今年赚明年亏 单一资产动不动就玩“过山车”？资本市场老兵告诉你该如何配置

　　去年亏了，今年赚了，明年或许又亏了……

　　在很多人眼里，投资玩的就是一个“过山车”般的刺激。但是，踩不准节奏的话，结果会让你懊恼万分；踩对了步点儿，恐怕是睡觉都能笑醒。

　　以过去几年的股债轮动为例，如果能够准确地踏准轮动机会，无疑将取得很可观的收益。

　　如何能够准确地踏准轮动机会？是困扰众多投资者的一道超级大难题。现在，这个难题或许有解了。

　　8月30日，在由主办、【国信证券(002736)、股吧】独家冠名的“资管新时代私募再出发——国信证券杯·2019金牛私募高峰论坛暨第十届中国私募金牛奖颁奖典礼”上，众多资本市场老兵借由金牛分享会共同探讨了新时代下资产配置的新机遇！

　　　　资产配置时代的机遇与挑战圆桌论坛

　　为什么要做资产配置？

　　华夏基金数量投资部总监庞亚平：

　　　　整个资本市场过去波动还是很明显的。往往投资者的需求并不是一个高速波动的资产，而是更希望得到比较稳健、低波动、高夏普比的策略。如果从投资单一资产就面临特别高的风险，特别是在A股市场，这个时候就需要加入其他一些资产进行优化。

　　资产配置从海外看，一个组合90%的收益其实都是来自于资产配置，另外10%来自于选股择时的一些收益。选股择时的收益其实是微乎其微的，在国内也是这样一个情况。在一个大的组合当中，资产配置往往能够解释70%-80%的组合波动率。

　　横琴广金美好基金总经理罗山：

　　　　我统计了一个很简单的数据——私募机构和产品数量。私募二级市场的投资产品，将近4万只，股票才3000多只。对投资者而言，不管是个人投资者还是其他投资者，选择优秀的基金是很难的，主要还是因为基金收益业绩的分化非常大，业绩的稳定性、可持续性也不太好。资产管理最核心的能力并不是投资能力，而是对投资能力的判断能力。

　　恒天财富执行总裁、研究院院长闻群：

　　　　在过去的很多年，在国内做投资其实是比较简单的，有几个单一资产就能够很好地帮你履行财富保值增值需求，其中一个就是房地产。现在整个全球，包括中国是一个增速趋于放缓的大背景，寻找单一资产就能带来稳健、持续的投资收益其实挺难的。包括今年明年，最近几年可能都会有难度，不像过去一样有那样刚性、稳固往上走的资产可以投。

　　如何做资产配置？

　　上海石锋资产管理有限公司总经理崔红建：

　　　　刚兑打破了以后，风险和收益越来越匹配。在这个大环境下，中国的衍生品交易越来越分散，不同的底层产品，不同的产品线下面，风险收益曲线都会有不同的特征，越来越复杂。

　　这么复杂的环境，对专门做资产配置的投资人提出了更高要求：第一要认清底层产品的特征，第二要认清去投这些具体品种的投资经理个性到底是什么样子。资产配置是一个越来越专业的功课，一方面要通过量化，把本身产品的量化属性要搞清楚；另一方面还要通过不断的调研认清楚背后支持量化数据的一些人的性格特征到底是什么样子，结构是什么样子，这个问题是非常复杂的。

　　华软新动力资产管理董事长兼总经理徐以升：

　　　　我对资产的选择有两点体会：第一点是宏观周期的变化。无论是信用的收缩还是实体经济投资回报率的下降，在资产的选择上，从非标到标准可能是降低风险的一个重要方法。因此我们在选择上全是场内资产——标准化的资产。

　　第二点在场内和标准类资产上，我们到底怎么样定义资产？我们把策略也定义为资产。我们公司所覆盖的四个资产类型分八个大类：第一类是权益的股票多头，第二类是二级市场债券投资，第三类是量化对冲类投资，第四是套利类策略，第五类商品期货CTA类的投资等等。面对这么多资产类型的时候，客户有不同的收益风险偏好——有的可能是偏稳健的，有的可能是偏进取的。我们通过底层的策略和资产的选择以及动态的轮动，来实现投资人的收益风险偏好的实现。

　　恒天财富执行总裁、研究院院长闻群：

　　要做好资产配置，第一个要干的事情，就是要对大类资产进行跟踪，对大类资产的周期进行一个判断，哪类资产现在应该处在怎样一个周期。这个工作是必须要前置做的，它直接决定了后面的资产配置效果。第二个比较重要的工作，就是做一个针对客户全资产配置需求的一个资产配置工具和模型。首先你的特征是什么，你的需求是什么，你对各大类可以配置的资产里面，你有什么样的诉求，或者你对你的理财目标有怎样的诉求。第三个就是把这两端匹配起来。

　　广发国际资产管理有限公司投资总监孙敏：

　　　　资产配置第一是长期的，长期会去追求一个略高于整体经济增长率加上通胀率的回报。第二，资产配置是一个多元的资产总和，是分散性的。分散确实是资产管理当中唯一的一个免费午餐，其他任何的一个资产，如果要高收益就必须以更多的风险和高利率为代价。第三，要有一个相对深度的金融市场和相对丰富的可以对冲的金融工具。在这样一个市场当中，才可以实现资产配置的目标。

　　资产配置面临哪些挑战？

　　灵均投资CEO蔡枚杰：

　　　　资产配置是动态的概念。如果你的思维是静态的，你一定会被淘汰。我们经常说这家配置很好，然后我们去配置了，但是效果不行。为什么？这里面包括市场的原因。如果就拿上半年来说，如果你1月份来说配置了股票类资产，从1月-5月，这部分资产涨得特别快；如果你今年从1月份开始，配置的是中性产品，它的收益肯定没有股票的资产涨得多；如果从今年6月份开始配置，如果也是按照1月份的配置方法，你的收益完全是反过来的。这就是一个动态配置思维。

　　资产配置最重要的不是分散，而是精准。分散只能分散风险，但是精准能提高收益率。相信专业机构的价值是很有必要的。这种精准是能真正帮你提升资产配置的超额收益率。同样一个产品，在同样一个渠道，不同的客户收益完全不一样。所以我觉得资产配置这个行业，或者是中国的财富管理，从资产配置的角度讲还是开始，不管是私募还是公募基金也好，要做的事情非常多，第一专业化能力的提升，第二是要有动态配置的思维。

　　上海石锋资产管理有限公司总经理崔红建：

　　我是做投资的，我也做过投行、PE、二级市场，在平安也做混合基金。20年的证券投资中，我从来没有见过免费的午餐。所以资产配置只不过是把你的高风险和高收益资产，通过低收益的资产经过混合形成一个中风险中收益的资产组合，不是说没有风险。你如果想要追求没有风险，那你绝对没有收益。

　　华软新动力资产管理董事长兼总经理徐以升：

　　必须要非常清晰的定义客户的风险收益偏好，资产配置的目标或者是特别配置的目标，就是要回应和实现客户的风险收益偏好。客户有时候并不清楚自己的收益风险偏好，如果能够通过几个比较清晰的收益风险特征的定义，就能够去清晰地理解。现在整个市场工具的丰富，类型的多元，不同的风险收益偏好是能够通过不同的资产和策略组合来实现的。这可能是最终让客户满意的出发点。所以我们必须要定义清楚，客户自己的出发点到底是什么。

　　广发国际资产管理有限公司投资总监孙敏：

　　资产配置是一个多资产的组合，比单资产的配置风险要小一些。目前来讲，在低增长、低通胀、低利率的环境下，如果还要持续追求高收益，其实会带来很大的风险。第二，资产配置确实是需要一个动态的调整，因为本来资产配置就有很多的策略。我们在现阶段的资产配置中，就需要把握当下市场的趋势，在原有的资产配置模型上做一个调整。