国泰君安花长春：7月经济数据预测

　　导读

　　7月生产、消费或将再次回落。

　　摘要

　　实体数据预测：

　　1)生产：7月生产方面高频数据增速回落明显，预计工业增加值增速将放缓至5.5%。

　　2)投资：7月，在前期地产销售放缓下，房地产投资增速将持续进入下行区间，基建投资增速稳中有升，制造业投资仍然维持低迷水平，预计整体固定资产投资增速将放缓至5.6%。

　　3)消费：7月汽车消费放缓明显，预计整体社零增速将放缓至8.3%。

　　金融数据预测：

　　1)信贷：房地产销售放缓将拖累居民信贷，制造业低迷将拖累企业信贷，而非银信贷则受到前期包商银行冲击暂未恢复，再结合考虑季节性因素，预计7月新增信贷将回落至12000亿，信贷增速或回落至13%以下。

　　2)社融：7月，人民币信贷回落，而专项债发行也放缓显着，加上存款类金融机构资产支持证券和贷款核销将季节性回落，尽管企业债券和股票融资恢复，但整体社融预计下降至13000亿，社融增速保持在10.9%。

　　3)M2:7月，地方债一般债和专项债发行均放缓，加上信贷也将回落，预计M2增速将放缓至8.4%。

　　价格数据预测：

　　1)CPI:7月食品价格环比涨幅继续加快，非食品价格中原油价格增速平稳，预计CPI小幅上涨至2.8%。

　　2)PPI:工业品价格同比增速回升，PMI2个价格指数分项也小幅回升，预计PPI保持在0%。

　　贸易数据预测(美元计)：

　　1)出口：7月全球经济动能低位运行，韩国7月前20天出口增速再度大幅下滑，预计本月出口增速将小幅回落至-2%。

　　2)进口：7月高频数据呈现出生产需求两弱情况，进口的主要大宗商品价格涨多跌少，预计7月进口增速将达到-9%。

　　正文

　　一、实体经济预测

　　1、生产：预计工业增加值增速将继续下行至5.5%

　　(1)从7月份高频数据来看同比降幅在持续扩大，6大发电集团日均耗煤量同比降幅继续扩大了4.4个百分点至-14.5%，高炉开工率同比降幅扩大了4.1个百分点至-5.4%。(2)从领先指标看，7月中国制造业PMI为49.7%，前值49.4%，持续位于荣枯线以下，非制造业PMI继续小幅下行0.5个百分点。(3)从工业企业利润来看，制造业利润增速仍然为负，1—6月份制造业利润总额下降4.1%，采矿业增长4.2%，电、热、燃气及水生产利增长9.0%。(4)干扰因素方面，今年7月份工作日共计23天，相对往年较多，2015/16/17/18年7月工作日分别为23/21/21/22天。但是从历史趋势来看，工业日增加对环比影响并不大。(5)工业增加值增速主要时候受到了制造业投资下滑的拖累，六月份制造业投资有所回升，在制造业维持低迷的状态下，相关行业的生产持续会受到拖累。综上，预计7月工业增加值同比增速将下滑至5.5%。

　　2、投资：预计固定资产投资增速将下行至5.6%

　　本月，预计房地产投资增速将持续进入下行区间，基建投资增速稳中有升，制造业投资仍然维持低迷水平。(1)受调控影响，销售面积放缓从5月份开始影响开发商资金，进而影响开发商新开工意愿，房地产投资增速开始进入下行区间；(2)6月份出口增速转负，外需不振叠加内部信用结构性流向地产及基建，制造业处于内外交困的局面，预计制造业仍然维持较为低迷增速；(3)专项债发行在6月份开始放量，预计三季度基建投资将进入上行区间；(4)由于秋收结束，第一产业预计将带动其他投资下行。(5)综合来看，预计7月固定资产投资增速将下行至5.6%。

　　3、消费：预计社零增速将回落至8.3%

　　(1)原油价格7月低位运行，WTI现货同比下跌18.6%与上月持平，国内汽油市场价格基本持平6月，国内最高零售价格同比仍维持6月同比-8%左右的增速，对社零负面影响有限。(2)7月汽车销售情况较6月恶化显着，乘联会数据显示7月前三周零售回落至-13%左右，较6月前三周同比恶化，预估全月难以持续6月反弹趋势，对社零构成显着拖累。(3)7月食品价格分项方面，蔬菜价格回升显着，蛋类和部分鱼类价格也出现小幅上涨，促使食品CPI提升，对社零形成一定支撑。 (4)综合各项因素，汽车拖累影响显着强于食品价格等支撑因素，总体预计7月社零增速将回落至8.3%。

　　二、价格数据预测

　　1、CPI:预计CPI将小幅上行至2.8%

　　(1)7月以来，食品价格环比上涨动能增加，多个分项环比增速较上月上升，且环比动能高于2018年同期，其中猪肉价格环比创新高，鸡蛋、蔬菜价格环比也上升明显；此外生鲜乳、鱼类价格环比也小幅改善。总体上，预计7月食品价格同比增速将继续上涨近1个点左右。(2)非食品价格方面，原油价格7月小幅上涨，但同比增速基本与6月持平，对非食品价格形成支撑。(3)综合来看，7月CPI或将小幅上行至2.8%。

　　2、PPI:预计PPI将维持在0%

　　(1)7月以来，工业品价格总体涨多跌少。从综合的PMI分项价格指标来看，7月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别较上月上涨1.5和1.7个点，因此PPI环比预计改善。(2)从具体工业品看，南华工业品环比上涨3个点左右，同比增速改善；原油价格环比小幅上涨，同比基本持平。螺纹钢价格同比基本持平，水泥价格同比增速放缓。此外，铁矿石价格、有色金属价格同比亦改善。(3)综上，预计7月PPI将持平于6月在0%。

　　三、金融数据预测

　　1、新增信贷：预计新增信贷将达12000亿元

　　(1)7月以来，居民端房地产销售增速继续放缓，而历史数据看，房地产销售增速与居民的新增中长期贷款的同比增量有较强的正相关关系，因此销售的放缓将对7月居民新增信贷形成拖累，保守估计7月居民新增信贷同比增量为0。(2)从企业端看，季节性方面，预计企业端新增信贷将回落；从需求方面，当前制造业投资增速仍低迷，企业信贷需求不强；此外，中国企业经营状况BCI指数中，融资环境分项指数7月再次回落。而实际上进入二季度以来，企业端新增贷款的同比增量已转负。(3)非银贷款6月份回落显着，与包商银行事件发酵，对非银金融机构融资影响有关；而这种影响7月还未消退。(4)综合看，7月新增贷款预计为12000亿元，预计贷款余额同比增速将回落至13%以下。

　　2、新增社融：预计新增社融将达13000亿元

　　(1)7月，预计社融中的信贷将因为房地产销售、制造业投资、非银信用收缩和季节性因素而回落；(2)专项债方面，7月以来净融资额较6月明显放缓近3000亿；预计也可能会低于2018年同期；(3)企业债券融资和股票融资都得到了一定修复，债券净融资额预计提高近1000亿左右；(4)非标融资方面，虽然房地产信托受到了一定约束，但基建仍要发力，预计基建方面的信托将对表外融资有一定的支撑。(5)综合来看，预计7月新增社融将达13000亿。社融同比增速将维持在10.9%。

　　3、M2:预计M2同比增速将小幅回落至8.4%

　　(1)从货币供应角度看，7月流动性基本充裕，DR007月初处于低位，而后开始回升，整体平均看与6月基本持平。(2)此外，从货币派生角度看， 7月贷款将在季节性和基本面因素作用下而回落； 7月专项债、地方债的一般债发行也放缓，将对货币扩张形成一定压制。(3)综上，预计7月的M2增速将小幅回落至8.4%。

　　四、贸易数据预测

　　1、出口：预计7月出口增速将达-2%(按美元计)

　　(1)基本面看，7月主要发达经济体运行维持疲弱，欧元区制造业PMI 7月回落至46.4%，日本制造业PMI荣枯线下基本平稳，达到49.6%，美国Markit制造业PMI回落至荣枯线50.0%，全球经济动能低位运行，制造业承压较大。(2)可比国家看，韩国7月前20天出口增速再度大幅下滑至-13.8%，其中半导体出口下行30.2%严重拖累韩国前二十天出口。(3)综合基本面与扰动因素，预计本月出口增速将小幅回落至-4%。

　　2、进口：预计7月进口增速将达-9%(按美元计)

　　(1)国内看，7月高频数据呈现出生产需求两弱情况，基本面压力仍大。(2)价格因素来看，7月进口的主要大宗商品价格涨多跌少，除布油现货价格同比基本持平上月以外，铜与铁矿石价格同比均出现上行。(3)基数方面，18年同期基数不低，或带来小幅拖累。

　　（文章来源：【国泰君安(601211)、股吧】）