机构密集调研 猪周期炒作已到最后一程？

　　据中国养猪网猪价系统监测，2019年9月6日，全国外三元生猪均价为27.15元/公斤。一边是国内生猪价格频繁刷出新高，另一边各地政府部门相继出政策支持生猪养殖产业发展。在此背景下，猪价何时下调，猪肉股还能不能追？《金证券》记者了解，近期各路券商、机构对上市公司以及产业链上相关企业进行了密集调研，以求廓清迷雾。

　　猪价四季度涨幅有望回落

　　《金证券》记者注意到，在8月底【牧原股份(002714)、股吧】的中报电话会议上，相关负责人表示，未来生猪价格预期持续不断向上修正，猪价年内30元/公斤几无悬念(生猪价)。在接受多家机构调研时，新希望高管则表示，大家都难以准确估计生猪价格涨到什么程度。

　　8月30日，南宁发布《关于实施猪肉价格临时干预的通知》。记者获悉，几天前东证衍生品研究院分析师特意走访了广西地区，得出的结论是预计当地生猪产能完全恢复还需要比较长时间。据介绍，当前广西生猪养殖头均利润达到2200元，但一方面仔猪供应不足，有价无市，另一方面大多数养殖户仍持观望心态，部分集团企业有继续补栏的动力，但目前尚未落实。

　　记者接触的沪上券商分析师则表示，总体上来看，生猪价格中期仍然将在高位运行，但考虑到当前生猪产能不会继续下降，事情正朝着好的方向发展，预计今年四季度开始猪价上涨幅度开始回落。

　　农业农村部畜牧兽医局有关负责人近期则表示，从去年下半年以来的生猪存栏和能繁母猪存栏下降情况判断，今年猪肉产量可能会出现明显减产，市场供需存在一定缺口，春节前生猪价格仍将高位运行，预计明年生猪生产将逐步恢复，生猪价格将逐步回落。从肉类总体供应看，考虑到替代品生产发展较快、进口增加、猪肉消费下降等因素，今年肉类供应是有保障的，老百姓碗里不会缺肉。

　　生猪养殖公司掀起扩产潮

　　猪价的上涨，已引起相关部门的重视。9月4日，财政部、农业农村部联合发文，要求稳定生猪生产保障市场供应，提出完善种猪场、规模猪场临时贷款贴息政策，加大生猪调出大县奖励力度，提高生猪保险保额等六举措。

　　《金证券》记者注意到，在近期调研中，多家生猪养殖上市公司对外透露产能布局时间表，扩产潮如期而来。在日前调研中，新希望透露，决定把资本市场的融资渠道全面打开，今年正式启动了40亿的可转债项目，除了已有的490亿授信，又获得了银行60亿3-10年期的项目贷审批。种猪方面，截至8月底，各代际种猪存栏一共16万头，预计下半年会有一个加速上升，9月份就可以突破20万，到年底30万头的上限目标能够实现，希望能努力挑战更多。2019最核心的经营目标是保障年出栏350万头生猪，目前看目标完全没有问题。2020年的目标是800万到1000万头，2022年的目标是2500万头。

　　“公司在全国有7-8个生猪养殖产业基地已经开工，正在加快建设进度。”【大北农(002385)、股吧】董秘陈忠恒表示。大北农此前公告，预计9-10月份全面开始复产。对于全年的生猪出栏量，预计2019年的规模大概在200万头，明年有望达到600万头。

　　牧原股份在前述电话会议中也称，今年希望努力实现和达成年初目标1300万-1500万头出栏计划。

　　业内人士认为，上市公司加大扩产步伐，增加市场供应，预计产能会在1年半左右集中释放。这也有助于行业集中度的提升，未来规模化养殖将是大趋势。

　　猪周期已到最后一程？

　　值得一提的是，截至9月初，A 股22只猪产业个股中，已有8只个股年内股价翻倍，正邦科技、【新五丰(600975)、股吧】和益生股份涨幅均超过200%。

　　《金证券》记者注意到，在最新的研报中，中泰证券提出两大疑问：目前猪价新高对股价的提振已经非常有限，这是否意味着本轮周期生猪养殖股行情的结束？当前时点考虑利润的兑现程度，在猪价不断创新高的情况下，如何看待生猪养殖股的长期趋势？该券商认为，2019-2020年生猪价格持续高景气是“高概率”事件。生猪养殖行业周期逻辑与成长逻辑兼具，龙头企业具有明确且广阔的市占率提升空间，而出栏量在300万-1000万之间的二线龙头企业兼具较高的成长性。

　　不过，兴业证券农林牧渔首席分析师陈娇则在日前某次交流中直言，“大家可能看到猪价涨就往里冲，但市场一边是猪价持续上涨，一边是近两周板块整体还在震荡，有的标的跌幅较大。”这是因为，板块对猪价敏感度已经不高。大部分上市公司披露的中报都能看出一些问题，比如生产性生物资产也就是母猪存栏下降，上市公司成本花在防疫上的成本在上升，还有一些公司仔猪不够用，要对外购买。这些导致上市公司业绩不确定，但有一点是确定的：龙头公司受影响比行业更小。

　　事实上，猪周期投资策略目前已到第三段。第一阶段是预期涨价，从去年10月份开始，一直到今年3月份。第二个阶段是涨价兑现，猪价从3月份开始涨，到现在涨了100%多。第三个阶段是业绩释放，这个阶段较复杂，不光看猪价，还要看上市公司成本、存活猪数量，目前处于这个阶段。但是A股对预期的炒作很充分，预期阶段可能已经兑现了70%-80%涨幅，涨价兑现阶段可能只有20%-30%空间，最后出业绩只剩10%，甚至为负。因此，陈娇判断，猪周期已到最后一程。