长春高新前9月净利增逾4亿 股价10年暴涨17倍

　　448元/股，A股3704家公司中，排名第二，屈居贵州茅台之后。

　　这是【长春高新(000661)、股吧】(000661.SZ)在二级市场上的亮眼之处。

　　长春高新成立于1993年6月，1996年12月18日在深交所主板挂牌上市，是东北地区最早一批上市的公司之一。公司主营业务以生物制药、中成药生产及销售为主，辅以房地产开发、物业管理等，目前已成为国内生物医药领域具有一定技术领先优势的上市公司。

　　2006年以前，长春高新的经营业绩波动频繁，此后进入稳定增长期，尤其是近10年，走出中高速增长轨迹。近10年，营业收入和净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)的年均复合增长率分别达到20.92%、47.96%。

　　今年以来，长春高新经营业绩继续保持了快速增长势头。前三季度，公司实现54.44亿元，同比增长31.50%，净利润12.41亿元，已经超过去年全年，同比增长逾4亿元，增幅为47.93%。与此同时，公司经营现金流净额为15.76亿元，同比增长423.21%。

　　A股市场上，医药公司销售费用居高已成普遍现象，销售费率超过70%并不少见。与之相比，长春高新销售费用占营业收入的比重处于相对低位，去年为38.98%，今年前三季度为35.14%。

　　二级市场上，长春高新呈现出蓬勃向上之势。昨日，其收盘价为446.50元/股，较2009年10月30日的24.83元/股上涨了17倍。

　　净利10年年均复合增长率47%

　　长春高新的财报日益亮丽。

　　三季报显示，前三季度，长春高新实现营业收入54.44亿元，去年同期为41.40亿元，同比增长13.04亿元，增幅为31.50%。对应的净利润为12.41亿元，去年同期为8.39亿元，同比增长4.02亿元，增幅为47.93%。

　　长春高新于1996年底上市，上市初期，经营业绩不太稳定。1996年至2005年的10年间，营业收入从1.41亿元增长至4.87亿元，10年仅增长3.46亿元，期间有三年出现下降。净利润走势更不好看，1996年，上市首年，净利润为0.56亿元，此后起起伏伏，总体上是在走下坡路，至2003年，亏损1.08亿元，是上市以来的首次亏损。2005年，公司再度亏损，亏损金额为0.59亿元。

　　从2006年开始，公司经营业绩进入稳定增长期。206年至2008年，其营业收入分别为5.82亿元、6.62亿元、8.04亿元，同比分别增长19.50%、13.79%、21.46%，对应的净利润为0.05亿元、0.08亿元、0.20亿元，成功扭亏为盈后实现了大幅增长。

　　2009年至2018年，公司营业收入从10.24亿元增长至53.75亿元，增长了4.25倍，10年年均复合增长率为20.92%。这10年间，其净利润从0.73亿元增长至10.06亿元，增长了12.78倍，年均复合增长率为47.96%。

　　近10年间，长春高新的毛利率处于高位且总体上较为稳定，其毛利率在75%至85%之间波动。与之对应的净利率处于上升趋势，2009年为12.81%，去年为27.22%，翻了一倍。

　　上市以来，长春高新以生物制药、中成药生产及销售为主营业务，辅之以房地产开发。从近几年的主营业务构成看，制药业务贡献了超过80%的营业收入，房地产业务收入占比不到20%。其中，制药业务毛利率接近90%，而地产业务毛利率多在40%左右。

　　由此可见，长春高新制药业务毛利率明显高于地产业务毛利率，其接近90%毛利率堪称暴利，这也是公司净利润持续大幅增长的主要原因。

　　上市以来，长春高新总资产从7.37亿元增长至今年9月底110.54亿元，增长了约14倍。

　　销售费率38%低于同业

　　长春高新的销售费率低于同业，也是公司净利润增速远超过营业收入的重要原因之一。

　　今年前三个季度，长春高新实现的营业收入分别为17.75亿元、16.17亿元、20.52亿元，同比变动幅度为72.07%、-5.89%、47.59%。同期净利润分别为3.65亿元、3.62亿元、5.14亿元，同比分别增长73.67%、7.04%、76.82%。扣除非经常性损益的净利润与净利润基本上没什么差距，走势基本相同。

　　营业收入和净利润走势基本相同，净利润变动幅度超过营业收入，这与公司费用管控及毛利率上升有关。

　　前三季度，公司销售费用19.13亿元、管理费用2.68亿元、研发费用2.72亿元、财务费用-0.28亿元。对比营业收入，前三项费用增幅低于营业收入，而财务费用因为利息收入增加而大幅负增长。

　　值得重点关注的是销售费用，前三季度销售费用同比增长4亿元，增幅为26.44%，低于营业收入31.50%的增速。

　　2017年至今年前三季度，公司销售费用占营业收入的比重分别为38.15%、38.98%、35.14%。

　　这一比重在A股上市医药企业中，处于相对低位。去年，销售费用占营业收入比重超过40%的多达64家，其中【龙津药业(002750)、股吧】、灵康药业均超过70%。今年前三季度，这一比重超过长春高新的多达74家，其中龙津药业高达74.16%。

　　当然，重营销轻研发这一问题，长春高新同样较为突出。去年，公司销售费用20.95亿元，其中销售佣金、服务费为9.94亿元，较上年度的7.79亿元增长27.60%。销售佣金、服务费主要是医药公司销售代表的销售提成，占比如此之高足见公司高度重视营销。此外，公司销售人员薪酬及福利为7.65亿元，较上年的3.72亿元翻了一倍多，而管理人员薪酬及福利为2.05亿元，较上年的1.95亿元仅微增0.10亿元。这些数据足以说明公司对营销的重视程度。

　　与销售费用相比，长春高新的研发投入要吝啬不少。2017年、2018年，公司研发投入分别为3.49亿元、3.96亿元，同比增长13.56%，与营业收入占比分别为8.50%、7.37%，占比下降1.13个百分点。对应的研发人员分别为520人、523人，占公司员工总数的11.27%、10.31%，也下降了0.96个百分点。

　　在A股221家医药公司中，长春高新去年研发费用排名第16位。

　　（文章来源：长江商报）