科创板两股盘中破发股价回归理性带来哪些冷思考？

　　今日(11月6日)，昊海生科(688366，SH)登陆科创板的第六个交易日，其以88.53元/股开盘，跌破89.23元/股的发行价。无独有偶，【久日新材(688199)、股吧】(688199，SH)也于今日出现股价盘中破发的情况。在上市的第二个交易日，跌破了66.68元/股的发行价。

　　浙商证券投行高级业务副总监陈佳在接受记者采访时表示，从成熟资本市场的角度来看，新股破发是一件非常常见的事情，有一定的破发率，说明新股发行的定价是市场化的、有效的。新股的发行定价，和二级市场价格一样，本身就是一个市场博弈的结果，是发行人、市场投资者、各方中介利益均衡的一个结果。

　　此外，也有投资机构人士表示，科创板出现破发股，也是一种正常的市场表现。在这一背景下，实际上对投资机构和投资人的选择能力提出了更高的要求，也更加考验投资机构的硬实力。

　　科创板首现盘中破发股

　　11月6日，两只登陆科创板的股票盘中先后出现了破发的情况，尽管此后两只股票的股价有所回升，但对于科创板而言，这是首次出现个股破发的情况。

　　在科创板已上市的企业中，这两只股票的发行价定价排名前列：昊海生科以89.23元/股的发行价排名第一，久日新材以66.68元/股的发行价排名第四。

　　昊海生科是首家“H+科创板”生物医药企业，是一家应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械及药品研发、生产和销售的科技创新型企业。登陆科创板，昊海生科股票发行数量为1780万股，募集资金15.88亿元，扣除发行费用后，募资净额为15.29亿元。

　　而久日新材主要从事系列光引发剂的研发、生产和销售。久日新材首次公开发行不超过2780.68万股，且不低于发行后公司总股本的25%。11月5日，久日新材在科创板上市交易。

　　针对科创板首现个股破发这一现象，浙商证券投行高级业务副总监陈佳11月6日在接受记者采访时表示，新股的发行定价，和二级市场价格一样，本身就是一个市场博弈的结果，是发行人、市场投资者、各方中介利益均衡的一个结果。如果新股在二级市场价格一直远高于发行定价，其实也说明当时发行定价并未定到市场的均衡价格附近，发行人的利益其实并未被最大化。

　　相比于港股的股价，昊海生科在A股出现了较高的溢价。陈佳认为，昊海生科已在港股市场交易，意味着有价格锚，虽然两个市场的价格形成机制会有差别，可能长期会存在一个A股相对H股的溢价率，昊海生科目前这一数据还在100%以上，但有一个价格锚在，还是会有一定的影响，这也是促成其价格回归的一个重要因素。

　　格菲科创板研究院分析人士认为，当前科创板拟上市公司的发行价，是前期市场化机构给出的价格，参考了同行业竞争企业及科创板已上市公司的定价，之前科创板首批上市公司上市后一度出现了较高的股价涨幅，机构的定价可能会偏高，但是随着科创板股价逐渐回归理性，上市公司的定价可能也会更理性。

　　更加考验投资人的眼光

　　除了对科创板拟上市公司发行定价会产生一定的影响外，也有分析人士表示，个股破发对打新的投资者也会形成新的认知。

　　陈佳表示，早先A股市场的“打新不败”神话，很大程度上是由于一二级市场投资者结构的巨大差异，以及特殊的发行定价机制决定的，某种程度上可以说早先新股定价的市场化程度是不足的。而科创板因为实现了市场化定价，再加上其相对理性的合格投资者群体，所以其价格形成机制将会更快地靠拢海外成熟资本市场。从这个角度来说，随着科创板的进一步市场化，投资者的进一步成熟和理性，新股破发是一个必然会出现的现象，无非是一个时间问题。

　　此外，破发也受其他一些因素的影响，科创板是一个全新的板块，目前上市交易的公司数量有限，又有科技创新这个光环，在新市场标的存在稀缺性的大前提下，前期高关注度，出现一定程度的泡沫是非常正常的现象，任何一个新市场开业都会出现类似的现象，而后随着上市公司数量的增多，稀缺性减退，估值就会逐步回归理性。

　　格菲科创板研究院分析人士表示，如果持续出现新股破发的情况，习惯于打新套利的投资者可能不敢轻易打新，短线套利的风险增加，而对科创板公司深入了解的一些投资机构或者投资人才会更具备优势。

　　此外，也有私募机构人士此前向记者表示，科创板对投资机构的投资能力和选择能力提出了更高的要求，准确判断企业价值的投资能力将成为考验投资机构硬实力的重要标准。

　　陈佳认为，此次两只科创板股票盘中破发确实也和投资者结构有关，传统A股市场的投资者都以中小散户为主，投机氛围相对浓厚，高估值往往可以持续较长时间，但科创板的合格投资者门槛决定了其投资者群体的专业性程度相对较高，因此回归理性的时间也比较快一点，尤其是如果标的的科创属性不那么突出的话，更有可能向传统A股市场的估值靠拢，未来这将是一种常态。