富祥股份：核心品种价格维持高位 全年业绩高增确定性强

　　事件

　　9月16日晚，公司发布2019年前三季度业绩预告，预计公司第三季度实现归属于上市公司股东的净利润9359.82万元-10580.67万元，同比增长130%-160%，前三季度预计实现归属上市公司股东的净利润2.08-2.20亿元，同比增长20.32%-27.39%；前三季度预计实现归属上市公司股东的非经常性损益约810万元。

　　点评

　　上半年产能制约因素解除，下半年生产企稳，产能有望持续释放。上半年公司中期设备检修工作已完成，下半年产能释放，产量预计同比提升30%以上，再叠加部分产品价格同比显着提升，产销两旺业绩红利兑现。第三季度业绩预告中位数9970.25万元，同比增长145.00%，三季度业绩拐点明显。

　　核心品种价格维持高位，全年业绩高增确定性强。二季度以来舒巴坦系列产品价格维持高位，预计舒巴坦酸下半年价格同比有望提升40%；他唑巴坦原料药规范市场销售规模扩大，新获批韩国MFDS注册证助推销售；“培南”系列产品受二季度行业爆炸事件导致的停产因素影响，价格维持上行，截至2019年8月，上游中间体4-AA市场价格达1800元/公斤，同比2018年均价接近翻倍，公司拥有培南系列中间体4-AA、培南母核及侧链，受益系列产品提价。

　　募投产能顺利建设，产业链协同延展打开广阔成长空间。公司依托在他唑巴坦产品优势，拓展至无菌化生产领域，哌拉西林他唑巴坦混粉450吨可转债项目顺利建设，有望明年年初投产，在提升他唑巴坦原料药市占率的同时带动哌拉西林系列产品的销售。

　　盈利预测：我们预计2019-2021年公司营业收入分别为14.02/18.91/24.92 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.14/4.20/5.47亿元，EPS分别为1.16/1.56/2.03元，对应PE分别为16/12/9倍，维持“增持”评级。

　　　　风险提示：原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。

　　（文章来源：川财证券）