ROE靠近巴菲特选股原则 海星股份成功登陆主板市场

　　近年来，【海星股份(603115)、股吧】营收、利润不断上涨，其中，归母净利润近三年平均增速达38.69%，三年扣非净资产收益率均值为15.55%，靠近巴菲特15%的选股原则。此外，该公司资产负债率亦在同行业中处于较低水平，且有很好分红习惯。

　　上世纪90年代，适逢中国消费电子、汽车工业、通讯电子、机电设备等行业蓬勃发展，铝电解电容器及其主要材料电极箔获得大量需求。在被誉为“中国近代第一城”的江苏南通，1998年成立的专注电极箔行业多年的海星电子股份有限公司(下称海星股份，603115.SH)，正是抓住了这样的机遇，由此成就了其发展壮大之路。

　　成立21年后的2019年8月9日，海星股份首登上交所，开启了资本市场新篇章。

　　此次IPO，海星股份拟在上交所发行5200万股，募资5.29亿元。其发行价为10.18元/股，发行市盈率为15.44倍，保荐机构为安信证券。

　　《投资时报》记者注意到，海星股份专注电极箔行业多年，是国内规模领先、技术领先的铝电解电容器用电极箔生产企业，产品规格齐全，具备铝电解电容器用低压(占比23.61%)、中高压(占比76.23%)全系列电极箔生产能力，在全球化成箔的市场占有率达到7%。

　　目前，该公司凭借严格的质量控制、持续的研发投入和有效的品牌建设，在行业内建立了较高的品牌知名度，已先后与NCC、尼吉康、韩国三莹、立隆电子等全球排名前十的电容器企业建立长期合作，成为中国国内为数不多的具备变频调速器、快速充电器、充电桩等产品用高比容、高性能电极箔的生产企业之一。

　　《投资时报》记者查阅招股书发现，海星股份近年来营收和归母净利润不断上涨。其归母净利润近三年平均增速达38.69%，且扣非净资产收益率亦处于不断上升状态，近三年平均净资产收益率为15.55%，靠近巴菲特15%的选股原则。

　　另外，该公司资产负债率在同行业中处于较低水平，经营现金流充足，在上市之前已有多次分红，有很好的分红习惯。

　　值得注意的是，海星股份此次发行市盈率仅为15.44倍，而行业平均市盈率为32.24倍，折价一半有余。

　　行业潜力巨大

　　中国目前正处于产业升级、结构转型的重要时刻，消费电子、汽车工业、通讯电子、机电设备等大量行业的技术不断取得突破，产品持续推陈出新，这一趋势加大了对铝电解电容器及其主要材料电极箔的大量需求。

　　据中国电子元件行业协会信息中心数据显示，2016年中国化成箔产量约为16400万平米，同比上涨7.89%；行业产值达80.50亿元，同比上涨5.23%。预计2017年至2021年，中国化成箔产量规模仍将保持增长趋势。至2021年，中国化成箔产量将达19010万平方米，市场规模将达91.00亿元。

　　事实上，全球电极箔的生产主要集中在中国和日本。经过多年发展，欧美国家的中小型及非专业化电极箔生产企业逐步退出市场，目前仅存法国SATMA和意大利BECROMAL等少数几家公司。

　　日本电极箔生产厂商较为集中，在中高端市场具有较明显的竞争优势，并形成日本JCC、日本NCC等行业巨头企业，然而受制于其国内较高的电力成本，加之相对技术优势的缩小，以及中国铝电解电容器及电极箔行业的不断崛起，全球铝电解电容器产业逐渐向中国大陆转移，日本电极箔产业在全球的比重逐渐降低。

　　中国作为电子产品的新兴市场，对铝电解电容器以及电极箔的需求呈现稳定增长的趋势，逐步形成了以【东阳光科(600673)、股吧】(600673.SH)、海星股份、新疆众和(603115.SH)等公司为代表的在国际市场上具有一定竞争优势的企业。

　　值得注意的是，信息技术及新材料、新能源领域的快速发展促使高比容、高性能、高强度的电极箔行业壁垒日渐突出。

　　而此次，海星股份的所有募集资金将全部投资于4个项目，分别为“高性能低压化成箔扩产技改项目”“高性能中高压化成箔扩产技改项目”“高性能低压腐蚀箔扩产技改项目”及“高性能中高压腐蚀箔扩产技改项目”中，可以看出，海星股份此次IPO意在进一步增强自己的核心竞争力。

　　业绩高速增长

　　正如美国西部淘金者的故事，当时去西部淘金的人中，大多数淘金者并没有淘到金子，但那些卖铁锹、铲子、篮子、牛仔裤的人却获得了巨大的机会，海星股份无疑属于后者。

　　据招股书显示，2016—2018年(下称报告期)，海星股份实现营业收入分别为7.56亿元、9.60亿元和10.92亿元，同比增长分别达2.41%、26.98%和13.75%；其归母净利润为0.78亿元、0.90亿元、1.49亿元，同比增长分别达到5.67%、15.97%和65.87%。

　　从现金流来看，报告期内，海星股份经营活动现金流净额分别为0.87亿元、1.39亿元、1.90亿元。整体表现大幅攀升，显示其经营回款保持较好的状态。而同期，该公司的货币资金分别达到2.00亿元、2.86亿元和3.68亿元。2018年度，海星股份的利息收入达983.82万元。

　　另外，海星股份资产负债率也显着低于同业公司。

　　报告期内，该公司资产负债率分别为23.26%、24.82%、27.25%、而可比上市公司东阳光科同期资产负债率分别为62.37%、64.14%、52.92%，新疆众和资产负债率分别为66.15%、66.02%、64.95%。而2018年，行业资产负债率的均值为40.52%。

　　对此，海星股份表示，与同行业可比上市公司之间的差异主要源于业务种类、盈利能力和债务融资额等多方面的不同。

　　《投资时报》记者注意到，海星股份盈利不断上长，资产负债率显着偏低，离不开其较为出色的营运能力。

　　招股书显示，报告期内，海星股份的流动比率分别为2.99、2.90、2.66，速动比率分别为2.52、2.64、2.38，均高出行业平均水平。

　　另外，报告期内其应收账款周转率(次)分别为3.81、4.76、5.04，存货周转率(次)分别为6.38、9.46、11.06，同期每股净资产分别为4.23、4.46、5.02。以上数据也都在不断提高。

　　基于公司良好的财务状况，以及充足的现金流情况，海星股份在上市前已多次进行红。招股书显示，报告期内，海星股份已分红金额分别为5000万元、6500万元和10500万元，而这无疑令投资者增加该公司持续分红的信心。