股债跷跷板效应显现 期现券早盘承压走弱

　　债市周一(6月10日)早盘情绪受A股市场影响显着，随着三大股指高开低走再翻涨，期债呈现相反走势，国债期货10年主力低开后一度收窄跌幅，午盘前受三大指数均涨超1%影响再度走弱、收跌0.15%，现券收益率随之普遍小幅上行；不过转债市场受提振大涨，打破此前七连阴；公开市场净回笼推升短期资金价格，流动性临近月中稍显收敛。

　　　　银行间现券市场周一早盘小幅走弱，关键券种收益率小涨0.5-2bp.10年国开活跃券190205利率最新报3.7489%涨1.89bp，成交净价97.85，上周五尾盘为3.7275%；10年期国债190006券收益率最新成交在3.225%上行2bp，上周五尾盘为3.2125%。

　　数据显示，六月初利率债持续上涨，上周(6月3日-6日)1年期国债收于2.65%，较前一周下行4bp；10年期国债收于3.21%，较前一周下行3bp；而1年期国开债收于2.89%，较前一周上行1bp；10年期国开债收于3.66%，较前一周下行2bp。

　　一级市场，当日有70亿元两期农发债增发，和400亿元两期电子储蓄国债发行。此外，根据目前披露的发行计划，地方债本周将发行2018.842亿元，是4月以来首次超过2000亿元，较上周810.86亿元规模进一步增加，发债地区包括河南(515.2亿元)、重庆(442.3亿元)和湖南(299.99亿元)等。

　　　　统计数据显示，截至6月9日，今年以来全国共发行515只地方债，发行规模突破2万亿元至20306.68亿元，距今年9月底前发行完成全年新增限额3.08万亿元，尚余1.05万亿元待发。分析人士预计，6月份地方债发行将达6000亿元以上。

　　上周债券供给减少，需求偏弱。数据显示，上周记账式国债发行961亿元，到期1044亿元；政策性金融债发行670亿元，到期300亿元；地方政府债发行811亿元，到期418亿元。上周利率债净供给为680亿元，环比减少1247亿元，信用债发行1088亿元，到期837亿元，净供给252亿元。

　　转债市场本周迎来开门红，随沪深股市情绪反弹，中证转债指数午盘前震荡攀升，收涨0.74%报308.33，打破此前七连阴。个券方面，两市160只正常交易的转债中有128只收涨，广电转债、泰晶转债和盛路转债领涨两市，涨幅均超5%。

　　　　公开市场，央行今日开展300亿元逆回购操作，因今日有800亿元逆回购到期，当日实现净回笼500亿元。本周央行公开市场将有2100亿元逆回购到期，其中周二至周四(6月11日至13日)分别到期600亿元、600亿元和100亿元，周五无逆回购到期。

　　资金面受净回笼影响稍显收敛，银行间和交易所短期资金价格明显走高。隔夜shibor报1.8480%，上涨32.7bp；7天shibor报2.6040%，上涨3.2bp；3个月shibor报2.9320%，上涨0.8bp。上交所国债逆回购91天及以下品种早间普涨，1天回购收报2.495%涨13.5bp。

　　　　市场观点称，在前期突发事件冲击下资金利率波动加大，央行加大公开市场投放力度维稳，资金面回归宽裕状态。展望6月资金面仍将面临诸多压力，地方债密集发行、银行半年度MPA考核等，此外6月将有1.7万亿同业存单到期。但易纲日前表示中国有足够的政策空间来应对，包括调整利率和存款准备金率，因此资金面大概率波动性会增强，不过基本供求将维持平衡。

　　外部市场，近期美债长短端利差继续走扩，研究机构指出，面对经济下行压力，全球货币政策宽松已是大势所趋。当前全球经济增长放缓，但离衰退还有距离，货币政策的适时调整将有助于提振信心，改善市场预期。相比已经有些透支的债券资产而言，股票市场既受益于流动性改善和利率水平下行，也受益于增长预期修复，可能成为更大受益者。

　　【中信证券(600030)、股吧】最新研报观点称，5月份美国非农数据大降，推动美联储降息预期和全球利率下降，中国降息的概率也有所提升，继续看多债市。预计美联储年内可能采取降息行动。研报提到，1986年以来，在美联储几次降息后，中国也有过联动降息的举措。值得注意的是，近日中国央行行长易纲表示，中国有足够的政策空间来应对各种不确定性，包括调整利率和存款准备金率。

　　【海通证券(600837)、股吧】姜超则表示，国内债市收益率曲线有望走向牛平。目前美债收益率持续倒挂，美联储官员讲话及5月非农数据均增加降息概率，澳洲联储上周宣布降息，海外降息潮释放国内政策宽松空间，中美利差大幅走扩为国内债市打开空间。国内利率债期限利差仍在较高位置，长端仍有下行空间。此外，目前经济低位徘徊，通胀可控，货币政策维持偏松格局，海外避险情绪推动，长端继续下行空间打开。