模。

　　中金公司研究认为，静态测算再融资新规将在2019年基础上增厚投行收入3%至17%；中信建投研究认为，中性假设下，2020年再融资业务可贡献证券业4.11%的营业收入。

　　据证券时报报道，根据过去四年平均增发费率0.54%，今年定增市场扩容至万亿来保守计算，2020年至少因此增厚投行收入20亿。就目前披露定增预案的情况来看，中信证券、华泰联合证券、中信建投证券主承销定增项目位居行业前列。

　　数据显示，2014年至2018年10月，再融资政策经历一个从完全放松到逐步收紧的周期。2014至2015年，随着政策松绑，A股定增规模快速提升，2015全年定增规模(按发行日统计)为1.36万亿元，同比增长超100%，2016年更是达到1.8万亿的历史峰值。2017年，监管对再融资政策及减持规定进行收紧，2018年定增重组市场趋向低迷，2019年定增规模仅为0.66万亿元，相较2016的高峰期规模下降近6成。

　　开源证券认为，政策松绑解决核心需求问题，2020年定增市场将迎来翻倍以上增长：2017年进入严监管时代之后，折扣率下降、锁定期延长、减持受限，定增市场对资金的吸引力大幅下滑，市场规模从2016年巅峰的1.07万亿元快速下滑到2019年的1229亿元。本次再融资新政在折价率上限、缩短锁定期、放松减持限制、降低参与门槛四位一体全面提升了定增市场对于资金方的吸引力，解决了定增市场核心的需求问题。2018年以来定增市场持续发行困难，定增发行失败的比例持续超过50%，并且还存在众多发行不满额的情况。再融资新政的落地将保障定增市场发行的成功率，仅成功率的提升就能保障定增市场规模迎来翻倍以上的增长。同时发行条件的放宽、发行成功概率的提升又将进一步刺激更多的上市公司选择定增进行融资，定增市场将迎来黄金发展期。

　　利好创业板、科技股、券商股

　　国君非银刘欣琦、高超认为，再融资新规正式稿较征求稿进一步放松，投行业务迎来爆发期。疫情不改资本市场全面深改推进步伐，预计后续逆周期调控及证券行业政策利好有望超预期。推荐受益政策明显、低估值的龙头券商华泰证券、海通证券、中信证券和中金公司。

　　中泰国际表示，目前新型肺炎疫情对券商行业部分业务有一定短期负面影响，但中长期基本面无明显影响，且中国资本市场改革政策有望陆续落地，注册制、新三板盘活等相关政策利好落地和券商杠杆率稳步提升有望提振市场交易的活跃度，驱动券商业绩维持升势。券商板块有望流动性调节和政策利好下有较好表现。

　　综上，随着资本市场改革的全面推进，大型龙头券商资本实力雄厚、风险定价能力较强等优势将会进一步显现，建议关注中信证券、华泰证券及海通证券。

　　中信建投证券策略团队首席分析师张玉龙看好从事资本市场服务的券商，特别是投行业务线出色的头部券商。再融资配合资产重组的实行，将起到优化上市公司质量，提升市场整体基本面的作用，也是股市向好的基础。对于后续的行情，该机构认为市场将处于震荡向上走势，再融资新规将促进定增市场重新活跃。中小票将迎来重大转机，更有利于科技创新行业和改革转型的股票。

　　在行业配置上，后面持续关注三条主线。

　　一是科技创新转型升级主线：在利率下降的条件下，成长股的估值将持续得到支持。从业绩预报和业绩快报来看，创业板和中小板的业绩增速都出现较大的增加。疫情进一步催化了视频会议、云办公等在线行业的发展，推荐云计算、医疗信息化、新能源车等板块。

　　二是逆周期调节主线：在疫情逐步结束之后，逆周期调节将加大力度，基建相关建材水泥、化工等周期行业以及机械、建筑行业存在一定的机会，有望获得绝对收益。

　　三是需求压缩后回复主线：在疫情结束之后，前期需求被压缩，后期重新恢复的需求将成为弹性最大的板块。这主要是地产及竣工产业链，例如地产、家电和家居等行业。