IPO连续12期100%过会背后原因

　　上周IPO四家上会四家全过，没有一家被否决，这样算下来，IPO已经是连续12期全部过会没有被否决，市场惊呼注册制已经是实质上来临，只不过是形式上还没有实施。

　　18年过会率猛跌，19年缘何过会率暴涨？

　　18年是IPO最严审核的一年，主要是通过增加发审委员责任，实施终身追责制，大量低劣公司已经离开了IPO堰塞湖，剩下的大部分是优质公司。上市公司缘何要退出排队队伍，就在于证监会压实中介机构责任，把好第一道关，强调保荐机构切实发挥“看门人”作用，要求保荐机构及时撤回不合格企业。从整理出来的材料看，证监会大幅度提高了财务隐形门槛，持续盈利不稳定就要求退出排队队伍，而A股很多公司最大问题就是盈利不稳定，这是一记杀手锏，会让很多发行人退出IPO。这一最严的IPO审核制度，引发很多的分歧争议，批评者有之，赞叹者有之，但不管怎么样，让排队IPO质量大幅提高是一个不争的事实，也就有了19年极高的过会率。

　　其次是从严审核不利于中小企业融资。19年前三季度GDP增速分别是，第三季度同比增长6.0%，第二季度同比增长6.2%，第一季度同比增长6.4%，可见在国内外复杂形势下，经济下滑压力是比较大，中小企业作为经济做活跃部分，融资难融资贵一直是一个老大难问题，解决中小企业融资问题，激活中小企业活力成为盘活经济的一个重要棋子，因此亟待放宽中小企业的上市，让更多中小企业利用资本市场融资做大做强，并进一步降低杠杆，释放活力，因此随着资本市场支持实体经济融资任务进一步强化，适当降低IPO门槛成为一种共识，降低财务门槛是非常明显的，一些业绩下滑的公司成功过会，一些达不到利润隐形门槛的成功过会，这种情况下，某些饱受争议质疑的IPO也成功过会，一些多次冲击IPO的公司也成功过会，过会率提高也就不稀奇了。

　　三是与注册制逐渐接轨增加IPO包容性。科创板已经成功实施注册制，也没有引发市场大的波动，主板注册制改革已经是大势所趋，注册制的要义就是增加IPO包容性，只要发行人如实披露公司的情况，让市场决定IPO成败。在注册制改革预期下，发审委的实质性审核可以大大放宽，由市场来决定IPO价格。这种情况下，主板实质性审核可以有所淡化，转向招股书发行人信息披露的真实准确，而不再为投资价值背书，不再对盈利稳定做过度的审核，淡化盈利要求，IPO过会率自然会有所提高。

　　资本市场进口端已经是放开了，但是出口端依然是不太畅通，19年是退市最多的一年，2019年18家上市公司的多元化退市，但与IPO数量相比，退市依然是少之又少，根本不成比例，成为单边扩容，即使多重利好下，19年走势不错，但在没有退市制度大幅提高下，未来走势依然步履维艰，奢谈牛市只是幻想。

　　纵观美国印度牛市，都与大规模退市公司相伴随，增加IPO包容性，必须加大退市制度的力度，才能保证市场新陈代谢，不至于陷入单边扩容，出现新增资金与新增筹码的对立脱节。