郑煤机：煤机业务订货、回款额突破历史新高 长期看好SEG的48V业务

　　2019年上半年公司实现营收127亿元，同比增长0.03%，实现归母净利润7.3亿元，同比增长60%，实现经营性现金净流为9.77亿元，去年同期为-3.48亿元。

　　1、煤机板块：下游行业煤炭行业运行平稳，公司订货、汇款额均突破历史新高，现金流情况大幅回暖，同时部分坏账实现回冲。2019年上半年煤机板块实现收入42.67亿元，同比增长20%，实现归母净利润6.86亿元，同比增长105%，同时上半年坏账回冲1.02亿元，证明下游煤炭行业整体运行良好。

　　2、汽车零部件板块：受汽车行业形势下滑影响，收入和利润有所下滑，但SEG布局顺利，长期看好48V业务。汽车零部件板块上半年实现收入84.57亿元，同比下降7.6%，其中SEG实现收入66亿元，同比下降7%，亚新科实现收入15亿元，同比下降26%。上半年汽车板块实现净利润1.46亿元，同比下降35%，其中亚新科实现净利润1.3亿元，同比增长1%，SEG实现净利润0.2亿元，同比下降65%。汽车零部件实现归母净利润1亿元，同比下降42%。

　　3、长期看好48V技术，作为龙头的SEG必将受益。SEG前集中优势资源主攻 48V 混合动力技术，已经量产并大规模市场推广，成为戴姆勒奔驰、宝马等主流汽车厂商 48V 能量回收加速辅助系统电机供应商，其次，公司的48V P>0 和高压电机技术开发有序进行，已完成中国工厂二期开发。同时，国内今年新出台的乘用车积分管理办法征求意见稿显示政策更加注重传统汽车节能，而传统汽车最重要的节能技术之一就是48V，所以长期看好48V技术的发展和应用。

　　投资建议与评级：上调公司2019~2021年利润至11.93亿、14.32亿和16.5亿，PE为8倍、7倍、6倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：煤机业务不达预期；SEG业绩不达预期。

　　（文章来源：【东北证券(000686)、股吧】）