鹏鼎控股：19Q2营收超预期 全年成长有望提速

　　预计19H1营收同比+0.66%，19Q2营收同比+16.86%，超过市场预期

　　公司公布19年1-6月营收数据，上半年营收为93.26亿元，同比+0.66%，其中19Q2营收50.89亿元，同比+17%，环比+20%，超过市场预期。4-6月收入分别为15.91亿、16.95亿及18.03亿元，同比增长分别29%、19%及6%。公司营收逐月显现较快提升，根据上下游调研了解大客户原有机型销量略超预期，以及贸易战因素促使其提前备货，并且原有机型物料价格平稳，带动公司Q2营收端增长超过市场预期。

　　根据产业链了解大客户老机型提前备货将持续到三季度，叠加大客户

　　下半年新机型上市，有望拉动公司营收持续较快增长。Q2产能利用率提升，智能化改造持续，将带动毛利率进一步提升根据测算目前公司产能利用率提至约65%，相比一季度产能利用率提升约10pct，且公司智能化改造持续，在19Q1产能利用率不足情况下，毛利率仍然同比提升0.68pct。我们测算在产能利用率和智能化改造双重作用下，公司Q2毛利率将超过Q1 18.8%的水平，在费用率同比持平的情况下，净利率将超过Q1水平。

　　下半年A客户产品升级，且国内新客户拓展较好，公司盈利有望提速

　　下半年国际A客户新机将进行产品升级，更改其天线材质和结构设计，目前国内外拥有成熟方案的供应商较少，公司已为A客户新产品领域前瞻布局，有望继续优先成为国际A客户新产品的核心供应商，新产品将有助于公司提升单机产品价值量，推动公司业绩继续提升。随着国内H客户品牌定位持续升级，也催生对高端FPC及HDI等产品需求，公司作为全球FPC及HDI龙头正在积极拓展和国内H客户合作及高端产品开发，目前仍处于小批量应用阶段，预计今年相关产品营收有望同比实现100%增长。

　　稳定成长且盈利优质的资产，给予“买入”评级

　　公司指引全年净利润区间27.71~30.48亿元，同比增长0~10% 。我们维持此前盈利预测，预计公司2019~ 2020年归母净利润为30.24/34.57 亿元，预估yoy增速9.1%/11.5%，对应2019-2020年PE 23/20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　大客户下游销量不及预期，PCB行业需求不及预期

　　（文章来源：【国信证券(002736)、股吧】）