吴煊：2020年股民会迎来一个涨字吗？

　　【核心观点】

　　1、2019年，全球股市表现最好的是美国的三大股指，日本、德国、法国、英国也都出现了50%~100%不等的涨幅，只有中国A股市场出现了一个调整。

　　2、2019年A股市场为什么叫结构性牛市？因为很多个股都出现了三倍五倍的上涨，但不少品种创出了历史新低，还有一部分品种退市了。对于2019年的A股投资者来说，可以说是冰火两重天。

　　3、目前上证指数站上3000点，根据它的市净率、市盈率来统计，它没有明显的泡沫，和美国股市相比，它处于偏低的水平。

　　4、北上资金对于A股市场持续不断地买入，反映出它对于A股市场投资价值的高度认可，这也可以作为普通投资者对未来市场交易时机、进出时机和增减变动时机的基本判断的一个重要依据。

　　5、随着中国证券市场直接融资比重的不断提升，A股市场的市值提升肯定是大趋势，所以相信中国A股在2020年一定会有提升。2020年，其实就是一个字：涨。

　　【新闻背景】

　　2019年1月4日，上证综指以2514.87点收盘，随后展开了一波反弹行情，4月8日盘中摸高至3288.45点，但这个2019年盘中最高点从此一去不复返。4月26日股市大跳水，大盘随后一路走低，回落到3000点下方，下半年盘中3000点以上的日子屈指可数，直到12月开始的一波反弹，才在12月17日重新站上3000点。为何2019年股市大盘如此脸色难看？

　　　　2019年12月31日，深沪两市交易所结束了2019年最后一个交易日，上证指数稳稳的收在了3050点。

　　其实回首整个2019年，市场给A股投资者应该说还是上了生动的一课，为什么这么说？因为在2019年，大家经历了一季度的过山车800点的上涨，二季度大盘出现了一个比较快速的调整，直至到四季度初的时候，市场依然是围绕在2800、2900进行横盘震荡，直到最后的半个多月，大盘终于冲上了3000点。当然很多人会比较关心的是2019年这样收官，2020年是否值得期待？

　　对于中国A股市场来说，其实大家需要关注三个方面。第一、市场到底值不【值得买(300785)、股吧】？第二，有谁会买？第三，买了之后，对于市场，未来上升空间有多大？今天用一些数据来给大家看一下，2020年到底中国A股市场能否继续上涨？这是10年全球主要市场的指数累计的涨幅，只有两个指数出现了下跌，分别是上证指数和深证成指。也就是说，其实A股市场在这10年当中的表现是差强人意。

　　这里面表现最好的当然是美国的三大股指：纳斯达克、标准普尔、道琼斯。 这三大指数都出现超过170%的上涨，甚至纳斯达克接近300%的上涨。像日本、德国、法国、英国也都是出现了50%~100%的不等的这种涨幅，只有A股市场出现了一个调整。大家其实有一个误区，就是因为A股市场在2008年、2009年是一个从高点回落的一个过程。在10年当中，我国其实经历了最大的问题就是，这10年来中国在进行新旧动能转换和经济结构的深层次调整，恰恰是在调整过程当中，A股的市场表现确实是不温不火。

　　2019年有两个指数涨幅是超过了40%，分别是我国的深成指和俄罗斯指数。像包括上证指数、道琼斯、包括德国DAX指数、法国的CAC指数，基本上涨幅大概都在20%~25%的水平。表现相对较差的分别是韩国指数、恒生指数。

　　当然2019年还有一个特点，A股市场叫结构性牛市，为什么叫结构性牛市呢？很多个股都出现了三倍五倍的上涨，但是还有不少品种是创出了历史新低，当然还有一部分的品种退市了。所以对于2019年的A股投资者而言，可以说是冰火两重天。

　　　　下一张图表其实就回答刚才给大家提的第一个问题。第一，股市到底怎么样，值不值得买？大家会发现三个蓝色的柱状图，是美国的三大指数、标普、道琼斯和纳斯达克。平均的市盈率大概在21倍到24倍之间，可以看到深成指大概在不到22倍的估值，上证指数可就要低了很多，只有不到12倍的估值。

　　为什么估值这么低？因为上证指数里面最大的权重实际是金融板块——银行，银行估值整体是拉低整个上证指数的估值水平。所以单从这方面来看，A股市场还是有明显的估值修复和估值提升空间的。

　　　　再来看下市净率。如果很多人说市盈率不能够完全地反映出市场投资价值的话，那么市净率它更多的能反映出市场的含金量。标准普尔、道琼斯、纳斯达克基本上是在3.2~4.4之间，深成指2.54，上证指数1.29，为什么这个数也这么低？因为还是银行股，因为银行股现在基本上是市净率是不到1，拉低了整个上证指数的市净率水平。

　　如果单纯看这个的话，未来上证指数是不是应该出现两倍的升幅？并非如此。来举这个例子是要说明目前上证指数站上3000点，但实际根据它的市净率、市盈率来统计，它还没有明显的泡沫，至少和美国股市来相比，它还是属于偏低的水平。

　　【新闻背景】

　　回首2019，A股五大主要指数悉数实现上涨，创业板指年涨幅高达43.79%，毫无疑问，作为A股市场重要资金来源的北上资金在其中扮演着举足轻重的角色。

　　数据显示，截至2019年年底，北上资金(沪股通+深股通)合计持有A股的总市值为14292.43亿元，相较于年初增加了7708.65亿元，增幅高达117.09%。

　　2019年，北上资金都流向了哪些板块？2020年，股市会涨吗？

　　　　再来看有谁会买的问题。现在的市场当中的三大主力，分别是保险、基金和外资，从2017、2018年开始，市场更多的关注叫北上资金。基本上可能看到很多分析报告，包括市场评论都在关注北上资金有没有出现净流入，多少个交易日净流入。全年的净流入金额又有多少，比上年同期增长变动的幅度。为什么会关心呢？因为外资现在目前的占比已经突破了1万个亿，达到了1.8万亿。

　　基本上现在距离我们国内的基金，应该说是不到5000亿的水平，险资当然依然是高居榜首，超过2万亿市值。这三大机构，应该说是市场当中的擎天柱。其实也再次映射到了一点，为什么很多投资者感慨说2019年行情不好赚呢？因为大家是用手里持仓的品种表现来推断市场好不好。

　　很多人不禁要问了，为什么(2019年)市场的风格就出现了如此大的反差？因为市场已经进入到了机构主导投资风格的阶段。机构的持仓具有什么？第一、长期性。第二，基本上会向龙头企业集中，即所说的抱团取暖。他们更加关注的是上市公司龙头企业所能够带来的估值溢价。最后一个，在机构选择个股的时候，他们还会有一些风格切换。他们对于一些业绩较差、缺乏业绩支撑的绩差股、垃圾股和题材股，基本上很少去碰击。

　　　　来看一下北上资金，截止到2019年12月份，全年的净流入是超过3000亿。3000亿，其实这个数是非常大的，因为它基本上是超过2018年全年，而且同期超过的幅度也是非常明显的。北上资金它的投资偏好是什么呢？是从高到低来看，大家会发现食品、饮料、家电、银行、医药生物、非银金融，这些是成为持仓的前4名。这些行业普遍有个特点，叫低估值。

　　其实作为北上资金来说，它更多代表了外资对于中国行业，和投资偏好进行均衡配置。我们关注的是它对于A股的态度。它对A股市场持续不断地买入，其实就反映出它对A股市场投资价值的高度认可，可以作为普通投资者对于未来市场交易时机、进出时机和增减变动时机基本判断的一个重要依据。

　　第三个问题，买了以后，有多大的空间？说白了这个可能是很多投资者普遍关心的，2020年中国A股市场会怎么样呢？ 2019)A股市场其实已经摆脱了熊市的一个格局，不能说这波行情一定会走得很远，但是至少要远远超出大家的想象。

　　因为 A股市场在2019年呈现出一个特点，叫经济下、政策上。什么叫经济下？我国经济的逐级增速， GDP在逐级放缓，6.4%、6.2%~6%，但实际上下半年开始，不论是货币政策、财政政策、金融政策，其实政策的发力是非常明显，也就是说经济下行，代表了我国经济转型的必然趋势。但是政策的发力，特别是强调了央行，逆周期调节政策的取舍，实际上是为A股市场带来一个新的增长级。

　　那么未来空间有多少？这有四个国家股票和房产市值的对比。美国和欧盟，它的股票市值和房产市值竟然是均等的，都是30万亿和20万亿美元，再来看一下中国，中国这个数据差距就非常大了，中国到目前为止，股票市值跟日本是相当的，大概在6万亿美元，差不多就是40万亿人民币的水平。但是大家看一下蓝色的柱状，中国的房地产的市值高达65万亿美元，可以说远远超过了美国、欧盟和日本的总和。

　　　　未来是我国橙色的柱状图持续增长，还是蓝色的柱状图往下走？其实这两个一定会有一个动态转换。一个是橙色的柱状图持续增长。第二个蓝色的柱状图持续下降。两者最终达到一个比较完美的贴近。很难说要短时间内把它拉平。但是从十九大以来，我国一直强调房住不炒的原则，要让中国的经济显现出它的活力。所以相信在未来中国的资本市场，将成为发展实体经济的助推器。

　　另外一张图是美国股市，蓝色的其实是美国目前股市的市值，30万亿。橙色的其实是美国的GDP，是17.8万亿。这是2018年的数据。到了2019年数据发生了更大的变化，蓝色部分增长到了48万亿，橙色部分小幅增长了2万亿，达到19万亿。

　　　　它们的比是多少呢？蓝色部分是166%，橙色部分252%，也就是说美国股市其实的股票证券市值，是要比国内的GDP的总市值高出2.5倍的。在2018年的数也要高出1.6倍。A股到底怎么样？ A股和美国相比会有本质的差别，A股在2018年的是43万亿人民币。相对于90万亿的国内GDP来说，差不多只占到了47%的水平，不到半成。和2018年美国166%相比有很大的差距。

　　　　再来看2019年，2019年发现可喜的一幕，截止到前三季度，我国GDP大概是接近70万亿，但是股票市值增长了多少？增长了12万亿。现在是55万亿。这个比例现在是多少？78%了，也就是说接近8成的占比。

　　我国不一定会要达到美国现在200%多的水平，但至少未来随着中国证券市场直接融资比重的不断提升，中国对于资本市场的关注，包括政策红利、改革进程加快，中国A股市场的市值提升肯定是一个大趋势，也是一个大概率事件，所以相信中国A股在明年一定会继续提升。

　　综上所述，2020年其实就一个字，大盘希望能够迎来涨。