板块业绩不及预期加上资金面压力 环保类上市企业如何应对？

　　中报业绩预告相继披露。截至8月8日，逾20家环保企业披露了今年上半年业绩预告，板块中报业绩预计下滑明显，其中1-6月【碧水源(300070)、股吧】(300070.SZ)净利润同比下滑90%~100%，天翔环境则下修了业绩预告至前6个月预亏逾6.5亿元。

　　环保板块受龙头个股业绩不及预期影响。不过，垃圾分类概念在近日仍出现一波走强，中再资环(600217.SH)、天翔环境(300362.SZ)等在上周收获涨停。与此同时，相关个股披露了机构调研情况，据启迪环境(000826.SZ)公告称，【兴业证券(601377)、股吧】、中金公司等在7月底调研并询问了公司垃圾分类项目布局、转型情况等。启迪环境在6月下旬环保股走强时一度收获两个涨停，股价站上12.96元的阶段性高位。截至8月8日收盘，报收9.67元，当日涨1.58%。

　　更为市场关注的是，启迪环境处于转型之后的初期发展阶段，其年内在资本市场动作频频——7月上旬，公司宣布更名，由“启迪桑德”改为“启迪环境”。此前3月份，启迪环境的控股股东启迪控股还获得雄安新区管委会、雄安集团旗下基金的入股。

　　环保企业转型是否将带来主业等变动？在资金市场紧张状况下，环保企业如何应对市场压力？

　　“公司总体目标是丰富产业链，此次更名和转型，主要为体现公司主业战略布局的方向以及产业规划定位，促进公司整体经营及战略融合与协同。” 启迪环境董事长文辉日前在接受第一财经记者采访时表示。同时，他提到，公司正采取相关措施缓解现金流紧张情况。

　　新设综合能源部

　　公开资料显示，启迪环境主营业务分为固废与再生资源平台、城市环境服务平台、水务生态平台三大板块。公司今年年初新设综合能源事业部，面向城市、园区、大型公建及工业企业，贯通能源生产与转换、存储与输配等。

　　除“垃圾分类”概念外，启迪环境还与多个概念如“雄安新区”、“PPP模式”、“富时概念”等相关联。自6月中旬开始，公司股价一路走高。

　　启迪环境7月10日公告，公司名称由“启迪桑德环境资源股份有限公司”变更为“启迪环境科技发展股份有限公司”，公司证券简称由“启迪桑德”变更为“启迪环境”，公司证券代码不变。对于更名的原因，公司表示，为体现主业战略布局方向以及产业规划定位，促进整体经营及战略的融合与协同。

　　数据显示，目前公司第一大股东为启迪科技服务有限公司，持有2.369亿股，占流通股比为19.98%，桑德集团、清华控股为公司第二、三大股东，分别持有1.786亿股和7108万股，占流通股比分别为15.06%和6%。

　　“我们的业务比较综合，全产业链布局，从垃圾溯源的分类、清扫搜集、处理干湿垃圾，再到做拆解，是一个全产业链。其中比较重要的枢纽是环卫，这块我们现在在全国数量是最多的，大概有五百个项目。”文辉表示。

　　从环卫业务毛利率来看，这项重点业务毛利率低于公司整体水平。据2018年年报，启迪桑德环卫业务2018年的毛利率为19.21%，而公司同期的整体毛利率为27.69%。文辉说，从板块内部平衡的角度来看，环卫业务毛利率低，但是现金流情况较好。固废业务利润高，水务相对平衡一点。现金流正在回归合理结构，公司目前通过运营收入的占比越来越大，未来现金流持续得到改善。

　　调整财务结构短贷变长贷

　　截至2018年年末，启迪环境总股本14.3亿股，净资产149.5亿元，总资产399.5亿元。

　　财务方面，启迪环境净利润、现金流和毛利率等指标受到市场关注。公司去年和今年一季报净利润均出现下滑，近三年现金流为负。

　　从净利润情况来看。一季报数据显示，公司今年一季度实现营收23.42亿元，同比增长5.48%；归属于上市公司股东净利润1.83亿元，同比下滑39.22%。对于净利润下滑，公司解释称，系报告期内环保设备安装及技术咨询行业收入下降，运营服务类收入同比增加所致。

　　净利润下滑的情况同样出现在去年年报中。据公司2018年年报，启迪桑德去年实现营业总收入109.9亿，同比增长17.5%；净利润6.9亿元，较上年同期减少45.66%，归母净利润6.4亿，同比下降48.5%。对于净利润下降的原因，公司表示，主要为期间费用和计提应收款项的资产减值比上年同期增加所致。

　　而公司现金流较为紧张。从年报数据来看，启迪桑德的现金流已连续三年为负，2016年至2018年各年度经营活动产生的现金流净额分别为-4.63亿、-3.71亿和-7.43亿元。

　　据2018年年报，公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少100%，主要原因系采购设备、接受劳务支付的现金以及支付的工资、福利费、辞退福利增多所致。

　　不过，现金流紧张情况在今年一季度有所缓解。截至今年一季度末，公司经营活动产生的现金流量净额约为-2.56亿元，同比有所回升，主要原因系本报告期销售回款增加以及外部往来催收回款增加所致。

　　与此同时，公司还有较大规模的应收账款存在。截至2018年年末，公司应收帐款59.88亿元，较期初增加55.11%，主要原因系各板块业务增长，相应应收账款增加，主要为环卫业务、再生资源业务增长所致。

　　“如账龄较长的应收账款增大，则可能使公司资金周转速度与运营效率降低，存在流动性风险或坏账风险。同时，公用设施、基础设施投资类项目相关工程建设需多项审核和批准，项目开工的前期时间拉长，也对公司的经营环境带来外部风险。”启迪桑德在去年年报中提到。

　　“去年我们短期债务占比较大，更多依赖公开市场发行债券，较少使用项目贷款。目前，调整策略之一是更多地申请与项目投资周期相匹配的中长期项目贷款。”文辉提到，公司借此调整融资结构，提高资产与债务期限对应程度。另一方面，更多开放项目，吸引社会资本投入。

　　雄安为重点发展区域

　　此外，目前公司有工程量放缓的迹象。年报数据显示，至2018年底，公司在建工程规模为133亿元，增速同比已有所放缓。另外从占比来看，至2018年年底，公司在建工程的规模占总资产的33.38%。一年前，公司在建工程规模占到公司总资产的38.68%。

　　文辉说，目前启迪环境对于项目的考察主要包括技术含量和收益率两点，基于此，新项目会更多地着眼于危废、工业废水、土壤修复等门槛较高的业务，此前的环卫、固废、再生等业务也同步进行。

　　现有项目如何调整？“在建的还是会继续建设，有些(项目)我们欢迎社会资本，现在我们接触到政府的地方性投资企业，它还是非常愿意进入到环保能源领域，但是缺乏自己的技术团队，它们愿意参股到我们的项目甚至是平台公司里面。”他提到。

　　在建和新增项目方面，雄安为重点发展区域，同时，公司此前考察印度环卫市场，但暂未涉及投资。