金地集团：估值低具高分红潜质 盈利能力较强财务稳健

　　估值低，具高分红潜质

　　公司每股重估净资产为16.36元/股，2019年动态PE较可比公司具有显着优势，若按可比公司平均动态PE估值，对应股价为13.4元。基于审慎原则，我们认为每股合理估值为13至16元，对应当前股价有8%-33%的空间。2015-2018年连续四年的现金分红率达30%以上，且静态股息率居A股主流地产股第一(2018年派息/2019年6月27日收盘价)。

　　房地产仍是支柱产业，未来将聚焦于一、二线及都市圈

　　经测算，在考虑到城镇化推进、改善需求、人口增长及供应缺口后，商品住宅开发仍有约279亿平方米(244万亿元)的市场空间；住宅开发产业链长，对国民经济的影响仍然很大。国际经验及客观规律决定了中国房地产行业未来将聚焦于一、二线及都市圈，这将是我国推进现代化的必经之路，既有利于优化人口和经济的空间结构，又有利于激活有效投资和潜在消费需求，增强内生发展动力，据波士顿咨询预测，我国城镇化将于未来20-30年趋于稳定，京津冀、长三角、珠三角、成渝、长江中游5大城市群将聚集全国人口的50%-60%。

　　公司资源禀赋优，是一、二线及都市圈核心标的

　　公司坚持深耕一、二线主流城市，目前已实现核心都市圈及其重点城市的全覆盖；截至2018年末，一、二线城市土储占比超80%。公司销售额自2008年以来实现年复合增长率达30%，实力彰显；2019年以来，公司显着受益于重点布局的一二线城市住宅销售明显回暖，2019年1-5月，公司销售额同比增速达33%，位居行业前列，旗下商业平台金地商置销售额增速也高达53%，公司未来将继续受益于核心都市圈房地产市场长期健康的发展。

　　盈利能力较强，财务稳健

　　公司近10年预收账款复合增速达29%；2018年净利润率24.1%， 在主流房企中位居第一；ROE保持18.6%的高位，居行业前列；ROIC为9.1%，显着高于融资成本4.8%，盈利能力强。截至2018年末，剔除预收账款后的资产负债率为51%，净负债率为48%，短期偿债能力保障倍数高达4.0，财务稳健。

　　风险提示

　　若房地产调控超预期，将导致公司未来销售不及预期，从而导致公司估值及盈利预测高估的风险。

　　具备“低估值+双增长”特质，维持“买入”评级

　　受益于一二线及核心都市圈回暖，公司2019年1-5月累计实现了33%的增长；公司2018年末预收款为697亿元，可锁定2019年wind一致预期营收的106%，业绩锁定性佳，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.6/4.8/4.1x，维持“买入”评级。

　　（文章来源：【国信证券(002736)、股吧】）