又见中报爆雷！200亿榨菜大白马“栽了” 股价一字跌停！多次提价酿苦果

　　前两周，【大族激光(002008)、股吧】和东阿阿胶因为2019年上半年业绩增速下降，引发市场哗然，投资者直接用脚投票，两只个股开盘跌停。

　　在穿越周期的消费行业里，似乎也是天雷滚滚。

　　7月31日，作为食品白马股的【涪陵榨菜(002507)、股吧】发布了同样不能令投资者满意的中期答卷，因此也迎来了年内的首个跌停。

　　公司回应：一家企业肯定会遭遇起伏

　　就今日公司股价跌停，证券时报记者致电涪陵榨菜证券部，工作人员表示，“跌停的原因不太好说，因为股价上的原因太多了，今年公司半年报业绩确实是增长比较缓慢的，未来增速虽然无法预测，但是公司的销售工作以及生产各方面肯定会继续踏踏实实地做，一家企业的经营肯定会遭遇起伏。”

　　四年来首次

　　二季度扣非净利下降17%

　　7月30日晚间，涪陵榨菜发布公告称，公司2019年上半年实现营收10.86 亿元，同比增2.11%，归母净利3.15亿元，同比增 3.14%。

　　而从单季度来看，2019年第二季度实现营收5.59 亿元，同比增 0.56%，归母净利1.60 亿元，同比减16.18%。扣非后的净利润更是下降16.94%。这是自2015年二季度以来，首次出现单季净利下降。

　　　　这份年报让不少券商也大跌眼镜，纷纷在中报披露后下调了公司的目标价。

　　券商下调目标价

　　阶段性调整，后市可期

　　来自于中金公司，方正证券、华创证券等近8家食品饮料团队下调了目标价。

　　　　中金食品饮料吕若晨认为，业绩下滑受公司积极推进渠道下沉、增加地面推广和经销商激励所致，在销售额增速较低时，刚性费用投放导致销售费用率偏高。因盈利预测调整下调目标价8.5%至30元。

　　华创食饮也表示，由于2019年一季度渠道政策严格、库存较高导致经销商积极性不高。此外，公司为了分品类进行市场推广，使得销售费用率出现提升。受制于以上原因，华创认为，渠道调整尚需时日，公司拟下调评级至推荐，目标价也调至32.1元/股。

　　此前6月份，华创董广阳团队曾给出37.2元/股的目标预期。

　　尽管券商分析师下调了涪陵榨菜的目标价，但是仍然认为这仅仅是涪陵榨菜的阶段性调整，渠道下沉改善之后，涪陵榨菜办事处机构由 37 个裂变至 67 个，经销商数量增加 300 个。虽然短期这些变化对收入贡献有限，但在营销配合下，可以判断未来公司收入增速有望逐步向上恢复。

　　销量降速，应收账款暴增500%

　　提价是元凶？

　　过去几年，涪陵榨菜凭借产品一路涨价，促成了业绩和股价的携手奔跑。

　　据基金君不完全统计，2016年——2018年期间，涪陵榨菜曾经4次提价，每次提价的幅度都在10% - 17%之间不等。

　　涨价直接拉动了毛利率一路小跑上行，2016年中报毛利率为47.96%，四次涨价后，2019年中报毛利率达到58.55%。

　　　　然而提价也是一把“双刃剑”。

　　提价带来了销售毛利率的飙升的同时，榨菜的销量数据却已经在2018年显现出增长失速。

　　数据显示，公司产品销量2018年为14.44万吨，同比2017年的13.05万吨，增幅约为10%；而在大幅提价前的2017年，销量同比2016年的11.13万吨，增幅则高达17.25%。

　　这就意味着，涪陵榨菜2018年销售收入同比增增长25.92%的数据背后，主要得益于产品涨价，但却是建立在降低产品销量增速的基础上。

　　至于今年上半年，前文提到，涪陵榨菜在去年11月产品提价了10%，但是销售收入同比增幅则只有2.11%，不难计算出公司产品销量是同比下滑的。

　　虽然涪陵榨菜在2019年的上半年报中并未透露销量数据，但是却能从应收账款中管中窥豹一下。

　　财报显示，涪陵榨菜2019年上半年应收账款大幅增加。截至2019年6月末，涪陵榨菜应收账款为4721.73万元，较年初大增500.77%。

　　前不久业绩爆雷的东阿阿胶也存在同样的问题。

　　根据2018年年报，东阿阿胶期末应收账款为24.07亿元，和期初余额10.57亿元相比，增长了13.43亿元，增幅为127.8%。截至今年一季度末，其应收票据及应收账款为28.16亿元，较上年同期的16.29亿元增加11.87亿元，其中，应收账款增加10.17亿元。

　　应收账款激增引发了投资者对东阿阿胶向下游渠道施压“囤货”的猜想，进而认为公司的做法是为了过去几年的靓丽财报，并非真实的财务数据。

　　网友表示：已经快要吃不起榨菜了

　　对于涪陵榨菜的提价，网友们也是满满地槽点。有网友表示，这么贵了，榨菜都吃不起了。还有网友表示，市场上有很多牌子可以作为替代……

　　　　更有细心的网友发现，涪陵榨菜的会计师事务所就是拖累了29个IPO项目的瑞华会计师事务所……

　　（文章来源：中国基金报）