边风炜：百亿基金再现将加速筑顶吗

　　2020年第一周，指数攻击3100点，市场热点不断扩散，而本周更令市场兴奋的是，公募权益类基金出现火爆销售，交银内核驱动基金限额60亿元开卖，一天售馨，募资超过500亿元，且据说一些大行还没有参与此次渠道认购，否则或将有千亿之数。

　　公募基金能出现如此火爆销售，大约得益于几点：首先，2019年权益机构的收益稳定良好，全年公募权益收益平均接近40%，这是一个令人艳羡的数字；其次，2019年虽然指数涨幅良好，但个股分化依旧，个人投资者基本跑输机构，甚至有传言仍有近半亏损，这也凸现了公募的专业能力；最后，是价值投资氛围的确立，无论是银行理财子公司的成立，还是外资的不断加码，似乎未来以研究创造价值的路径越来越确定，选择优质企业，规避爆雷企业，基本达成市场共识，此时个人投资者与机构的差距将不断拉大，这些因素促成了公募开年的火爆销售。

　　其实我觉得，还有很重要的一点，就是随着第一、第二代股民的年龄老化和整个中国中产的崛起，大家对于财富的渴望更多从原始积累开始向理财转变，对收益预期也渐渐合理化。看这次交银大卖的基金三年平均收益达90%，跑赢沪深300近130%，这样的历史收益在经历了五年的牛熊转换后，对投资者而言是具有说服力的，这也是热销的主要原因吧。

　　不过，随着基金的热销，市场对此的看法分歧也随之而来，遥想上一次百亿基金现江湖，还是2007年的尾声，当时嘉实基金一天卖了一百亿，之后还有摇奖认购公募基金的奇谈怪闻，随之据说有监管层窗口指导，之后就是6124点的近15年大顶了。前车之鉴，这次500亿元基金再现江湖，难怪市场兴奋之余有所惊慌，加速还是筑顶？

　　我们认为，从长期来看，机构化是A股必然趋势，养老金、保险金、银行理财最终都将以委外的形式间接由公募或部分优质私募管理入市，相比现在近60万亿的A股市场，千亿公募未来恐是常态，大势所趋，这次应该会有不同。

　　就短期而言，大量公募募资超限，若同时入市必然引发加速，加速则阶段筑顶概率加大，因此关键在于能否控制速度，公募权益目前两万多亿，虽然依然占据较大流动份额，但与2007年比已非一股独大，因此话语权与对手盘的存在，希望能有效控制热度。

　　不过退一步来说，相比散户的盲目入市，借道公募总要相对理性一些，再有面对着外资的不断买入，加速抢占优质企业的份额恐怕也是当下机构的必然选择。

　　500亿基金重现，市场升温当然是好事；如果节后出现加速，那么适当谨慎自然不在话下，不过就长远来看，A股正在经历国际化的巨变，也许未来百亿、千亿、万亿基金都将出现。有能力的投资者当然想把握最好的节奏，但如果选择到了优质合理估值的企业，又何妨承受一些波动呢，毕竟现在聪明钱越来越多，而优质企业就那么几百家。

　　慢牛是万众期待，但过程总是艰辛和漫长的，希望市场能多一份耐心、多一份坚持才好。

　　(作者为国泰君安上海研究总监)