9月恒指或继续筑底 关注结构性机会

　　周翰宏指出，恒生指数8月下跌超过2000点，上方阻力较大，下方也呈现一定支撑。外围利空效应有所弱化，但市场整体气氛仍偏保守，短期将维持弱势震荡格局。

　　尽管近期港股大市气氛不佳，但医药及消费板块走出逆市上涨行情。医药蓝筹股中国生物制药上周涨逾7%，创反弹高位至12.16港元。啤酒股华润啤酒上周股价也呈现突破态势，8月累计升幅超过20%。体育用品股安踏体育上周股价持续创出新高，年初以来涨幅约74%。不过同为大消费板块，汽车股走势则显着落后，部分标的个股出现反弹，如【比亚迪(002594)、股吧】股份上周五大涨近6%，但其年初以来仍下跌近20%。石油板块上周五也出现超跌反弹，中期业绩带来一定提振，如中海油、中石油单日涨幅分别超5%及4%。此外，香港本地地产股、公用股走势持续疲弱，四大银行H股业绩出炉后股价表现平淡，腾讯、汇丰、友邦等权重股低位徘徊，均限制了大市反弹空间。

　　全球主要市场8月大多出现下跌，港股全月跌幅居前。9月恒指重心仍有进一步下探的可能，需继续留意全球经济增长状况。9月美联储或有降息动作，若中国央行及其它央行有跟进的宽松举措，预计将在一定程度上改善市场风险偏好。不过短期维持谨慎态度，港股9月或展开筑底行情。

　　“我非常看好港股未来的走势。”汇丰晋信基金经理程彧热认为，当前港股处于底部区域，未来上涨空间很大。从去年上半年开始，程彧对港股投资一直抱着谨慎配置的态度，但现在他表示，非常看好港股未来一年的走势，有望跑赢A股。对此，他从多个方面进行分析。从企业盈利水平来看，在今年三季度与四季度，大概率会看到港股企业盈利的拐点。从利率方面来看，美联储近期出现十年来的首次降息，这意味着利率因素不再成为港股的制约因素。从风险溢价情况来看，当前港股市场可谓处于市场情绪的低点，风险偏好非常低，风险溢价补偿接近历史最高水平。从估值角度来看，恒生指数的估值也接近过去十年的低点。

　　“恒生指数估值接近历史低位并不算少见，但非常少见的是，同时出现估值在底部而风险溢价在顶部的情况。”程彧表示，这意味着港股当前的吸引力非常高。“近期南下资金的增量很明显，不少内地机构已经看到了港股的吸引力。”程彧说，现在港股的估值水平非常低、安全边际高并且拥有大量低市净率、高分红的公司，这类公司尤其适合国内风险偏好较低的长线资金配置。另一方面，随着人民币利率下行，内地流动性相对充裕也易激发资金对港股的配置。“上一次南下资金体量增大是伴随着上一轮资产荒而出现的。在上轮资产荒中，资金第一时间就涌入了港股。”

　　在程彧看来，与A股相比，港股的股价对基本面更为敏感。“港股和A股都存在一季报和二季报业绩不达预期的情况，相比之下，港股的股价调整更充分，未来下行空间不大。”

　　虽然看好港股市场的整体机会，但程彧强调在未来的投资中可能要忽略指数投资机会，关注基于个股基本面的投资机会。“现在是一个变革的时代，很多行业都可能发生巨变，有些传统行业可能萎缩，有些新兴产业可能站上历史舞台。这意味着未来的投资机会更多地来源于自下而上的选股。”

　　从公司挑选而言，程彧最关注净资产收益率(ROE)。“ROE的来源是什么、持续性如何，这些是我们最关心的问题。”程彧表示，他们会仔细研究ROE的来源是什么、这种来源是否可持续、公司的竞争力优势到底在哪里，并通过研究来发掘那些盈利水平高、持续性强同时估值较低的公司。他强调，港股市场是机构主导的市场，“港股市场投资的特点是‘不见兔子不撒鹰’，而‘兔子’就是业绩，只有那些业绩过硬的公司才能受到市场的青睐”。

　　程彧看好非银、新能源、5G产业链、互联网龙头以及地产中那些以一二线布局为主、杠杆率较低的龙头企业。他表示，很看好保险行业未来的发展。一方面，从市场空间来看，对标海外市场，国内的保险市场还有巨大的发展空间；另一方面，从中短期来看，国内保险企业的盈利能力有望持续改善。

　　对于房地产行业，他强调，由于内地政策影响，高杠杆的发展模式已不可持续，且需提防三四线城市的地产泡沫，因此并非所有地产公司都值得看好。但在行业受到政策压制的情况下，龙头房地产企业的集中度在持续提升，那些杠杆率较低、在一二线城市布局较多的龙头房地产企业依然值得投资。