喜临门中报点评：业绩表现靓丽 经营性现金流大幅好转

　　公司发布半年报：19H1实现营收20.42亿元，同比增长10.75%；归母净利1.53亿，同比增长24.63%；扣非归母1.40亿，同比增长29.20%。其中单二季度实现营收12.03亿，同比增长25.92%；归母净利润1.30亿，同比增长86.57%；扣非归母1.22亿，同比增长112.88%。

　　渠道下沉+赋能，营收稳健增长。截止2019年上半年，公司共有2149家【喜临门(603008)、股吧】专卖店和395家Chateau和M&D沙发门店，较18年底分别净新增约149家和95家。渠道持续下沉的同时，公司加强了加盟商赋能体系，提升业务管理、经营、服务能力，组织各类培训活动54次，覆盖人数达10027人次。渠道量质齐增，营收实现稳健增长，二季度实现快速增长。

　　减税+成本下行，毛利率显着修复；现付经营费用减少，现金流好转明显。2019年，公司主要原材料皮料和海绵成本下降明显，其中海绵的主要化学原材料TDI由年初下跌约21%。同时受益于国家增值税减税，公司毛利率修复明显，同比提升3.56pct至34.76%。费用方面，公司19H1销售/ 管理/ 财务费用率分别为16.71%/ 6.98%/ 2.19%，分别增长为0.22/ 0.11/ 0.69pct。销售费用率略有提升，其中销售渠道费用同比增长170%，广告及业务宣传费同比减少49.06%。财务费用率提升明显，主要原因为利息支出由18H1的3506万元增长至4448万元。毛利率大幅提升，费用率小幅增长，公司净利润率提升0.99pct至8.04%，其中Q2净利润率达到11.46%。

　　盈利预测与评级：预计19-21年EPS分别为0.91、1.04、1.11元，对应PE分别为12X、10X、10X。维持“买入”评级。

　　风险提示：公司商誉减值，原材料价格大幅上行，地产销售不及预期。

　　（文章来源：【东北证券(000686)、股吧】）