董德志：不确定性升温 坚持核心资产组合

　　市场回顾：

　　市场避险情绪升温，转债相对抗跌：上周市场避险情绪升温，A股调整，全周上证综指下跌3.25%，上证50指下跌2.52%，创业板指下跌3.15%。板块方面，28个板块除有色金属外全线下跌，其中通信、计算机、交运跌幅居前，有色金属、医药生物、银行则表现相对靠前。

　　上周转债表现相对正股抗跌，中证转债指数仅下跌0.28%，跑赢上证综指，我们计算的平价指数下跌2.99%，转股溢价率被动拉升，平价[70,80)、[80,90) 、[90,100) 、[100,110)的转债平均转股溢价率分别变动-0.03%、+1.28%、+1.1%、+1.34%。

　　　　估值一览

　　图3:转债估值(截止日为2019/08/09)

　　　　条款进度

　　图4:转债条款进度(截止日为2019/08/09)

　　　　转债策略：不确定性升温，坚持核心资产组合

　　展望后市，我们对市场保持谨慎。一方面，当前经济基本面仍然存在下行压力，另一方面，在业绩增速尚未出现趋势性回升，短期内也很难指望货币政策有大幅放宽的情况下，估值进一步提升的可能性较低。叠加外部因素变化不确定性较大，方向上我们对市场保持相对谨慎。资产配置方面，由于不确定性快速上升，市场风险偏好大幅降低，全球避险情绪高涨，建议增配一些防御品种以及【国信证券(002736)、股吧】持续推荐的“隐形冠军”。

　　对于转债市场，我们认为未来仍以积极配置转债核心资产为主，综合当前绝对价格、相对估值、正股盈利预期等因素，推荐8月组合标的为：国君转债、苏银转债、核能转债、曙光转债、玲珑转债、中天转债、明泰转债、视源转债、创维转债、新凤转债。

　　　　一级市场跟踪

　　截止目前，待发可转债239只，合计4790.27亿，待发公募可交换债7只，合计598.6亿。

　　表2:转债/交换债发行进度(截至2019/08/09)

　　（文章来源：国信证券）