招商宏观：QE还会不会来

　　从市场表现看，今年以来全球负利率债券规模不断扩大。8月21日德国以零利率发行了20亿欧元30年期国债，此前还以零利率发行了10年期国债。截至2019年8月末全球负利率债券已达到17万亿美元，而负利率国债规模已超过12万亿美元，均已超过2016年年中的历史前高。这背后受到了今年以来全球央行政策放松的影响。美联储操作降息、欧央行再度暗示降息可能性更是加强了市场对此的预期，避险情绪的升温也进一步加剧了负利率债券规模攀升的趋势。

　　更为关键的是，在8月22日公布的7月美联储议息会纪要中，FOMC成员对资产购买进行了集中讨论，为必要时重新启用QE作为政策宽松的工具做出了准备。在货币政策策略、工具以及沟通方面，成员们肯定了资产购买在应对危机中产生的积极作用，并且认为非常规货币政策可能存在的负面效应并没有出现；在讨论政策工具时，参会者指出，使用前瞻指引和资产购买的经验使他们更好地理解这些工具的运作方式，因此如果经济情况需要，FOMC将来可以更自信地，更先发制人地使用这些工具。不仅如此，参与者认为虽然美联储通过使用前瞻指引和资产负债表工具有助于减轻有限利率下限(ELB)的限制对货币政策的影响，但这没有消除ELB对政策构成限制的风险。

　　目前，全球经济前景进一步受到影响，全球政策应对强度力度正在加强。对于国内政策而言，尽管短期还较为克制，但财政政策和货币政策都为未来政策调整埋下了伏笔。

　　（文章来源：轩言全球宏观）