川财证券：成长行业的业绩拐点或正在形成

　　1月9日，川财证券发布研报表示，从宏观角度看，制造业投资是与研发活动最为相关的指标。企业的成长性，尤其是科技类行业的成长性，决定性的影响因素是内生研发投入带来的增长。而研发投入映射到宏观层面，则是固定资产投资增速。制造业整体投资增速与科技行业股价和盈利相关性均较弱；而计算机、通信和其他电子设备制造业投资增速这一分项，与成长行业股价、盈利增速、营收增速之间都呈现一定的相关性。进一步讲，宏观经济指标对tmt行业固定资产投资的影响，主要来自房地产投资增速的挤出效应、工业企业后续生产需求、终端需求、信用利差。

　　川财证券认为，成长行业的业绩拐点或正在形成过程中。从目前的情况来看，房地产投资增速的领先指标土地购置费，累计同比增速从2018下半年开始进入下行通道，2020年的地产投资增速缺乏回升动力；出口方面，全球增长走弱导致外需放缓，预计2020年出口基本保持平稳；信用利差目前已经处于历史低位，但政策持续向民营企业倾斜，以及降准释放流动性带动下，信用利差预计仍将保持在相对低位。综合来看，成长行业的业绩拐点可能正在形成过程中，但具体确认仍有待宏观相关指标的演化。