华泰联合证券张东：注册制会逐步推开 料创业板明年率先接棒

　　资本市场未来的改革会持续推进，其中最确定的一件事就是，注册制会在整个市场上逐步推开，第一步可能会看到创业板在明年推出注册制。

　　12月17日下午，华泰联合证券投行管委会委员、董事总经理张东在出席“界面·财联社中国资本市场峰会”时，作出上述表示。

　　张东同时提到，科创板使用市场化询价方式进行定价，这样的定价方式可以比较好完成资本市场本身应有的资源配置功能。

　　从7月22日正式开市至今，科创板在不到五个月时间内对整个资本市场带来深远影响，也改写了投行业务在证券公司内的传统生态。

　　科创板领衔资本市场改革推进

　　张东认为，从宏观角度来看，科创板把整个资本市场的体系进一步完善，这也是多层次市场体系建设的一个步骤。展望未来，资本市场的改革将会持续推进，包括注册制向创业板推广，再融资、并购政策松绑等。

　　除了这些制度的推进，未来新股的价格形成机制也会采用科创板的询价式定价方式。对此，张东坦言，希望在价格形成方面，监管层能够保持足够的定力，把市场化价格形成机制坚定推行下去。

　　此外，科创板在交易机制方面出现了多个创新，例如放宽涨跌幅限制等。在优化市场结构方面，科创板投资者从以散户为主向以机构为主进行转变。

　　张东特别提到了市场近期颇为关心的科创板新股“破发”，他说，开板不到半年就出现“破发”，确实出乎意料，相信未来科创板的整体估值水平会逐步下行。

　　审核时间预期明确，对企业而言意义重大

　　结合自己近二十年的投行从业经验，张东说，科创板公司的IPO流程值得一提。

　　他说：“发行常态化后，整个审核周期是半年时间，这是一个非常明确的预期。现在科创板审核的规则是监管问三个月，然后投行答三个月，相当于大家把时间约定死，这样加起来是半年时间，这个时间的确定性比时间本身更有意义。以前我们要做一单IPO，把材料报进去，企业会问我，今天报进去，什么时候可以上市？作为投行，我们没有办法准确地回答。这个不确定性对大家的决策性影响非常大。而科创板在这一点上给到了大家明确的预期，预计未来整个审核正常化后，确定的审核周期是整个科创板对企业来说最有意义的事情之一。”

　　投行在转型，发行定价能力会是核心竞争力

　　对投行来说，原本无差异化的通道型投行是以保障发行人通过证监会审核为核心竞争力的，在隐形市盈率天花板下，发行定价能力较弱。在科创板推出后，投行业务模式正在发生转变，未来投行更需要具备发行定价能力。

　　张东说：“未来，能不能帮企业通过审核不再会是重点，能不能把股票顺利卖出去？能不能卖个好价格？这才是投行的核心竞争力。未来的投行转型，会从注重牌照服务转向价格发现和价值创造功能，未来我们的定位也会从以项目为中心转向以客户为中心。在这种状况下，整个证券公司的组织架构也会发生一些改变，投行会成为引领证券公司各个业务线的龙头和抓手。”